时间：2024-7-10
来源：联储证券
投资要点：
周期视角下拐点渐明，产品周期与库存周期向好趋势明显。2020年起半导体行业经历了一轮新的周期影响，产品周期与库存周期是本轮周期的主导力量，当前时点本轮周期的影响尚未结束。然而分别从产品端和库存端观察，已经出现部分向好趋势，自23年11月起至24年4月，全球及中国半导体销售额连续6个月实现正向增长，当前增速接近20%，同时，自23年11月起，产成品库存连续7个月低于100，库存持续去化。WSTS在6月上修了2024年全球半导体销售额增速至16%，行业内开始出现乐观预期。
大基金三期入场，配合政策指引有望改善产业链整体生态。大基金三期于5月24日成立，注册资本3440亿元超前两期之和，大基金一期将于24年9月到期，大基金三期有望在和一期形成接力的同时进一步促进行业发展。同时，中国证监会6月19日发布“科创板八条”，提高资本市场对于科技型企业的支持作用，半导体作为“硬科技行业”利好可能性较高。
产业链内部呈现结构化机会，但是整体基调复苏为主：AI浪潮仍是驱动行业复苏的主动力，多条赛道受益。当前时点下，AI发展的几个重点：一是应用端大模型持续迭代，二是端侧大模型逐渐落地，三是云服务提供商资本支出延续扩张态势。AI的快速发展利好存储、模拟、封测等多个板块。继消电之后，工业和汽车需求改善迹象明显。消电的波动通常领先于工业和汽车，H2工业和汽车有望库存进一步消化，开启需求复苏，拉动存储、模拟和功率等走强，并改善当前较差的市场竞争格局。产品端弱复苏反馈至制造端转好。制造和封测利用率持续保持高位，具有量价齐升逻辑；设备厂商受益于建厂周期和国产替代，有望持续增长。
半导体行业仍是2024年主赛道之一，行业类ETF值得关注。半导体产业链部分环节虽然短期内仍然承压，但行业进入到上行周期态势基本明朗。2024年7月1日半导体指数PB为3.31，处在历史低分位，安全边际较高，半导体ETF是投资半导体完整产业链的优质标的，值得关注。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策落地不及预期；库存去化进度不及预期；AI发展速度不及预期；半导体国产替代进程不及预期；价格竞争压力加剧；特别注意：本报告提到的ETF基金收益率仅代表其过往业绩，不预示未来业绩表现
风险提示：本资料仅作参考，不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。