$凤凰卫视(02008)$ 在 3月26日晚间披露2018年全年业绩，实现收入40.63亿港元，同比增长2.7%；年度溢利5.61亿港元，同比增长7.77%；公司2018年税前利润为7.78亿港元，同比增长27.5%；公司拥有人应占溢利2.44亿港元，每股基本盈利4.88港仙，宣派末期股息每股1港仙，派息率为20.48%。
作者 | 磁铁法拉第
在财务指标方面，资产负债率约为28.8%，较上一年下降0.8pct。凤凰的2018年的流动比率及速动比率非常接近，约为3.1倍，较2017年的2.3倍，有显著提升，这方面同时反映在流动性资产/总资产的比率为69.9%，较2017年的该指标54.2%，大幅增加15.7pct，说明凤凰的资产流动性质量改善明显。
从凤凰卫视的分部业务利润贡献来看，互联网媒体及户外媒体对总体利润水平的贡献度最大。截至2018年12月31日止，其互联网业务收入为16.91亿港元，同比轻微减少2.4%，该业务所产生的营业利润约为7.27亿港元，同比大增60.2%；户外媒体业务所对应的收入为8.23亿港元，同比增长14.1%，该业务所产生的营业利润约为1.43亿港元，同比增长19.6%，户外媒体业务所获得的营业利润已连续多年保持稳定增长。
而从凤凰卫视的上下半年的业绩对比可发现，其下半年的业绩情况，较上半年有着明显变化。下半年明显好转，从这里，我们可以感受到一个明显的转折。
2018年，是凤凰卫视实施三年战略升级转型的完整的第一个财年。回顾这个目标，就是要依托凤凰卫视品牌力与专业精神、打造以内容运营为核心、跨界融合发展的、国际领先的高科技全媒体集团。在这一年中，公司的财务表现与这个转型升级的过程是相协调、相匹配的，凤凰在2018年下半年业绩发生转折的势头明显，有望延续到2019年，所以在未来，值得关注新趋势和新变化还有很多，凤凰在经历过重生后，势必飞翔得更高更远更快。
>>>>绝佳机会和最成功投资：出售一点资讯股权，真实回报变现
凤凰卫视曾于2019年2月25日上午10时9分起向港交所申请临时停牌，以待发出有关公司非全资附属公司凤凰新媒体（FENG.N）可能出售其于Particle Inc.的权益及载有公司内幕消息的公告。凤凰卫视持有凤凰新媒体54.51%股份，对Particle Inc.（一点资讯）实际权益为20.51%。
3月26日，凤凰卫视发布集团出售待售股份的交易公告。公告显示，2019年3月22日，凤凰卫视间接非全资附属公司凤凰新媒体与买方Run Liang Tai Management Limited订立了股份购买协议(为独立第三方)。根据协议，凤凰新媒体有条件地同意转让待售股份给买方。
此次交易的待售股份包括（1）境外待售股份，即凤凰新媒体持有开曼公司的32%股权，总计199,866,509股开曼公司股份。（2）境内待售股份，即陈明在北京一点网聚科技有限公司持有的约37.169%股权。买方应付的现金交易代价包括：（1）4.48亿美元(约34.944亿港元)作境外待售股份之代价；（2）人民币3,719,167元(约4,351,000港元)作境内待售股份之代价。
此次交易的买方Run Liang Tai Management Limited成立于2016年4月27日，主营业务为投资控股。交割后凤凰卫视将持有开曼公司余下的5.63%股权。据悉，凤凰新媒体根据意向书条款已收悉1亿美元(约7.8亿港元)的现金保证金。
作为一点资讯大股东的凤凰全力支持一点资讯优化股权结构，拆除VIE架构，为其回归国内A股或科创板上市创造充分的条件。交易完成后，凤凰保留了一点资讯5.63%股份，并作为其重要股东继续支持一点资讯发展，分享其继续发展成长的成果。
