来分析下石大胜华的财务报表。

一、资产负债表

三季末，手持现金4.57亿元。每月营收5－7亿元，一般运营资金有1－2个月的销售金额就差不多，这个现金量略显紧凑。

应收帐款4.35亿元，较上年末略有减少，与前三季50亿元的销售额相比，占比很低，占流动资产总额的比例约20%，各方面衡量都是很健康的水准。

存货2.85亿，同环比明显下降，绝对值也低，说明产品很畅销。

固定资产8.91亿，同比略有下降。说明近一年来产能没有变化。

在建工程5.27亿，去年同期仅有1.04亿，说明产能扩建的投入很大。

应付帐款3.64亿，同比略有增加。绝对值较低，说明对上游的话语权不是很强。

合同负债1.06亿，同环比略有增加。

有息负责仅有5千万元。大量的新建工程，居然不需要融资，这个比较牛逼。

所有者权益30.53亿，总资产39.11亿，负债率非常低，公司扩张的潜力还很大。

二、利润表
上半年营收暴增，100%以上。单三季度增长19%，因为产线检修。

上半年利润5.91亿元，也是暴增。单三季度只有1.5亿元，原因同上。

有一个事必须强调一下。关于计提固定资产减值。一季度计担减值为正2408万元，二季度为正1148万元，合计3556万元，公司解释是因为产品涨价，原计提减值转回。三季度计提的减值是9094万元，原因是生产装置停产。

单三季度的实际经营利润是2.41亿元，由于该部分计提，导致报表上的利润下降了40%。这种减值要不要计提，放在什么时候计提，公司应该有比较大的灵活性。合理的揣测是，公司刻意做低三季报的业绩。做低利润还有别的方法，比如延迟收入确认，看来是这些常规操作还满足不了公司的要求。

前三季毛利率29.63%，净利率15.94%，如果考虑将计提还原，净利率是17.5%。

前三季的ROE是31.24%，考虑到四季度的利润将较三季度大幅提升，全年ROE预计达到45%，这是一个疯狂的数字。

看一下同行业其他几家前三季的ROE。天赐32%，新宙邦16%，多氟多18%。

前三季的销售费用率0.80%，管理费用率4.1%，研发费用率4.5%，财务费用基本为零。请注意这个销售费用，产品真的太畅销了。

三、现金流量表

经营性现金流量净额6.39亿元，略低于7.41亿元的净利润。净现比低于1，略有遗憾。
投资活动净流出3.56亿元，与在建工程的增加基本匹配。

筹资活动净流出3.54亿元，去年底还有近3亿元有息负债，今年只剩下0.5亿元了。

四，结论

１、业绩增长凶猛，盈利能力超强

２、产能迅速扩张中，且进一步扩张的潜力很大

３、三季报利润有刻意修饰的嫌疑

$石大胜华(SH603026)$