本文首发于2020年8月19日
疫情，阻挡不了漂亮美眉们一颗爱美的心。
新三板上的化妆品代工企业芭薇股份(OC:837023)就交出来一个漂亮答卷：
股价已经翻了3倍
新三板上还有另外两家化妆店代工企业：美爱斯、伊斯佳。
芭薇股份之前已有分析《掘金新三板之芭薇股份：韩束、百雀羚、自然堂化妆品背后的代工厂》
今天就比较下，这三家企业，到底哪家更强？
然后看看赚钱能力，伊斯佳的毛利率和净利率最高，芭薇股份最低，但是ROE却相差无几。
为什么呢？
接下来看运营管理水平。芭薇股份的存货周转率和总资产周转率最高，伊斯佳最低。
在应收账款周转天数方面，芭薇股份也是最低，并且低很多。
所以，芭薇股份虽然毛利率最低，但通过更高的运营管理水平，提高周转率，提升了总体的赚钱能力。
然后看看成长性。近三年的营收增长率，芭薇股份最高，净利润复合增长率，美爱斯最高。
在研发方面，芭薇股份研发费用显著高于另外两个，员工人数也更多。
在成本控制方面，芭薇股份的财务费用率最低，伊斯佳的管理费用率最低，美爱斯的销售费用率最低。
以上，都是冰冷的财务数字指标，虽然客观，但不够深入，无法理解背后的原因。
接下来比较下三者的商业模式和产品。
伊斯佳和美爱斯商业模式接近，都是OEM为主，也有ODM，具体看客户需求，同时还有一些自有品牌的化妆品。不同的是，美爱斯自有产品占比很少，伊斯佳占比接近40%。
芭薇股份全部是代工，有ODM，也有OEM，没有自有品牌产品。
这应该就是伊斯佳毛利率高的原因。
但是，业务多了，管理复杂，加上自有品牌其实很难做，就影响了伊斯佳和爱美斯的周转率。
专注代工业务的芭薇股份则非常聚焦，运营管理水平更胜一筹。
从产品来安，伊斯佳和美爱斯有很多的传统护发类产品，而芭薇股份则重点放在真正意义上的化妆品上，抓住了不断变化的化妆品新趋势，因而能够成长更快。
芭薇股份的合作客户不仅数量多，而且质量也更高，尤其是2020年上半年和国际巨头联合利华进行了正式合作。
综合各方面：
$伊斯佳(OC838858)$ 感觉涉猎业务太多，什么都想做，未必都能做好。
$美爱斯(OC837410)$ 各方面中规中矩，不是很突出，另外规模最小，而代工行业是具有明显规模效应的，因此竞争优势不是很强。
因此，个人更看好 $芭薇股份(OC837023)$ ，更专注，综合运营能力更强，未来业绩确定性更高，成长性更好。
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