阅读了福能股份2023年的半年报，我想整理主要三个方面的信息：① 股份变动情况 ② 半年报业绩 ③ 展望
一、股份变动情况
1. 股份增发和限售减禁
作为长期投资者，我对增发比较敏感，因为增发存在向终极股东低价增发输送利益，或是公司滥用融资资金的风险。所以我对这一笔交易做了调查。
2020年6月18日，福能股份向其控股集团福建省能源集团以7.34元的价格增发了2.085亿股，用于购买宁德核电10％的股权，交易对价17.57亿元。
2020年定向增发期间，二级市场股价在最高点没有高于7元，所以这是一次溢价增发，不存在稀释股东权益的情况。这笔资金用于购买宁德核电10％的股权，权益法下2023年上半年确认了1.3亿的收益。
增发的2.085亿股在2023年6月19日上市流通，根据披露，母公司福能集团并未在报告期内减持持有的股份。目前，福能集团是福能股份的第一大股东(60％)，我认为出于经营需要，没有减持动机。
2. 股票股利导致的股本变动
此外，由于2022年派发的股利(10派3送4元)在2023年7月4日除权登机，所以报告期内公司股本从19.55亿变为25.41亿，每股净资产摊薄至7.95元 。作为股票股利摊薄净资产和EPS无可厚非，并不减损长期投资者的利益。
3. 可转债是一个值得忧虑的问题
公司于2018年12月7日发行了总计2830万张，面值为100元的可转债
目前还有1274万张没有转股，2023年7月4日以后转股价下修至5.57元/股。假设现在所有的可转债持有人按照当前转股价行使转股权，则有2.29亿股的股份增量。
目前福能转债的价格处于较低位置，为165.5元/张。每张可转债可转股票17.95股。按照当前福能转债的市场价格，当股价上升至9.19元时，可转债持有者保本，可能行使转股权。当然，可转债的公允价值也是在随时变动的。这里的分析只是意在说明，以目前尚且低于8元的股价，买入的投资者有一定的安全边际，不会为可转债转股后的抛压所连累。
二、业绩
1. 报告期业绩拆分
2023年上半年，营业收入同比+18％，净利润同比-19.11％。按照发电能源，将公司的主要业务分为煤电、气电、风电。
图2.1 业务净利润（亿元）
气电业务因电网调峰需求，自发电量同比大幅增长，电量替代政策尚未落地， 气电业务亏损同比增加。调峰是指在用电高峰，投入在正常运行以外的发电机组以满足需求。我推测，气电本身收不抵支，但是出于保证用电的刚需，仍然需要满产运行。对于这部分业务，应当予以补偿。2023年8月23日，福建省发改委上调了公司气电业务子公司晋江气电全年的上网电价，这部分亏损应当会在年末得到弥补。
风电业务净利润同比2022年下滑27％，可能由风能利用小时数同比下降，固定资产折旧额同比增加导致的。
煤电业务净利润同比上升10％左右，一方面是是因为福建省社会用电量同比增加5.92％，另一方面是煤炭价格稳中有降，减轻了相关的成本。
2.展望
福能股份2022年净利润跃升到25亿，是由于大量风机投入运营导致的（上图统计的是归属于所有股东的净利润，略高），所以利润的提高是有持续性的。所以进行该企业进行绝对估值和相对估值的利润基数提升到20亿，是审慎的。
上图从右到左是2018-2022年中报的在建工程和固定资产数据，可以注意到，在建工程储备多的年份，固定资产也会在下一年随之增厚，企业利润随之不断增长。
但2023年中报的在建工程略低；因为计提折旧，固定资产总额甚至低于去年同期。这提示我们，企业未来增速有放慢的可能性，谨慎起见，净利润的增速最好不要线性外推。
我做了一个相当保守的小估算，假设企业经营20年后所有资产全部折旧至残值报废，这20年内每年带来20亿的回报。按照9%的折现率来算，企业的价值是199亿元，和现在的市值一样。