行家,一看就是资深从业人员
如下图所示,研报会按照最新发表日期来排列。我们把目光放在“报告类型”上面。通常有:1)事件点评——公司发生了某个比较重大的突发事件,例如厂房爆炸,被证监会立案调查之类的。券商研究员就会写一篇文章分析该事件对股价的影响。 2)业绩点评——每逢年报出炉,半年报、季度报出炉,券商都会对业绩进行点评。 3)深度调研——对公司基本情况进行非常详细的描述和分析。 4)公司点评(分析)——对公司基本面情况进行简单描述。
通常研究员出报告的顺序是这样的:1)首次推荐某个股时,他会写一份深度调研报告,把该股的所有详细情况都告诉读者,页数通常都是30页-50页。文件大小都是以M为单位,例如2M。 2)之后,每逢公司发布业绩快报,他都会写一份业绩点评,内容就是告诉读者公司已经出业绩快报了,业绩是多少,通常只有2-3页纸。 3)如果遇到特别事件,就要临时写一份事件点评,即点评该事件可能对股价造成的影响。通常只有2-3页纸。 4)在某些关键节点上,例如研究员觉得现在就是买入的好时机,他会发一篇公司点评来“提醒”大家买入,即重新强调一遍买入的逻辑,由于他之前就已经写过深度报告,因此再重新写一遍实属浪费时间,因此他会发一篇简短的公司分析,页数大概在10页左右。还有一种情况,他到了要向老板“交作业”的时候了,所以就写了一篇公司点评来应付交差。内容只不过是把之前的研报内容重新再说一遍。
了解上述内容后,我们就可以得出读研报的顺序:
1,你必须把该公司的深度研报找出来仔细读一遍。只有读深度研报,你才能把公司基本面了解清楚。深度研报不是天天有,因此有些时候,你需要翻找他去年的,甚至更早以前的研报。深度研报其实很好辨认:那些文件大小超过1M以上的,页数超过30页以上的,通常都是深度研报,你下载来看就行了。假如同时存在多份深度研报,例如申万、招商、广发的研究员都分别出过深度研报,那么应该看谁写的?答案是看大牌券商的深度研报优于看小券商的研报。看获奖分析师的研报优于看非获奖分析师的研报。如果精力允许,最好多看几份深度研报,互相对比参考,这样就会对公司基本面有更深的了解。
2,在读完深度研报后,查看一下最新一期的业绩点评。了解的重点是:看看最新的业绩是否符合券商之前报告的预期。例如券商在半年前预计万科17年净利润有50亿,现在年报出来了,净利润是30亿,这就属于明显的低于预期。通常会导致股价下跌。这时,你就要看券商的业绩点评,他会在里面解释为何业绩低于预期,这个原因是长期的,还是只是偶然事故造成的(例如某个楼盘延期开盘销售)。如果只是偶然事件,那么可以忽略,但如果是长期趋势(例如由于房地产调控导致销售不如预期),那么就得重新估算他的业绩和PE,该股是否还值不值得买入?
3,你除了了解个股以外,还得了解一下个股所在行业的发展情况,即找一篇行业报告(例如房地产行业),如下图,在《研报类型》里选中行业研究(在行业专题、行业深度研究里打勾),然后在《行业》里选中自己想查看的行业就行。从跳出来的众多行业报告里,选一篇来读就行,因为他们的内容基本都是一样的。
4,最后,你要去上市公司的官方网站上看一下,看看他到底有哪些产品在销售,看看他有哪些关联的公司。虽然这些内容在券商研报里就会有,但去官网看能加深你对该公司的印象。官网就像一个企业的名片,如果一家公司连官网都没弄好,一看那官网比山寨网页还垃圾,内容几年都没更新过,这家公司肯定不会好到哪去。
场景二:我们并没有指定某个股,而是想通过海量阅读来挑选个股。
券商每天发布的研报数量在100篇左右。如果你试图把他们都读完,不用半年你就会死在工作岗位上。因此如何高效筛选阅读研报就是新手的必修课。
筛选方案:只看金牌分析师的研报
前面已经说过,三流分析师可能会收黑钱忽悠散户接盘,三流分析师为了完成月度绩效考核,会乱推荐个股。而金牌分析师就很少出现这种状况,就像电影明星一样,声誉对金牌分析师来说至关重要,他不会主动去做一些砸了自己声誉的事情,因此在推荐个股方面,他会非常谨慎。而且金牌分析师一般都能得到各大基金经理的认可,因此他们推荐的股票,基金经理都会比较重视,购买的可能性大大增加。他们对股价是具备一定影响力的,就算这个股不咋滴,如果他强烈推荐,还是能把股价拉起来的。
如何挑选金牌分析师的研报?如下图,在研究报告的页面里,找到“新财富”栏目,从里面选择“近两届最佳分析师研报”。
但是这样初步筛选出来的研报还是太多了。因此我们要进一步剔除。
1)我们看一下文件大小,那些文件小于900KB的,一般都不是质量特别高的文章,可以忽略掉。即将目标锁定在文件大小超过900KB研报。
2)锁定900KB的目标后,我们再看看研报类型和相关品种,这样你就能知道这篇文章大概是讲什么的。例如研报类型=深度调研、相关品种=万科A。 你立马就知道这是一篇推荐万科A的详细报告,里面包含万科详细的基本面状况。
3)锁定那些你比较感兴趣的个股或行业。然后看一眼他的标题。很多文章看一眼标题你就能明白他大概要表达什么内容。我们要重点关注文章标题上有以下关键词的研报:
首次推荐、业绩反转(拐点)、旺季、涨价(提价)、满负荷、(产品价格)大幅上涨、(业绩)超预期 (销量)创新高
