$贝特瑞(NQ835185)$ 锂电核心材料龙头，未来北交所的台柱子，有望率先突破千亿市值，值得重点关注。$宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$ 

贝特瑞在高镍正极、硅碳负极、连续石墨化等方面都走在同行的前面，客户结构也非常好。据天风电新最新测算，

硅基负极：下一代的方向，公司兼具硅碳和硅氧路线，13年开始供三星，17年供松下-特斯拉，具有先发优势，且13年至今其他家尚未实现批量供应，技术壁垒可见一斑。预计今明年出货3000、5000吨+。

连续石墨化：目前主要应用在低端负极，理论上成本可下降一半至3k（系电耗下降所致），而目前石墨化单吨盈利在3k。

高镍正极：客户结构优秀（松下&SKI等），产能释放+单吨盈利提升中，预计今明年出货1.5、3.3万吨，单吨盈利0.6、1万元（保守估计）。

利润测算：

1） 石墨负极：明年权益25万吨*0.7万/吨（不用担心，这个数明年可维持）=17.5亿元

2）硅基负极：0.5万吨*6.5=3.3亿元

3）石墨化：3.6万吨*0.3=1.1亿元

4）高镍正极：3.3万吨*1=3.3亿元

5）LFP正极持有10%股权：贡献4千万

合计预计2022年归母净利润25个亿以上，目前市值对应22年PE只有20倍出头。随着北交所成立流通性机制的改善，贝特瑞的估值折价有望得到修复，公司有望成为北交所的台柱子，值得重点关注。