摘要：
1、近年中国一共经历了三次猪周期，大致上每一轮猪周期都是维持在三到四年的样子。
2、第一轮猪周期：2006年7月到2008年3月，猪蓝耳、猪瘟疫情蔓延，猪大量死亡或被扑杀，猪价一路上涨。这一轮周期历时46个月，行业亏损15个月，盈利31个月。
3、第二轮猪周期：2009年2月到2010年7月，猪瘟、蓝耳病再次爆发，2011年冬季流行性腹泻又让仔猪大量致死，于是第二轮猪周期爆发。这一轮周期共持续59个月，亏损12个月，盈利47个月。
4、第三轮猪周期：第三轮周期从2015年启动，到目前为止尚未正式结束。2018年开始的非洲猪瘟疫情，叠加周期性因素，导致整个生猪产能受到了较大的负面影响，出栏量锐减25%左右，猪肉产量下降30%以上，2019和2020年连续两年猪价飞涨。经过各界的不懈努力，终于在今年上半年将产能（能繁母猪）基本恢复至正常年份水平，存栏和出栏尽管尚未完全恢复，出栏体重增加+屠宰量增多+进口和冻肉补充，禽肉等的替代，相对产量同比往年也几乎相当。但是，由于牛市的惯性思维，加上信息不对称等因素，部分市场主体对上半年行情发生了误判，认为年初在北方局部发生的非瘟疫情会对年中乃至全年行情产生较大影响，纷纷压栏增肥赌旺季行情的行为，成为一种普遍现象。然而事实上从年初以来猪肉价格一路下跌，跌幅超过一半，至今仍未有企稳的迹象，而上半年压栏以及二次育肥的肥猪，加上进口和冻肉的补充，此刻反而扮演了帮凶角色，加剧了当前猪价的下跌。
以上至少提醒我们两点：首先，后疫情时代国内生猪的存栏结构、供需形势、边际消费倾向甚至统计样本点等已经发生了较大变化，原来分析框架已不尽适用，需要新的思路；其次，周期因素依旧至关重要，猪周期始终是猪价波动最底层的规律，萦绕不去，尽管每年价格波动都换上新的基本面外壳，但内部装的都还是反应猪价供需本质的周期老药。因此，对猪周期历次波动进行剖析，依然具有现实意义。
本文总结从2006年以来的四轮猪周期，分析他们背后的成因以及运行规律，基本结论认为目前已进入了本轮周期的后半程，即下行周期，预计价格在2022年6月之前难有实质性的反转（季节性的反弹除外）。从目前的饲料、仔猪、母猪等成本因素推导，全行业已经陷入普遍性的亏损当中，但是，如果考虑本轮“超级猪周期”各主体前期盈利巨大，规模化介入程度较深，抗风险能力增强等因素，实质性的产能去化延续时间应该更长，2022年甚至2023之后，才会出现新一轮的上行周期，也就是说，本轮周期持续的长度有待进一步观察，很有可能持续的时间不是传统上的4年，而是4-5年。
一、同样是养猪，$牧原股份(SZ002714)$ 盈利百亿，正邦科技亏损百亿。龙头之所以是龙头，是打拼出来的。行情好的时候大家都很好，然而潮水退去才知道谁在裸泳。上次倒下的是雏鹰农牧，这次是正邦，让出来的市场空间，会被龙头企业所瓜分。
所以即使行业很好，也应该买有竞争力的企业，时间站在龙头这边，在行情不好的时候，它可以保护你。而退潮往往是忽然之间，我们很有可能来不及反应。
在2019年退市的21家公司中，*ST上普股东大会决议主动退市，小天鹅、云南能投、东方新星以及*ST嘉陵等8家公司则是通过并购重组渠道退市，此外重头戏就是以长生生物、海润、印记为代表的12家被强制退市的上市公司。
二、上一轮猪周期时间和价格
1、20220819作者：守正用奇稳住别浪
一、新一轮猪周期开启
猪周期的时间大概是四年一次，上一轮猪周期2018年5月开启至今（2022年5月）已经过了49个月。按照猪周期历史来看，目前处在上一轮猪周期结束、新一轮猪周期开始阶段的周期转换阶段。
二、全国能繁母猪存栏量、生猪产能、出栏量的供给变化