4)在选出含有上述关键词的研报后,接下来就是鼠标双击标题,打开研报摘要(是摘要,不是研报全文)。如下图所示。把摘要看一遍,看看作者是不是标题党。
什么情况下叫标题党,例如他说销量创新高,那么你就要看跟谁比,如果只是跟4月比,而不是跟过去2年比,那就属于标题党(即5月比4月销量增加可能只是偶然现象,根本无法得出热卖的结论)。如果他只是比去年同期增加了10%左右,虽然也算是创新高,但这个增幅太小,同样属于标题党。上面贴图所示的案例里,5月销售同比增长142%,环比(跟4月比)增长29%,说明这个增加是实实在在的,作者所言不虚。
5)如果看完摘要后,不属于标题党,那么这篇研报才值得你去下载看正文内容。如何读正文内容就不是那么容易用一两句话说清了,因为要完全识别出文章内容是否有价值,本身就需要你有一定的知识储备,要完全读懂正文内容,你必须先完成本课程的学习。这里说的“读懂正文内容”指具备批判性阅读的能力,能够识别文章中的观点是否正确,甚至要能够指出作者思考不周到的地方。
假如你读的研报数量比较多之后,你就能发现研究员写的研报格式都是模板化的,就像“八股文”一样。知晓这种规律性,可以让你很快很高效地读完一篇研报。格式通常如下:
第一部分:介绍公司所在行业的情况,例如如果是写万科,那么第一段就写房地产行业如何拯救中国,中国如果没了房地产会发生怎样严重的后果。结论就是没有房地产就没有新中国。即告诉大家,这个行业具体是干什么的,对社会有什么贡献,最后凸显出这个行业的重要性。
第二部分:介绍本公司的财务状况和股权架构。一般是把5年的净利润、营业收入、毛利率、各业务的收入占比都呈现给大家。同时会介绍:公司旗下有哪些子公司,控股股东的情况、这家公司从成立到现在经历过哪些股权变更,收购过哪些公司。
第三部分:如果公司有A、B、C三大块业务,就会分别介绍这三块业务的情况。
介绍A业务:先给出A产品的市场空间,然后给出市面上到底有哪些厂家在生产A产品,他们各自的市占率是多少。最后给出本公司在A产品的情况,例如毛利率、5年的收入,5年净利润等数据。如果本公司生产的A产品具备特色,那么还会介绍一下本公司在A产品(比竞争对手)的优势。例如万科,研究员会把他的囤积土地情况都告诉你,在深圳有多少块地,周边地价是多少。在上海有多少块地,周边地价多少。跟同行相比,万科的地有什么优势(地理位置更优越、拿地价格更低)。
同理,介绍B、C业务都如上。
第四部分:
业绩测算,实力较强的研究员会把各项业务分拆,计算每一项业务(如A、B、C业务)未来三年的营业收入和净利润。实力较弱的(或者数据不足的情况下)只能给出一个整体的营业收入和净利润。这一部分相当于研究员的结论。一般我们可以根据预测的净利润来估算该股未来3年的PE,从而决定该股是否已经足够便宜(值得买入)。
净利润的预测往往在半年-1年内会比较准确,一年以上的预测通常都误差很大,因此关键是看第一年的预测数据,后面两年不必较真。
第五部分:风险提示。通常只有短短的两句话。但是这两句话非常非常重要。因为它指出了在什么情况下,上述报告的结论会全部错误。即研究员每得出一个结论,都是基于某个假设前提条件之上的,这个假设前提是什么?就是风险提示里面提到的那几个因素。
如下图所示,这风险警示上写了两条。通过这两条。我们至少可以猜测出几点:
第一点:这家企业最大的客户是政府,靠政府给订单吃饭。如果遇到宏观调控,政府财政吃紧,那么他可能订单量就会下滑。或者如果政府改变行业政策,今年花在服务器采购上的预算减少,那么该股业绩就会下滑。(该股是一家跟电脑、服务器相关的企业)。因此你应该重点关注政府的政策变化,预算变化。
第二点:研究员提到“国产替代化”,说明这公司生产的东西属于高科技高壁垒的东西,国内目前还没有人能做出来(或只能做出低端产品)。简单来说就是国内目前的产品尚不成熟,包括这家公司的产品也尚未成熟。因此要指望该公司产品能迅速产生业绩,只有两种可能,第一种是国家政府强制要求政府机构采购该公司的产品。第二种是整个行业恰好处于热火朝天供不应求阶段,以至于国外的厂家卖断货,下游厂家才被迫采购国内的低端产品。 除此以外,这家公司是不可能产生靓丽的业绩。因此当他说“国产替代”时,你就基本可以判断出,这家公司其实没业绩,只是一家靠"讲情怀、讲格局”来生存的公司,但他又是国家重点扶持的公司。通常这种公司PE都是100倍。
最后,你应该尽快学会区分以下事物
1、什么是事实
2、什么是预测
3、什么是意淫
事实全盘接受,预测要看逻辑推理是否正确,意淫直接忽略。对于券商研究员的观点,不能照单全收,也不能全盘否定。
在接下来的内容里,将会说到如何区分事实、预测、意淫。如果去判断对方的逻辑推理是否正确,对方还有哪些考虑不周的地方。
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盲目看研报效率太低,先确定你要看哪个行业,然后个股,选定后先看深度报告,最后才看近期跟踪报告。如果有几篇深度报告给你挑,才优先选择金牌分析师的,如果没得挑,抓到谁就是谁