$腾讯控股(00700)$
抛砖引玉，谈谈腾讯各项业务的前景。
1.社交。牢不可破。虽然颠覆性的技术（比如AI）让人震惊，不过新技术颠覆不了既有社交网络。
2.游戏。稳步增长。游戏新贵势头很猛，不过时有新秀公司出头，本就是游戏行业常态。腾讯护城河稳固，竞争力依然强大，新获版号的释放是近期增长点，海外市场是未来增长点。
3.广告。稳步增长，周期性强。一是经济活跃度的恢复。二是腾讯视频与抖音达成合作，缓和了竞争消耗。三是视频号的成长。
4.云与企业服务。稳步增长，有一席之地。各大云各有优势，腾讯比背景比不过国资，比先发优势比不过阿里巴巴，但腾讯也有自己的优势，比如说“一门三杰”，比如说大模型与云的对接。小程序对于视频号、金融支付加持，增长很健康。
5.投资。护城河稳固，有序收缩。受限于宏观与政策，腾讯投资不会像从前一样进取，但腾讯有强大的资金和赋能实力，必然被创业者渴望。希望腾讯能适应大趋势，在硬科技等领域开拓投资新领地。不禁畅想一下，腾讯会不会通过投资杀进 AI 大模型呢，感觉很可行啊。
6.AI。新增长点，但不是第二增长曲线。如第一条所言，AI颠覆不了腾讯基本盘，所以腾讯也未像百度一样下血本，似乎也难有大成就。对于腾讯的业务，更像一种能力加持吧，AI+游戏、聊天、云……都有帮助。而且腾讯有强大的运算基础设施（和钱），长期在AI领域的积累，以及丰富的落地场景和庞大的用户，足以推动AI大模型实现正反馈。目前看，欠缺的是先发优势。


投资者盼着腾讯回到快速增长轨道，短期很难。腾讯的新增长点不具备压倒性优势。

不过护城河的优势，在大环境不利时更明显。腾讯传统业务经过了极端情况的压力测试，事实证明基础稳固。新业务能占有一席之地，也非常不容易了，不必得陇望蜀。

总结一下，①腾讯基本盘稳固，有新增长点，投资业务也不会剧烈衰退，未来稳步增长可期。②目前还没有让人兴奋的第二增长曲线。