2021年2季度末能繁母猪存栏量达到最高4564万头，自此存栏量呈下降趋势，截止2022年1季度末繁母猪存栏量4185万头。2021年5、6月份生猪产能达到顶峰，生猪从出生到出栏周期大概是十个月，这就意味着2022年5、6月份的生猪，在2022年3、4月份出栏上市，对应2022年3、4月份猪肉供应达到最高峰。供应达到顶峰，猪肉价格自然达到最低。备注：4100万头能繁母猪——7亿头出栏量——5500万吨猪肉
周期推演：
2021年5、6月份能繁母猪达到顶峰——>生猪产能达到顶峰——>10个月后2022年3、4月份出栏量达到顶峰——>猪肉供过于求——>猪肉价格达到低点
2021年7月份起能繁母猪存栏量一路下行——>生猪产能下行——>对于2022年5月份起出栏量一路下行——>猪肉供给下行——>猪肉价格逐渐上行
三、本轮猪周期的高度
根据历史数据分析，产能增长10%对应猪价90%的上涨。
2022年一季度能繁母猪存栏量4185万头，假设下一个周期顶峰，存栏量再达到前期高点4550万头左右，那么对应产能增长8.5%左右。根据推算对应猪价上涨70%~80%，按照2022年3月21日生猪（外三元）价格达到最低点11.78元，推算下一个周期顶峰对应生猪（外三元）价格大概是20~21元。
四、本轮猪周期偏弱，但整体震荡上行
1、此次猪周期并不像以往，至少目前不存在政府调控、环保政策、非洲猪瘟等重大事件的冲击，仅仅是一个的供需变化的问题。
2、各大养殖场产能调整的周期非常及时，看到2022年3、4月份反转，对应能繁母猪、生猪产能调整及时。
3、猪价可能会反复，但很难在低于2022年3月份的低点。实际上202209第二个低点；202301猪肉价格跌到9元左右。
四、2019年退市的部分公司
这些公司都有什么特点呢？让我们好好地盘点盘点。
1.重大违法，强制退市
除开资产重组、主动退市的9家上市公司之外，在被劝退的12家上市公司中，有3家A股公司不得不提，那就是因重大违法事件被强制退市的：长生退、*ST康得、千山药机。
2018年7月15日，国家药监局发布关于《长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产冻干人用狂犬病疫苗的通告》，长生疫苗造假事件被曝光。“假疫苗事件”让长生生物（002680）臭名昭著，从2018年7月15日的最高价25.30元/股，跌倒2019年11月26日的0.710元/股。但其实2019年10月8日，深交所就决定长生生物股票终止上市，自10月16日起进入退市整理期。
“假疫苗事件”，长生生物咎由自取，被强制退市，从某方面来说其实能看出生物医药行业监管的收紧趋势。除了长生生物之外，另外两个被强制退市的康得新和千山药机却都是因为利润造假。
*ST康得的关联公司康得新复合材料集团股份有限公司成立于2001年8月，主营业务为新材料、智能显示、碳纤维。2010年，康得新在深圳中小板上市。2007年11月，康得新的市值一度高达943亿元。
2019年1月，帐上现金余额150亿元的康得新旗下两笔共计15亿元的债券双双违约，无法支付，业绩真实性问题暴露在众人眼前，证监会迅速对康得新涉嫌信息披露违法行为立案调查。2019年7月5日，证监会的调查结果显示*ST康得涉嫌在2015年至2018年期间虚增利润总额达119亿元。证监会公告称，*ST康得所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。于是，康得新于7月8日停牌至今，退市进入倒计时。
千山药机从制药机械起家，上千项专利傍身，2011年公司在深交所上市，实在是一手好牌。不料在2014年到2017年间，千山药机多次通过借款、虚增在建工程的方式进行利润造假。2018年事发后，证监会对千山药机进行立案调查。最终千山药机处被罚款60万元，公司主要管理人刘祥华、刘华山被处以终身证券市场禁入。