对于凤凰自身来说，外界普遍认为，该时机出售所持的一点资讯的股权，是一个绝佳的机会，既赚取到投资增值，又回流到很大一笔现金，为应对后续发展及更好投资机会打下了很好的基础。在过往，凤凰在一点资讯上的投资收益或增值一直是通过账面上的公平价值变动来体现，而本次交易安排是真金白银的收益实现，任何投资，只有在退出时，才会真正体现到本质利润及真实回报。最起码这一次，凤凰是真真切切地，把现金拿回来、拿到手了。
“我们欣然宣布团队已经达成一个重要的里程碑。”凤凰的首席执行官刘爽先生如是说。
凤凰的首席执行官刘爽先生在公司内部信称“我们早期对一点资讯的投资是凤凰网创立以来最大的单笔投资，也是迄今为止最成功的投资之一。随着4.48亿美金投资收益的实现，我们的业务将更加聚焦，战略布局将更加清晰，未来用来投资并购的弹药将更充足。”
他认为“一点（资讯）获取了巨大的用户基础，并与中国领先的手机制造商建立了非常紧密的关系。我们确信一点（资讯）将为我们的投资带来可观的回报。我们亦期待我们在Particle的余下利益可让我们共享一点进一步的增长。自建议交易而来的重大现金注入将有助于推动我们自己的增长引擎并通过战略投资机会扩展我们的产品线和内容。”
预计凤凰卫视将于交割时，于2019年12月31日止年度获得约22.93亿港元的关于出售事项的未经审核收益(税项及开支前)。由出售项目衍生的净收益预计为4.09亿美元(计算方式为交易代价减去估计交易成本及就出售事项收益应付相关所得税)，将以现金、存款或短期投资形式持有，而这将反映在下一财年的报表上。
>>>>凤凰再次加码在线阅读领域，开启新投资储备
凤凰卫视于2019年3月1日宣布，公司以代价约为人民币1.44亿元透过间接非全资附属尘寰科技收购目标公司易天新动25.5%股权，股权转让协议交割后，尘寰科技将拥有易天新动总计51%股权，天音控股（000829.SZ）全资子公司天音通信将继续拥有易天新动49%股权，集团将取得易天新动的控制权。
据了解，易天新动主营业务为网路文学，互联网资讯服务，利用互联网提供音乐美术娱乐产品，游戏产品，动漫产品，互联网文化产品的展览比赛活动及开设电子公告服务。其拥有并营运塔读文学，一个在中国的移动应用程式及网路文学平台，目前服务超过100万每日活跃用户。
塔读文学与凤凰旗下原有的翻阅业务(凤凰新媒体拥有的网络阅读平台)的协同效应将有利于易天新动继续扩展它们的用户基础，及强化它们在发展知识产权方面及IP储备方面的综合实力，令凤凰加快其内容战略及优化其收入结构。
>>>>“科技和融合”已成为凤凰烙印，现今的关键价值标签
（1）“凤凰的内容、阿里的产品”，打造互联网媒体新天地
凤凰卫视在2018年11月19日发布公告称，凤凰卫视与阿里巴巴签署战略合作备忘录。
双方将整合彼此优势资源，深化拓展内容产品商业化的新模式和新空间。阿里巴巴将发挥在云计算、大数据、人工智能等技术领域的优势，与凤凰卫视展开全方位合作，推动凤凰卫视的数字化转型。
经过23年的耕耘，凤凰卫视作为最具国际影响力的全媒体集团，其产业布局已涵盖电视广播、移动互联网、户外媒体、OTT平台、社交媒体、APP及出版等多种媒体形态，相关多元化已延伸至动漫、游戏、数字科技、文创、云技术服务、教育、展览等领域。
而阿里巴巴则是全球领先的互联网企业，已在电子商务、普惠金融、云计算及大数据、文化娱乐、智慧物流等领域形成了立体化产业布局，并引领带动着行业发展。在互联网时代，阿里巴巴正致力于成为新经济发展的基础设施提供者。
所以凤凰与阿里的全面战略合作，即是凤凰转型战略的既定方向，同时亦是双方优势共享，酝酿和开创行业革命性变革的重要契机。
未来，凤凰卫视和阿里巴巴还将充分挖掘和发挥各自的资源和品牌优势，探索在跨界创新、资本投资、中台技术共享、达摩院科创转化与传播等领域的合作可行性。阿里把自身对科技最前沿的探索拿出来与凤凰分享，凤凰优势性的内容和平台自此将在互联网领域全面渗透及下沉得更深。
“凤凰的内容、阿里的产品”，既是双方品牌力交互辉映，也是两者交换对科技与时代理解的艺术作品，双方合作的起点定位高远，势必引发了业界及互联网媒体产生新突破与行业革命的重大想象。
