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研究话题
基金经理选择方法，再谈基金经理评分分别对基金经理选择的方法论以及优化方法进行了分析和讨论。基于之前的研究成果，我们可以定期更新基金经理评分的结果，帮助我们寻找优秀的基金经理。
通过基金经理评分，我们可以快速地粗选优秀基金经理。但是，为了避免运气成分的影响（由于运气成分，基金经理短期、中期管理业绩突出，从而基金经理评分造成基金经理评分过高），我们需要对粗选的优秀基金经理进行进一步地评测，对基金经理的投资理念，管理水平，投资偏好，历史业绩以及收益归因有一个全面的理解，才能精选出真正有实力的基金经理，尽量降低选出的基金经理未来业绩变脸的可能。
为了更好地对基金经理进行系统地评测，我们需要有一套完善的分析框架，帮助我们对基金经理进行严谨地分析。
分析框架
框架解读
第一部分：基本信息
1、个人履历，基金经理的个人履历可以从公开信息中获取，比如天天基金。通过履历，可以对基金经理的教育背景，研究经验，历史工作经历，管理经验等有一个大致的了解。通过教育背景可以大致判断基金经理的学习能力，根据研究经验可以分析基金经理的能力圈，通过历史工作经历可以判断基金经理的工作能力，根据管理经验可以分析基金经理是否具备丰富地牛市，熊市生存经验。
举个例子：
之前看到一个说法，就是从基金经理个人履历分析基金经理风控能力。分析思路是看基金经理是否有固收的投研经历，如果曾经做过固收的研究员或者债基的基金经理，那么，即使目前管理的偏股型产品，风控意识也会很强。
2、在管基金产品概况，罗列目前在管产品的管理时间区间和区间收益率，最大回撤率，年化收益率等简单的绩效分析指标。一位优秀的基金经理，应该在管的基金产品的业绩表现比较均衡，一致。如果管理多只产品，仅个别产品的业绩突出，其他的表现很差，这种基金经理的业绩持续性值得商榷。
3、基金经理指数的绩效分析，每个基金经理都可以计算基金经理指数。基金经理指数，可以直观地反应基金经理历史的管理水平。我们可以对基金经理指数的绩效指标进行分析，也可以通过划分牛熊市，对基金经理指数进行情景分析，判断基金经理牛熊市的绩效差异，判断基金经理的特点是进攻性选手，还是防御型选手，或者是攻守兼备的宝藏基金经理。计算基金经理指数的详细叙述见基金经理选择方法。
第二部分：投资理念
此部分一般从公开信息也可以获取，通过基金经理访谈，自述等信息，可以从中提取相应的内容。
举个例子，
1、分析习惯，寻找类似的关键词，比如自上而下，自下而上，中观优选。不同分析习惯侧重点不同，自上而下看基金经理宏观经济的判断力，自下而上看基金经理选择好公司的能力，中观优选看基金经理对行业的选择能力。需要根据访谈和基金经理自述等文章根据不同方式分别验证其分析方式的能力如何。
例如：
2、行业选择思路，从各种信息中挖掘基金经理在如何选出选择行业的表述。比如，有些基金经理表述看好个别几个行业，死守价值；有些基金经理表述有完善地行业挖掘的方法论，善于捕捉行业轮动的机会；有些基金经理表示均衡配置，专注行业内选股；这些都是不同的行业选择观，可以反应基金经理的特点，需要从公开信息中提取出来，并用实际交易情况进行验证。
例如：
3、个股选择技巧，从各种信息中挖掘基金经理在如何选股的表述。比如，有些基金经理表述拥抱价值，挖掘价值股；有些基金经理表示，量化分析，利用有效的基本面和量价因子选股；这些也是每个基金经理的重要特征，需要从信息中提炼出来进行验证，辅助我们分析基金经理的特征，不同特征适用于不同的市场。
例如：
4、风控方法，从各种信息中挖掘基金经理在如何风控的表述。如果基金经理有一套清晰地风控思路，才能更好地应对变化莫测的市场，才会在突发事件发生时，不换乱。因此，有成熟的风控观的基金经理，更可能生存下来。
例如：
5、交易习惯，从公开信息中提取基金经理左侧或者右侧的偏好，这个是重要的特征。左侧基金经理可能要承受更大的回撤，但如果历史上经历过牛熊周期，业绩持续优秀，这种基金经理也可以作为宝藏基金经理关注。右侧基金经理比较多，抱团的基金经理普遍是右侧，这种基金经理如果出现市场比较大的风格和行业转换，要小心！
