#全球铜矿供应增量下修。Woodmac在24Q1季末报告中将今年全球铜矿产量调整为1883.5万吨，同比增量23.7万吨，此增量较23年11月时给出的95万吨，明显下修。其同时将全球精炼铜产量调整为2640.8万吨，同比增速2.4%（此前预计3.5%），按3.4%的消费增速，供需缺口扩大至39万吨。
#中国精炼铜供应高增，但消费边际放缓。海关数据显示，1-4月铜矿砂及精矿进口量为933.6万吨，同比增长6.9%。根据SMM数据，1-4月精炼铜产量488.2万吨，同比增加5.2%；1-4月精炼铜进口147.2万吨，同比增长16.3%。铜价4月铜价涨幅近万元，下游消费出现抵触情绪，库存增加，导致表需增速下滑，1-4月国内表需578.9万吨，累计增长5.5%。
#铜材开工恢复不及预期。SMM调研数据，4月铜材行业开工率为67.94%环比下降1.88个百分点，同比下降 7.21个百分点。行业景气度：铜管行业（86.53）>铜箔行业（74.71）>铜板带行业（71.04）>电解铜杆行业（68.96）>铜棒行业 （55.29）>再生铜杆行业（44.31）。SMM预计5月铜材开工率继续下降。
#展望：供应干扰向上，消费增速放缓，铜价短期高位震荡为主。最新铜精矿现货TC跌至2美元，短期市场聚焦非洲缺电问题，供应干扰向上支撑铜价；铜价拉高到1万美金附近，下游消费增速边际放缓，需要时间来消化，弱化短期铜价冲高动能，短期铜价以高位震荡看待。长期供弱于求的逻辑不变，铜价保持向上趋势。
铝基本面数据更新
#氧化铝开工率提升不显著，国内铝土矿供给难上量是瓶颈所在。截至4月末，中国氧化铝建成产能为10,000 万吨，运行产能为8,127万吨，全国开工率为81.3%。山西矿山复产进度缓慢，1-3月国内矿产量1310万吨，同比缩减310万吨，降幅19.1%，内矿供应缩减导致以内矿为来源的氧化铝开工率提升受限，是制约氧化铝上量的主要原因。5月三门峡恢复一条50万吨产线，预计氧化铝运行产能8157万吨，同比上涨3.5%。进口氧化铝亏损，国内产量增加不大，预计5月氧化铝价格维持偏强势头。
#电解铝供给高增，表需强劲。云南复产是近期电解铝供应的主要变量，1-4月国内电解铝累计产出1396万吨，同比增长4.5%。1-4月原铝净进口约86.9万吨，同比增加56万吨。考虑（铝棒+铝锭）库存变动，1-4月国内铝锭的表需1433.8万吨，同比增加110万吨，同比增长8.3%，表需强劲。终端消费地产领域尚未见明显负增，其余板块表现亮眼。
#电解铝行业利润环比明显增加。由于铝价上涨幅度远超成本涨幅，4月至今跟踪行业单吨含税利润自备电超4000元，网电超3000元，环比Q1分别约上涨1500元、1200元。
#关于LME大幅交仓。5月10日LME亚洲库迎来铝高强度交仓，当日LME库存增加42.56万吨，其中部分为俄铝货物。主因一俄铝被欧美制裁后，期货交割的处理方式优于现货；其二伦铝近低远高的结构有期限套利的机会。大幅度交仓对LME信心有所冲击，但此举为隐形库存显性化，负面冲击有限，对沪铝更是有限，毕竟海外价格仍高于国内价格。
$北方铜业(SZ000737)$ $洛阳钼业(SH603993)$