这还不算完。2019年11月29号，证监会下发《行政处罚及市场禁入事先告知书》公告千山药机公司2015至2018年连续四年净利润实际为负，触及重大违法强制退市情形。证监会最终对千山药机作出上述行政处罚决定，深交所也将按照规定正式启动千山药机重大违法强制退市流程。
虽然这三家公司因为违法触发强制退市机制，但是不难看出，纵使重大违法造成巨额损失，然而，根据相关条款，上市公司发生违法、违规问题，无论多么严重，代价除了退市、责任人终身禁入之外，也不过就是罚款，而罚款的最高额度只有60万元。
2.财务问题，三家退市
利润造假的根源是财务出现了问题，利润不理想，所以虚报利润让账面好看。但其实还有一些公司虽然财务出现问题，但是并有选择造假。退市海润、众合退、华泽退就是因为财务问题被退市。
作为曾经的风口“光伏”，退市海润可谓是名噪一时的明星企业，其主体公司海润光伏科技股份有限公司成立于2004年，是中国的晶硅太阳能电池生产企业之一。2012年，海润借壳江苏申龙登陆上交所，市值超过200亿元。
但是好景不长，海润业务扩张过快，盈利水平一路下滑。2015年4月公告显示，海润光伏由于2013年度、2014年度经审计得出的的净利润皆为负值，被上交所实施退市风险警示。到了2019年，利润为负的情况并未得到改善，于是2019年2月1日，海润光伏股价已经跌至1元以下，成为“仙股”。
2019年5月23日，由于2016年、2017年连续两年，海润光伏的年度财务报告均被大华会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，上海证券交易所决定自2019年5月29日起暂停该公司股票上市。
说来凄凉，曾经市值200亿的明星光伏企业，在2019年7月8日最后一个交易日，股价跌至0.15元，沦为“仙”股，总市值为7.09亿元，还得了一个“史上最便宜A股”称号供人取乐。
第二个因财务问题，与海润同天退出A股的众和退也曾有一个“莆田第一股”的称号，其主体公司福建众合股份，是一家集纺织、印染的开发、生产和销售为一体的棉休闲服装面料供应企业，曾是行业内的领军企业之一。
由于主营业务增长乏力，众和股份曾尝试过转型锂电池材料行业，但并未成功。2014年起，众和就陷入连年亏损的困境中。2017年5月3日，众和股份被深圳证券交易所实施退市风险警示。
2019年，众和退首个年度报告显示，公司净利润及净资产为负值，会计师事务所给其出具了“无法表示意见”的审计报告，在5月17日被深交所作出终止上市的处理。
2019年第三位因财务问题而退市的是华泽退，其主体公司为成都华泽钴镍材料股份有限公司，想起这家公司真是让人啼笑皆非。
华泽钴镍近年来因大股东关联方非经营性占用资金、年报虚假记载等问题饱受质疑。大股东关联方非经营性占用资金导致在2018年没有正常的现金流维持运转造成拖欠员工工资和财务支付困难、欠缴巨额国家税金。境况之惨，甚至曾因账面资金仅余53元而被称为“A股史上最穷公司”。
最终，华泽退因为连续三年负利润，连续两个会计年度的财务会计报告被出具“无法表示意见”的审计报告，被深交所摘牌。
3.面值退市，6家中枪
2019年退市榜上，因面值退市的6家上市公司备受关注。因为面值跌破1元被强制退市，虽然神城A退、退市华业仍在退市整理期中，但是结果已经是板上钉钉。除此之外，已经退市了的印纪退、雏鹰退、退市大控、华信退都是话题十足。