例如：
在管基金风险收益特征
这部分分析主要是将在管基金与同类基金对比，直观地分析基金经理旗下基金的收益风险特征与全部同类样本的进行对比。方便了解基金经理的相对管理水平。
1、同类基金收益风险特征散点图，同期同类基金的年化收益与最大回撤率可以作为二维坐标的两个轴，通过图上的点反应基金的收益风险特征。我们采用这种散点图，可以直观地看出基金经理在管的基金处于全部同类基金的位置。
2、月收益率分布与胜率，在管基金的月收益率分布与胜率分析，可以避免基金由于个别时期表现极端突出而掩盖基金管理能力不足的问题。我们要寻找月收益率普遍为正的基金，这种基金的业绩更经得起考验。
代表基金分析
代表基金，每个基金经理都有一个代表产品。一般代表产品，可以简单地理解为在管时间长，并且规模大的基金。这个可以定量，也可以定性地选择。
1、确定代表基金，可以围绕该基金进行一系列评测分析，分析出的基金的特征可以视为基金经理的特征。
2、仓位分析，通过分析历史每期基金的股票仓位（有些基金不买股票，买ETF或者基金也可以视为股票仓位），编制基金历史仓位变化图。通过分析历史仓位情况，可以对基金经理的仓控意愿，股基or债基，仓位高低有直观地了解，便于分析基金风险收益特征。
资料来源：智君科技
3、行业分布，基金每期持仓中各行业占净资产比例的变化。通过分析历史行业分布，可以验证基金经理自述的投资理念中行业配置和轮动方法，证明基金经理能否做到知行合一。此外，可以判断基金经理的行业偏好等，一旦个别行业出现风险，我们可以根据偏好标签，快速锁定需要减仓的基金。
资料来源：智君科技
4、行业集中度分析，行业过于集中，基金抗风险的能力就会减弱，一旦重仓行业走弱，而基金经理死守仓位，基金业绩一定不佳。
5、个股集中度分析，个股集中度同理，过于重仓个别几个股票，一旦个股暴雷，基金业绩变脸迅速。
资料来源：智君科技
6、重仓股稳定度分析，重仓个股是否频繁调仓，一方面反映了基金经理的投资里面，可以作为验证信息；另一方面，基金经理重仓股过于稳定不见得是好事情，特别是市场风格转换，基金重仓股仍然不调整，需要注意其不作为的可能。
7、换手率分析，基金经理换手率同样反应基金经理的投资理念，换手率过高的基金经理，如果业绩较差，则这种基金基金经理的水平是值得商榷的，属于无头苍蝇那种，但是如果高换手的情况下，基金业绩仍然稳定向上，那这种基金经理的选股肯定有一套独特的方法，属于宝藏基金经理，例如复制一只近一年挣40%的神基，难吗？中介绍的金元顺安元启混合，就属于这种特别宝藏的那种，低集中度，高换手，业绩稳定向上，这种基金经理全市场都少见。
8、晨星风格箱分析，风格箱分析主要识别基金配置的个股风格集中在哪里，也可以观察基金风格的稳定性。这里也可以验证基金经理自述的投资理念，看看是否知行合一。
资料来源：智君科技
9、业绩归因，通过对基金历史业绩进行分解，可以清晰地看出基金的业绩来源。常用的基金业绩归因方式有两种，一种是行业归因，一种是Brinson归因。
例如，行业归因就是将历史收益率进行分解，分解到每个行业贡献的收益率，我们可以清晰地看出基金经理的能力圈，是否可以在多个行业获取利润。
资料来源：智君科技
例如，Brinson归因分析就是通过将历史收益率进行分解，分解为择时，选股，行业配置，交易这几部分，可以清晰地看出基金经理获取利润的方式与能力特点。
资料来源：智君科技
总结
上述分析详细介绍了评测基金经理的方法论。通过各个模块的分析，可以对基金经理的交易习惯，交易方法以及交易业绩等进行画像，对基金经理的特点与能力有了全面的认知。然后，根据我们的经验总结出的优秀基金经理特征，按图索骥，定向选取我们认可的基金经理，确保精选的基金经理的业绩可以持续。
当然，这个分析框架是我通过阅读研报和经验总结的，未来随着对基金和基金经理评测经验的丰富，可以逐步地完善这一框架。未来对基金经理分析，将会按照这一框架进行梳理。
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