（2）“5G+4K+VR+AI”新模式，凤凰全面融合新趋势
在两会期间，凤凰卫视通过5G网络进行更高质量的视频传输和直播，并利用4K超高清视频及VR技术，进一步丰富和创新全国“两会”新闻报道的形式。早在今年2月份，北京凤凰中心就已经快速部署和搭建了5G网络，通过华为设备调试场景，实现了网络的升级和优化，顺利完成了5G网络的环境测试。凤凰卫视应该是国内，乃至全球，最早实现5G升级和应用的新媒体集团。
凤凰一直都在积极尝试科技与媒体的融合与创新。凤凰卫视的《设计家》、《中国新移民》等多档电视节目，也都先后推出4K超高清的传输内容。
2018年，全新推出的《凤凰大健康》节目，也引入全球首个虚拟智能医生助手Emma，对健康科普话题进行人工智能AI的互动。
当今，5G、4K、VR、AI等新信息技术趋势是科技创新和发展的重要探索，这也为媒体的转型和升级提供了发展的契机。
为顺应技术变革和媒体迭代发展，2018年凤凰卫视推动媒体和科技的跨界融合与发展，不断地拓展传媒的产业链和价值链。
>>>>在投资角度，凤凰卫视依然储藏着大量隐蔽价值，而其内涵价值亦等待释放
首先，凤凰卫视的品牌具备很大的价值。媒体平台的品牌价值，代表的不但是公信力和影响力，也为该媒体平台产生的内容及其传播效果带来增值效果，这种自带流量的增值效果在数字化信息时代是具备变现价值的。也就是说，凤凰卫视的品牌价值，预计会通过其产品及内容的产生和传播转化为公司长期的现金流流入。
凤凰卫视强调了要实现公司三年升级转型目标，必须要凤凰品牌与高端媒体内容为依托，借力前沿数字技术，跨界融合发展，对具有价值、有可持续发展商业模式的项目进行孵化与持续投入。所以，凤凰品牌对公司的行业地位，内容价值的商业转化，乃至实现产品的品牌溢价都是至关重要的。
世界品牌实验室(World Brand Lab)发布了2017年《中国500最具价值品牌》报告显示，有35家传媒品牌入选中国最具价值品牌榜。其中CCTV以人民币2322.72亿元的品牌价值荣登传媒行业榜首，人民日报（568.59亿元）、凤凰卫视（518.75亿元）分别位居第二和第三的位置。而2018年同样的评选机构发布更新报告显示，凤凰卫视的品牌价值获进一步提升至605.96亿元，增长幅度为16.8%，行业地位及品牌力得到巩固。这里的605.96亿，代表着是凤凰的无形价值。
第二，凤凰卫视的所持现金及物业资产价值。截至2018年12月31日，凤凰卫视的账上现金、受限现金、存款及已抵押银行存在四项合计约24亿港元。预期一点资讯的交易交割完成后，2019年度凤凰将获得约22.93亿港元回流。所以，在没有新增现金投资项目的情况下，预期公司接近持有46-47亿港元的现金等价物。投资物业这一块，现在账上记录对应的资产最主要的是被誉为北京新地标的凤凰国际传媒中心，实际可用面积为7.4万平方米，假设4.37万平方米的商用面积计算（按60%折算），使用直接比较法，按地段约能得出30亿港元的重估值，综合来说，通过对上述提及的硬资产进行梳理，给出76-77亿港元的价值评估，应该是合理的。
凤凰卫视出售一点资讯股权后，第一次尝试了投资项目回流变现带来的好处，开启了对具有价值、有可持续发展商业模式的项目进行孵化与持续投入的新发展模式。未来，随着凤凰卫视逐渐实现数字化与高科技的升级转型，不断融合新技术周期出现“5G+4K+VR+AI”新趋势，衍生出各种全面的信息传播及内容产生新模式和新投资机会，将会给凤凰卫视的估值回归和内涵价值释放带来新的价值定位，而不仅停留在仅体现出其现金价值或隐藏价值折现。转型目标正在路上，但凤凰的经营业绩已经有转折迹象，截至2019年3月29日收市，凤凰卫视以账面净资产为基础的PB约为0.79倍，仍低于1倍。当转型成功之时，正是凤凰体现内涵价值的时候，而2018年业绩发布后，我们认为凤凰很大可能或将迎来戴维斯双击，而修复1倍PB或硬核资产现金价值仅是回归正常估值过程之中的中途休息站。