普莱柯603566六五规划25831探讨
（更新时间：2023.04.27）
1、公司的六五计划主要内容
六五计划：公司第六个五年计划（2020年-2024年），目标“25831”，即计划到2024年实现25亿营收，8亿净利润，实现1家参股公司上市（中科基因，公司持股约14.65%，22年上市辅导中），成立1个独立运营宠物板块的子公司（已成立惠中动保），建立1个宠物生态（已设立萌邦宠物）。
（因疫情及行业情况，公司目前将计划调整到2026年实现。）
2、“25831”目标实现的可能性
2.1 公司近几年经营情况
（16年到21年统计表格，上传乱了，删除了）
（周期平均增长：（21年比16增长+21年比17增长）/2）
由上表可知，通过一个周期，公司实现翻倍增长，营收增长97.93%，禽苗及抗体增长112.28%，猪用疫苗增长108.25%，化药增长102.21%，净利润增长71.92%，扣非净利润增长101.63%。
公司2022年年报披露，公司猪用疫苗收入4.62亿，禽用疫苗及抗体收入3.77亿，化药收入3.44亿，营收12.28亿，净利润1.74亿，扣非净利润1.54亿。上述指标对比2018年分别增长144.44%，76.17%，105.99%，101.97%，27.94%，77.01%。营收整体增长翻倍，净利润表现受养殖端波动大，增幅小些。总体上公司增长远超行业增速。
公司2023年一季报披露，公司猪用疫苗收入1亿，禽用疫苗及抗体收入0.86亿，化药收入1.14亿，营收3.06亿，净利润0.655亿，扣非净利润0.605亿。同比分别增长19.05%，4.88%，60.5%，24.9%，74.45%，73.59%。继续超行业的增长。
2.2 总体推演
从上一轮周期看，公司实现了翻倍增长，主要原因在于公司创新研发驱动成长，不断引领产品升级迭代及新品推出。目前公司的创新驱动发展战略没有改变，研发仍在加强，产品升级迭代继续，未来一个周期再实现翻倍增长，可能性大。在不考虑非洲猪瘟疫苗，宠物板块等，公司实现约22亿元的营收，另加H5+H7扩产及出口带来约4-6亿的销售收入，即到2026年，公司营收26亿-28亿，按公司历年净利润率14.18%-32.24%测算，对应净利润为3.69-9.03亿。
2.3分产品推演
2.3.1 禽用疫苗方面
2.3.1.1已有产品业绩
禽养殖目前状况整体波动较小，竞争格局较平稳，公司禽苗及抗体2022年实现销售收入3.77亿。从禽苗单业务板块比较，跑赢同行优秀公司。
2023年第一季度禽苗收入增长4.88%。
2.3.1.2 有望在2026年前上市的重要产品
（1）新支流法腺五联灭活疫苗，按照有关评审意见对新兽药注册资料进行补充完善。
（2）新支流减腺五联灭活疫苗，已完成临床试验，目前正按照相关要求整理新兽药注册申报资料。
2.3.1.3高致病性禽流感H5+H7扩产进度及可能收入
据公司介绍，全资子公司普莱柯（南京）H5+H7疫苗产能建设有望在2023年竣工投产，2024年扩大生产。基于公司在禽苗领域的领先地位，叠加2025年“先打后补”政策全面实施，到2026年，公司高致病性禽流感H5+H7疫苗产品实现3-4亿的营收概率较大。
由于补齐了高致病性禽流感H5+H7疫苗，会形成协同效应，叠加五联苗的上市，竞争优势更加明显，到2026年，公司其他禽苗及抗体销售收入有望达到5.52亿。
另外，公司的出口业务已经破局，2022年实现了2000多万的出口（目前主要是高致病性禽流感H5N1亚型产品）。随着产能扩大及在国外持续拓展（据介绍，猪用疫苗也开始在外国申请注册），2026年前实现1-2亿的收入可能性很大。
综上，到2026年，公司禽苗及抗体业务（加出口其它业务）营收有望达到9.52-11.52亿元。
2.3.2猪用疫苗方面
2.3.2.1已有产品业绩
2022年，公司猪用疫苗在全行业不利情况下实现逆势增长19.07%，销售收入4.62亿，远超市场预期，从猪苗单业务板块比较，大幅跑赢同行优秀公司。
2023年第一季度猪苗收入增长19.05%。
据了解，2022年猪苗主要产品销售收入情况如下：
圆环系列约2.9亿。
猪瘟疫苗约6000万。
胃肠炎腹泻二联疫苗约6000万。
伪狂犬疫苗约3000万。
