如果乖宝宠物现在上市和$中宠股份(SZ002891)$ 市值一样，我选择乖宝。随便淘宝搜一下品牌就知道中宠离乖宝还是有一部分距离。鉴于乖宝没上市，我今天略讲下中宠股份。
业绩大家看公告就行了，我重点关注两点，一是它的新增产能能否消化掉，二是它的可转债。
一是新增产能，根据最新的研报显示：“中宠股份宠物零食目前产能 2.5 万吨，满足稳定增长需求。公司湿粮产能密集投放，原有湿粮产能10000吨，2021收购PFNZ， 3万吨湿粮项目投产，未来新西兰2万吨湿粮项目投产后，累计新增产能将达到55600吨。2022公司60000吨干粮项目一期3万吨建成投产，预计23年投产剩余3万吨，原有产能1万吨”。
二就是它的可转债，得益于可转债的发行，中宠的产能将远超过准备IPO的乖宝，并且这产能大部分只能用于中国市场。这种情况下，如果中宠在境内市场还干不过乖宝的话，那就真的是管理层的问题。中宠能够打败乖宝的最大利器就是时间站在中宠这一边，乖宝晚一天上市，中宠股份就能先手一天。
其实一二两点的问题汇为一句话，它的产能能否消化掉？我认为是可以的，一是它的销售费用还可以提升，中宠目前销售费用/境内收入约为20%，而乖宝的销售费用/境内收入约为25%，还要考虑运费也计入销售费用中，因此只要敢砸钱，不愁没销量。二是目前国内市场的市场占有程度很分散，谁都可以冲一冲，当然，顽皮这个品牌不建议发力，定位中低端，真致可以搞一搞。明年的收入大致决定公司的扩张能否成功。
只不过还有个问题在于乖宝境内如此大的规模其利润也才1.7e，那么中宠境内规模达到乖宝的规模后利润会如何呢？拍脑袋一想好一点估计也有2e。因此，我更倾向于按21年的业绩，国外给个估值20倍毛利的估值，国内给个3ps,市值80e。