主要观点：#三只松鼠# 货币资金持有量持续减少，大额存单金额却在相应增加，手握大量现金，资本性支出却在减少，也即投资扩张速度放缓。同时，营业收入同比下滑，盈利能力降低，存货滞销风险增加。另外，供应链议价能力不强，体现在应付账款延期需要担保、应收账款同比大幅度增加两方面。
公司主营业务规模增长乏力
公司营业收入同比下降 2.45%，虽然是小幅度下跌，从近几年的收入规模来看，下降趋势非常明显，营业收入从 2019 年的 101 亿元，下降至 2023 年的 71 亿元。尽管归母净利润同比增长 70.30%，但是净利润增长主要得益于政府给予了 1 个多亿的补助。
公司“高端性价比”战略成效甚微
“高端性价比”也就是采取成本领先战略，让消费者对三只松鼠有“高端、好吃但不贵”的感受。从公司近年的销售毛利来看，似乎是在实施“高端性价比”的战略，公司的毛利率从 2021 年的 29.38%，下降至 2023 年的 23.33%，下降 6 个百分点，同比下降了 3.3 个百分点。但是仔细分析，发现公司的毛利率下降并不是有意为之，而是因为采购端 的成本增加 2.1 个百分点，导致毛利率下降。
公司正在削减可控成本
管理费用率和研发费用率同比下降，从两项费用总额上看，同比减少了 7000 万。同时，销售费用率同比下降了 3.7 个百分点，减少支出 3 亿元。另外，公司长期在实施裁员广进计划。从公司的人力成本支出来看，公司支付给职工以及为职工支付的现金同比少支出了 1.3 个亿，在职人数从 2019 年的 4096 人，降至 2023 年的 2294 人。在 2023 年 在职人数减少了 439 人，研发人员减少了 18 人，这 18 人年龄在 30 岁以下。
公司正在减少资本性支出
从公司的资本支出情况来看，2023 年的固定资产等资本性支出仅 7500 万，同比减少支出 1.4 亿元，固定资产折旧等趋于稳定。这也符合目前的经营状况，毕竟收入、利润正在下降，投资建厂不是明智之举。很难理解的是，在建工程在 23 年减值了 795 万元。
存货存在滞销、应收账款存在坏账风险
2023 年期末，公司存货 13.8 亿元，同比增加了 3 亿多元。在营业收入同比下降 2.45%的同时，存货反而同比增长 30%。报告称“ 期末存货增加较大主要系年货旺季较晚，公司备货量增加所致。”这个说法不具有说服力，毕竟 23 年除夕比 22 年除夕晚 10 天，备货时间应该在 2024 年，年货旺季越晚，备货就应该越晚才对，存货大幅增加，应该是对双十一期间的销售作出了错误的判断所致。
另外，公司应收账款同比增长了 2 亿元，且为近五年来最高，在业务规模下降的同时，应收账款反而在增加，且同比增长幅度高达50%，可能的原因是放销售政策促进销售。另外，公司的应付账款，相较同期多了 5 个多亿，且这些应付账款账期多为 1 年内，在销售同比下降的前提下，应付反而越来越多，与业务发展趋势方向相反。15 个多亿的应付账款属于公司担保负债，也即公司并不是通过议价而是通过提供担保方式来延长支付期限。
公司资金链断裂风险较低
公司长期借款和短期借款合计 4.2 亿元，同比增加 1 个亿。但，公司的为此付出的借款成本低于投资收益，也即，公司将其货币进行稳健投资的收益大于借款成本，公司并非缺钱而借款。2023 年大额度单的利息收入就有 4800 万元，期末公司大额存单金额高达 14.5 亿元。属于钱多，但是不知道干点啥的公司。