2.3.2.2 有望在2026年前上市的重要产品
（1）猪伪狂犬病活疫苗 （HN1201-R1 株），目前处于新兽药注册阶段，有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗。
（2）圆环（亚单位）-支原体二联灭活疫苗（Cap 蛋 白 +HN0613 株），按照有关评审意见对新兽药注册资料进行补充完善。
2.3.2.3猪苗主要增量产品
（1）据介绍，公司的流行毒株猪伪狂苗能同时对猪伪狂犬病流行毒株和经典毒株产生完全的保护力，由于公司即将补齐流行毒株的猪伪狂犬病活疫苗，实现流行毒株猪伪狂犬病“活苗+灭活苗”的组合，会提供更好的免疫效果，有利于公司产品的托展，很有可能实现1-2亿销售的增量。
（2）随着圆环（亚单位）-支原体二联灭活疫苗（Cap 蛋 白 +HN0613 株）的推出，基于公司原本的优势，很有可能实现渗透率及市占率的双重提升，“圆环及圆环+”系列产品，有望实现1.5-2.5亿的销售增量。
（3）从目前情况看，公司的胃炎腹泻二联苗取得不错的拓展，有望实现0.5-1亿的销售增量。
（4）公司猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗(Rb-03株)22年底已上市，猪瘟疫苗有望实现0.5-1亿的销售增量。
综上，到2026年，猪用疫苗销售收入有望达到8.12-11.12亿元。
2.3.3化药（含中兽药，消毒剂等）方面
2022年，公司化药业务增长13.16%，销售收入达3.44亿，从化药单业务板块比较，跑赢同行优秀公司。尤其从2022年第三季度起，已连续三个季度增长幅度超50%。
2023年第一季度化药收入增长60.56%。
由于“禁抗”，养殖规模化、集团化，新版GMP升级及产品协同等因素，公司于2022年及时扩大了产能，目前增长态势良好，到2026年前完全可能实现6亿的销售收入。
2.3.4 参股公司中普生物（公司持股46.97%），主营口蹄疫疫苗，2022年，亏损约3千万，公司损益-1421.48万。由于股东的不断助力及2025年后“先打后补”政策的全面实施，2026年前，有望为公司带来盈利。
3.动保行业及公司情况回溯
回溯动保行业近五年情况，在主要上市动保公司中，普莱柯是唯一实现营收5年连续增长的公司。其中,2018年增长14.75%，2019年增长9.07%，2020年增长40.01%，2021年增长18.31%，2022年增长11.78%。足见公司在养殖业的周期中螺旋成长的轨迹。
公司以往业绩的取得，历经曲折，克服重重困难，来之不易。公司正“迎风驭雪，破冰前行”。
4.小结
综上，到2026年，公司可能实现营收23.64-28.64亿元，即实现25亿营收的概率较大。按公司历年净利润率14.18%-32.24%及23.64-28.64亿元营收测算，可实现净利润3.35-9.23亿元。若按近几年公司平均净利润率约21.93%测算，可实现净利润5.18-6.28亿元。结合历年净利率表现，实现约6亿净利润的概率较大。
若要实现8亿的净利润，要看市场的表现，当然，由于公司研发费用完全费用化（有成本前置的效应），叠加营收增长，后续公司净利率可逐步回升，若能达16年32.24%净利率水准，净利润最高可达9.23亿。
注1：上述探讨，不包含非洲猪瘟疫苗、水禽、反刍、宠物板块等。
注2：上述探讨不包含其他参股公司如中科基因等。
注3：若公司与兰研所合作研发的猪口蹄疫（O 型+A 型）二价三组分亚单位疫苗（大肠杆菌源）获批上市，将会对公司在猪苗领域拓展提供重大推力。
注4：若公司与中国农业科学院哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感（H5 型+H7 型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）获批上市，会让公司在禽苗领域如虎添翼。
注5：若宠物疫苗及药品国产替代进程加速，公司的宠物板块亦会提前受益。
注6：若公司与中国农业科学院兰州兽医研究所合作的非洲猪瘟亚单位疫苗获批上市，会给公司带来可观收益。
注7：风险方面，请参考公司年报披露。
仅供参考。责任自负！