$华友钴业(SH603799)$ 关于钴

事件：3月21日以来，刚果（金）东部北基伍省、南基伍省、伊图里省等地频繁爆发武装冲突，安全形势持续恶化。

1、前因后果：刚东地区冲突已持续三十年，主要原因为卢旺达扶持叛乱团体M23与刚政府军战争，以及ADF等非法武装的参与。2021年以来，刚东冲突有所升级。

2、武装冲突区域与铜钴锂矿产区距离较远：武装冲突主要发生于【东部】北基伍省、南基伍省、伊图里省，而铜钴锂矿产区位于刚果金【南部】卢阿拉巴省（Mutanda-嘉能可，Kamoa-Kakula-艾芬豪、紫金，科卢韦齐-紫金，TFM/KFM-洛钼）、上加丹加省【东南部】（Kipushi-艾芬豪，Lonshi-金诚信，Dikulushi-金诚信等）、坦噶尼喀省【东南部】（Manono锂矿-AVZ、紫金，Kitotolo锂矿-Tantalex）等地，仅坦噶尼喀省与南基伍省接壤。

3、2022年刚果（金）主要矿产全球占比：铜产量230万吨，占比10.45%；钴产量13万吨，占比68.42%；锂矿未投产，资源量300万吨，占比3.06%。锡产量2万吨，占比6.45%。2023年铜，钴等量进一步扩张。

4、核心出口矿道风险事件较少：刚果（金）矿产核心出口矿道位于【东南方向】，远离冲突地区【东北、西部方向】，风险事件较少。

钴行业专家交流要点：

1.供应：2023年钴原料产量22.5万吨，其中原生21.7万吨（刚果17+印尼1.5+其他3.2），回收0.8万吨；2024年预计原生钴原料产量增加2万吨，达到23.7万吨，同比+9.2%。

1）刚果金：2023年产量17万吨，2024年预计洛钼增加2万吨，嘉能可减0.5-0.8万吨，中国其他企业减产合计0.8-1万吨，预计刚果金增加0.5万吨。2023、2024年是刚果金增量最大的年份，再往后看基本没有什么增量项目，远期约几千吨

2）印尼：2023年湿法项目含钴1.5万吨，如果所有项目都能顺利投产，预计2024年达到3万吨

2.消费：2023年需求19.9万吨（3C消费5.7+三元9.4+高温合金1.6+其他3.2）；预计2024年增加2.8万吨（消费电子+0.8、三元+1.6、高温合金+0.4），达到22.7万吨，同比+14.1%

3.平衡&库存：2023年过剩2.6万吨，2024年预计过剩1.8万吨；2023年末钴原料库存5.7万吨，预计2024年累库至7.5-8万吨

4.成本：全面亏损，高成本原料已经开始产能出清

成本曲线：1）手抓矿最高，不少中小冶炼厂停产，现在每年只有3000-5000吨；2）高钴低铜矿的嘉能可成本第二高，目前已经减产；3）其他高铜低钴矿山，分开算铜钴成本，钴8-9美元/磅，处于亏损状态，主要受益于铜价高位补充利润；4）印尼湿法冶炼中间品成本最低

5.价格：目前中间品价格散单7美元/磅，长单6.5美元/磅，矿山接受下限6美元/磅，已经全面亏损，继续下跌可能性不大

钴供需过剩的局面暂难改，但钴价处于历史底部，下跌空间有限。钴板块21年8月以来持续下跌，钴价及板块均处于底部，相关标的：洛钼（全球最大钴原料供应商，24年自有矿计划6.5万吨）、华友（刚果金自有矿0.4万吨+印尼湿法1.8万吨）、腾远（1万吨粗钴冶炼）、寒锐（0.5万吨粗钴冶炼）、力勤（印尼湿法含钴1.2万吨）、盛屯（远期自有矿0.4万吨+1.2万吨粗钴冶炼）。