【中信电子】把握果链创新周期，关注核心量价逻辑
今天果链有所回调，或与临近WWDC有关，但是股价调整并不改变我们坚定看多苹果软硬件创新周期的观点！
（1） 首先，我们认为WWDC正式吹响了苹果AI落地的号角。
复盘来看，近五年苹果在AI上投入超1000亿美金，结果上表现为“强在芯片，弱在模型”。
之所以说“强在芯片”，是因为苹果A系列芯片自2017年A11以来就开始搭载NPU，目前其整体算力已从A11的0.6TOPS提升到了A17 pro的35TOPS，且今年仍有望进一步提升；M系列芯片从推出之初就自带NPU，其整体算力已从初代M1的11TOPS提升至M4芯片的38TOPS。强算力支持下，模型落地已具备优质基础。
之所以说“弱在模型”，是因为苹果在端侧模型的落地节奏上较慢，而非布局不多，而这一情况有望扭转。此前苹果已推出多模态大模型MM1（主打图像理解功能）、多模态模型Ferret-UI（主打移动应用，针对用户界面进行优化，具备引用、定位和推理等功能）、大语言模型OpenELM（专为在设备上运行而设计的小型开源 AI 模型）等，均主打端侧应用。我们预计今年iPhone16系列有望落地小参数的端侧LLM，云端有望和OPEN AI进行合作优化应用体验。因此，从进度上看，我们在WWDC可能看到的大模型落地终端更多是从0到1，后续大模型与系统有望进一步深化（举个简单例子，早期siri可能还是以进行单次操作为主，后续有望进行连续操作，比如：siri，帮我给这张照片加个滤镜再通过短信发过小明。）
我们看到9to5Mac这样评价苹果即将到来的Siri和AI更新：“在WWDC上我们或许不会看到任何特别革命性的东西，但AI融入数百万人每天使用的系统和应用本身就是一场革命。”我们认同这一观点，因为WWDC正式吹响了苹果AI落地的号角。
（2） 其次，我们认为以WWDC为界，苹果创新大年的幕布正在拉开。
💡过去几年，iPhone的出货表现如何？——整体平稳。
从近三年出货角度，据GFK，2021-2023年iPhone出货量分别为2.35/2.30/2.31亿台，整体平稳。2024年一季度iPhone出货同比-9.6%至5000万部，我们预计2024Q2出货量相对稳健，或同比提升10%-20%至4500-4800万部。全年维度下我们预计出货或小幅下降。
💡未来几年，苹果迎软硬件创新周期——出货上行通道开启。
彭博社记者古尔曼表示，为鼓励用户升级新设备，部分AI功能需要iPhone 15 Pro及之后的机型才能运行，而iPad/Mac等产品则至少需要搭载M1芯片才能支持。考虑到苹果部分AI功能落地仅限少数新机，叠加iPhone17有望在算力、大模型、散热、光学等方向持续创新（当然，还有27年前后潜在的折叠机型），我们认为iPhone有望迎来较强换机动能，步入出货上行通道。
（3）我们认为果链是后续消费电子核心主线，产品创新大周期下应把握核心量价逻辑。
💡看多果链的第一层逻辑，是量价齐升，β和α共振。在此过程中既有产品创新带来的ASP提升，也有稼动率提升带动的毛利率改善。这一逻辑核心关注鹏鼎控股（NPU升级直接受益，逻辑最稀缺；叠加稼动率提升带来的毛利率改善）。
💡看多果链的第二层逻辑，是量增，β是核心。关注创新周期下出货量增长、稼动率改善。这一逻辑核心关注立讯精密（苹果敞口高，β角度受益出货增长，α角度份额提升），水晶光电（苹果光学创新逻辑强，今年潜望下放，明年继续升级），高伟电子（苹果敞口最高，伴随后摄份额提升逻辑）。
此外，我们建议关注：比亚迪电子（结构件）、统联精密（结构件）、珠海冠宇（电池）、瑞声科技（声学）、歌尔股份（声学）、领益智造（结构件）、蓝思科技（结构件）、长盈精密（结构件）、信维通信（结构件）。
（4）作为补充，我们最后探讨【安卓AI Phone落地，什么环节价值量有望提升?】
看多AI终端被动元件价值量提升，首推电感领域的顺络电子。我们看到，AI手机单机电感价值量有望大幅提升，其中既有量增逻辑（新增NPU，需要新的电源管理元件），也有价增逻辑（其中，功率电感的逻辑在于NPU在处理数据时可能会产生较大的电流，因此需要功率电感具备高电流承载能力，规格需要提升；射频电感主要在于产品小型化）。作为参考，公司手机业务敞口接近40%，远期随AI手机渗透营收有较大成长弹性。（来自韭研公社APP）
$领益智造(SZ002600)$