看#涪陵榨菜# 的财务报告，给我的第一印象是，这家公司是真能赚钱！
近五年实现营业收入117亿元，赚了45亿元的净利润，平均销售净利率在 30%以上。这样的盈利能力，放在上市公司里面，妥妥的一头现金牛。从 2023 年公布的财务报告来看，有以下观点：
营业收入同比下降，规模增长见顶
即使公司放宽了应收账款的回款政策，但没有起到刺激营收增长的作用，2023 年的营业收入反而同比下降 3.86%。公司一贯执行先款后货的政策，应收账款长期处于较低水平，牢牢把握住了对经销商的议价权，另外，公司对上游供应链同样具有很强的议价能力，应付账款长期处于相对较高的水平。根据公司目前的经营情况来看，公司对供应者和购买者的议价能力在可预见的未来，应该会逐步下降。
盈利能力呈现降低趋势
一方面是受不可控因素的市场影响，公司的采购成本在增长，尤其是作为主要原材料的青菜头收购价格较去年同期上涨约 40%；另一方面是销售费用的投入在减少，与同期相比下降了 10.38%，尤其是市场推广费和品牌推广费的投入减少明显，分别减少了 27.70%、16.06%，推广费的减少可能将会进一步导致销售终端的疲软。
虽然公司在电商方面的投入开始加大，但是总体投入占比较低，效果应该不是很明显。从公司财报上公布的信息来看，公司并没有区分线上和线下销售的具体数据占比，公司主要依靠经销商销售，预计电商的销售占比相对较低，对公司业绩的增长没有显著的正向作用。
固定资产投资风险加大
公司在 2020 年 11 月底，完成了非公开发行股票，募集资金 33 亿元，用于乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期） 和乌江涪陵榨菜智能信息系统项目的建设。从公布的信息来看，这一项目的进展速度远慢于预期，截至 2023 年年底的完工进度只有 3.52%。公告解释“因公司两个募投项目工程量较大，项目前期招标及土建建设周期较长，加之项目推进过程中物流运输、人员流动及生产经营受阻，项目报审报批、设备及工程招标等系列工作开展不畅，进而导致项目整体实施进度慢于预期”。
尽管解释合乎情理，但是也从另一方面说明公司的办事效率并不高。另外，从目前公司现有的产能来看，完全满足生产需求，且公司的产能十分富余，产能利用率未达到设计产能的一半，存在产能过剩的风险。公司募集资金扩大产能，可能会进一步扩大产能过剩的风险。而且，公司的销售规模并没有发生加大提升，贸然开工建设扩大产能，无异于火中取栗。所以，大胆地预测一下，管理层可能已经意识到项目存在的风险性，有意地放缓了开工的速度。如果贸然持续投入，上哪里去可以赚钱每年接近一个亿的利息收入呢？
幸福的涪陵榨菜打工人
从公告公布的数据来看，涪陵榨菜的员工人数大概在 3000 人左右，公司每年支付给职工以及为职工支付的现金每年持续增长，2023 年这金额为 3.68 亿元，平均到每个人是 12 万元/年,高于重庆市的人均 GDP，虽然这个收入不是很高，但是对于公司的打工人而言，收入一年比一年高，也是一件幸福的事情。
关于股权融资的迷惑之举
另外，我很难理解，作为一家盈利能力很好，既无短期负债，又无长期借款，却热衷于在股价最高点的边缘进行股权融资的行为。从公司的经营情况来看，公司盈利能力强，偿债能力高，债权融资成本理论上低于股权融资成本，何况是一家本地的上市国有控股企业，获得贷款的能力高且贷款利率应该会更优惠，选择债权融资是更优解。
采取股权融资，虽然不用还，但是整体而言的融资成本较高，实属没有必要。再者，公司每年盈利大几个亿，盈余留存显然能够满足项目建造的需求，为何又偏偏热衷于股权融资呢？大致看了一下，参与定增的几个大户，即使持仓到如今，也是亏损的。反正，就是不明觉厉。
总而言之，在我看来，涪陵榨菜如果能在自己的一亩三分地深耕，不去过分追求规模，控制固定资产的投资风险，稳扎稳打，肩负起国有企业的社会责任，造福当地人民，如此甚好。