松懈了几周，这周回来了。上个月看完珀莱雅，接下来又翻了化妆品行业中收入规模较大的上海家化，贝泰妮和水羊股份等几家公司的财报。
上海家化耳熟能详的产品包括美加净、佰草集、六神、启初等，子品牌众多，产品定价对比珀莱雅，走的亲民平价路线。
贝泰妮是云南的公司，主打产品是薇诺娜，在市场上有一定知名度。
水样股份是御泥坊背后的上市公司，名下其他品牌，名字在我看来真是一言难尽，“小迷糊”、“大水滴”，姑娘们听了这样的名字多了解产品的心思都没有吧。
记录几点结论：
行业内值得关注的公司是珀莱雅和贝泰妮，上海家化的资产负债结构不是很优质，商誉占比较高（确定性弱），作为国内历史最悠久的日化企业，走到今天实在是落寞。
一、是高毛利率高销售费用率的行业，对固定资产投入和研发要求都不高。
别看化妆品公司的广告天花乱坠，使用了什么高新技术，帮你建立起层层皮肤屏障，实际花在研发上的钱少得可怜。行业龙头珀莱雅的研发费用支出只占到收入的1.9%。贝泰妮的产品主要是应用在敏感肌肤上，研发投入相对高些，占收入的5.7%。
与抠抠搜搜的研发投入对比，各家在广告上的投入完全是大手笔，销售费用占收入的比例均高达40%以上。这个是一个营销驱动的行业，每年花费数十亿，请人气最高的明星代言，制造话题营销，霸榜热搜，在各个时段不同场所让品牌家喻户晓，难怪会有“产品卖的好，全靠广告打的好”的说法。
二、卖货速度直接决定盈利
从2023年的净资产收益率ROE看，珀莱雅和贝泰妮的主要差异在于卖货速度。珀莱雅和上海家化，100天左右能把化妆品卖掉，贝泰妮的卖货周转速度就慢许多，需要7个半月左右才能把货卖掉。
贝泰妮自身的资产负债表结构表现不错，但在盈利方面比珀莱雅逊色许多，主因在于存货的运营管理。
三、化妆品行业的利润模型（基于珀莱雅2023年数据）
每花100元买的化妆品，有40多元拿去做广告，原材料成本25元左右。把这个数放大，每花10000元，有4000元拿去做宣传，产品自身的成本2500元，瞬间觉得自己囤的化妆品不香了。
