回报率就包括成长了。说明加上成长回报率不足。买的人是期望过高了！

定存是无风险收益，17年4%左右，腾讯17年40pe是2.5%，差价部分是对成长的预期还有公司风险折价的折扣，可见17年给了成长性预期比较高，40pe其中成长性多给n的pe，股票风险折价m pe折价，n–m=15pe，，可见当年对公司风险折价应该较低，，目前市场给腾讯假如15pe，，无风险利率3%，30pe无风险估值，，差额部分就是成长性–企业风险折价，–15pe，可见对成长的悲观和对风险折价需要更高的折扣，，还有另一种可能，香港美元联系汇率，无风险可以按美债算，5.5%，估值锚无风险18pe，，腾讯估值差不多合理，，成长性跟市场对企业风险折价差不多，，那么问题来了，如果按内地估值锚，那等情绪好了，市场不过分高估风险折价时候就会涨，，如果按香港估值锚，美债利息下降，它就应该涨，，两者如果都考虑，那只有时间能给答案，一等降息看市场逻辑，二等业绩让市场重估成长性，对应的成长性重估企业风险折价