时间：2024-7-3
来源：信达证券
行情回顾：上半年电子走势承压，投资机遇凸显。年初以来电子行业跌幅9%，上半年走势承压。截至6月12日，电子（申万）指数跌幅为9.4%。展望下半年，我们认为AI掀起新一轮科技产业革命下，从云端到终端，产品革新逐步释放，产业链上下游均有望受益增量需求同时进入下半年以来，以手机为代表的消费电子需求逐渐恢复，部分细分领域开始走出下行周期拐点。我们认为当前时点电子行业具备较多投资机遇，下半年把握AI创新主线和行业复苏趋势。
云端持续高景气，看好全球AI算力机遇。GPU出货增速的底层逻辑Scaling Law。传统的小模型中，性能与计算量之间存在一个极限，当过度训练时反而会出现过拟合的状况，使得模型性能下降。但是Scaling Law 表明，对于大模型，通过增加数据量、扩大模型规模以及延长训练时间，可以实现模型性能的持续提升。ODM厂商在算力产业链占据关键位置，关注服务器和交换机核心厂商。从上游看，服务器内部的GPU是基本的计算单元，通过高速交换机组成大型的运算网络。展望未来，伴随AI训练需求持续扩大，推理市场蓝海启航，服务器和交换机产业链上的优质厂商值得关注，包括GPU、PCB、ODM存储及各类零部件厂商。
终端AI引领，重回复苏预期。WWDC2024大会上，苹果iOS 18 引入了Apple Intelligence为用户提供良好的AI体验，AI手机接力终端AI投资热情。据Canalys数据，2024年是AI手机元年，全球AI手机的渗透率将达到16%。在2028年，AI手机市场份额有望达54%。当前果链众多个股处于较低估值水平，建议关注苹果AI带来的产业链机遇。由于前期苹果在华销量的下降，果链整体估值中枢下移。当前AI创新有望为消费电子终端注入较大成长潜力，苹果作为消费电子行业创新的主力，有望迎来复苏。
半导体底部向上趋势确定，政策支撑国产化稳步前进。全球半导体销售额逐步回暖，行业进入复苏周期。根据SIA数据，2024年4月全球半导体销售额为464.3亿美元，同比提升16%，环比提升1%，自2023年11月以来已实现连续6个月正增长，复苏趋势明朗。半导体设备：1Q24全球半导体制造设备销售额下滑，中国大陆逆势增长113%。晶圆制造和封测：产能利用率回升，下游需求逐步复苏。芯片设计：（1）存储：合约价格持续提升，关注利基存储涨价趋势。（2）模拟：消费电子率先回暖，工业、汽车等领域去库接近尾声。（3）SoC：关注AI赋能新品和出海需求。
风险因素：宏观需求恢复不及预期；科技创新进展不及预期；市场竞争加剧风险。
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