首当其中的印纪退，其主体公司印纪传媒成立于1992年，公司从广告业务起家。2014年，印纪影视借壳“养猪股”高金食品上市，进入传媒领域。上市之初，盈利状况良好，打出的招牌都十分响亮。《军师联盟》、《北平无战事》、《克拉恋人》、《小时代》、《长安十二时辰》等一系列知名影视剧作品傍身，2014-2016年分别实现净利润4.36亿元、5.74亿元和7.31亿元，顺利完成业绩承诺，公司股价一路高升，市值一度达到460亿。
转折发生在2018年以后，印纪传媒风波不断：实控人被指涉嫌套现、大股东股份轮番冻结、经营业绩持续下滑、业务发展停滞不前。2019年之后，印纪传媒业绩持续低迷，第三季度公司营收甚至直接归零。
于是，印纪传媒公司股票于2019年10月18日进入退市整理期，截至11月28日已满30个交易日，正式退市。
相信读者朋友2019年的记忆中一定有猪肉价格飞涨的信息录入，但是令人没想到的是，2019年10月16日在猪肉价格飞涨期间，有“养猪第一股”雏鹰农牧却被深交所摘牌。
另一方面说道成立于1988年的雏鹰农牧，其核心业务包括生猪养殖、粮食贸易、互联网三大板块。2010年9月挂牌深交所的时候，它作为国内第一家以生猪养殖和销售为主业的中小板上市公司，吸睛十足。9年上市路，波澜不断。
雏鹰农牧最开始发生改变是转移主营业务重心，彼时的雏鹰农牧跟风潮流，做了大量的非主营业务之外的其他业务，包括电竞、互联网等，在外界看来，这样的行为就是公司为大股东利益输血，将自己变成圈钱平台的一种行为。更让人啼笑皆非的是，在猪肉飞涨的关键时期，这家养猪为主业的公司居然爆出了饿死猪的丑闻。
2018年6月，雏鹰农牧突然被爆出涉嫌严重财务舞弊，随即信用评级下调、经营活动现金流大幅下降，到了2019年一季度亏损金额高达11亿元。
前脚走了一个“养猪第一股”后脚就来了一个“中国电子第一枪”，真不知道有称号是不是一件好事。
退市大控主体公司为大连大福控股股份有限公司，其前身大连显像管厂创建于1975年，1996年登录上海证券交易所。但是，随着传统显像管电视逐步退出历史舞台，大控却没有走在时代前列。自2004年起，*ST大控的传统业务盈利水平就呈下降趋势。在2017年，*ST大控又因连续两年亏损、审计报告被出具“无法表示意见”，被实施退市风险警示。
在2019年8月22日至9月19日期间，公司股票通过上海证券交易所交易系统连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值(1元)，经上海证券交易所上市委员会审核，上海证券交易所决定终止公司股票上市。
最后一家值得一谈上海华信控股的华信退。曾经是世界500强企业之一的上海华信，其主营业务是油气资源开发与运营。为了做大油气生意，上海华信大规模发展金融牌照，为油气资源收购积累资本。从2014年开始，上海华信收购多家金融行业的上市公司，扩大金融资产。
收购、再收购，直到传来公司创始人叶简明被查的消息，至此华信系信用链瞬间断裂。旗下那些曾经被各大评级机构列为优等生的收购资产在信用踩踏事件中沦落为垃圾级，一文不值。到2019年公司主业基本停摆，前三季度亏损达到6500万元。退市整理期满，华信退在2019年11月1日正式被深圳证券交易所摘牌。
整理到这里，我们发现，不管是有钱（市值高达943亿元）还是有智（上千项专利）；不论是有名（明星光伏、传媒公司）还是有地位（世界500强）和优势（第一股的先发优势），经年厮杀，稍有不慎，退市的刀口就在下一瞬间落下，身后只有一地鸡毛，供人笑谈。而就如今的趋势来看，这刀落下的次数是越来越多，刀口也越来越锋利了。
对比见真知，2020更谨慎。在上述退市名单背后，据Wind数据统计，有超过87万的中小投资者深陷其中。虽然是这样，但是我们还是要看到另一个数据。2019年里，虽然有21家上市公司退市，但A股市场的大家庭里也多了203家新上市公司，实际募集资金2532.48亿元，股价平均涨幅达到130.12%。