转自公众号 迷雾之城和时空之门
南玻最近几年最受关注的莫过于姚振华入主，原管理层和新控股股东纠纷去了旗滨集团。当时也吸引了我的眼球，随后就不再留意。最近研究玻璃行业，又把南玻从头到尾看了一遍，整理下资料作为备忘，也留待日后验证对未来对预测对不对。
南玻这几年的业务可以分为玻璃、电子玻璃及显示、太阳能三块业务。下面每块业务都拆开来看，看看最近几年发生了什么。
玻璃：玻璃是绝对的主业，也贡献了营收和利润的大部分。印象中玻璃是落后产能，产能严重过剩。最近查资料大致说是因为当初四万亿刺激计划，产能无序扩产，导致行业产能过剩，大家都过苦日子。经过多年煎熬，和环保以及去产能。行业开始改善。
从南玻的报表上看，玻璃是从2017年下半年开始业绩好转的。2018年玻璃利润营收同比增5.7%，利润8.02亿，同比增13.17%。2019年营收增7%，利润9.35亿，同比增17%。到了2020年，由于光伏玻璃供给短缺和浮法玻璃供给格局改善，价格上涨。业绩开始大幅增加，三季度业绩同比增130%，主要应该是玻璃贡献的业绩。
其次是电子玻璃这块，这块主要是国产替代，南玻的电子玻璃是国内做的最好的吧。一直在研发和进步当中，业绩增速也不错。2018年电子玻璃营收增9.8%，净利润1.42亿，同比增140%。2019年营收增8.76%，净利润2.08亿，同比增46%。2020年因为疫情的影响，中报显示盈利0.54亿，同比下降50%，主要是公司三个子公司位于湖北，没能开工，4月份又对清远进行技改。不过9月份电子玻璃有新产能投放。从公开资料看，技术在持续进步，并不断送样给下游厂家，未来业绩大概率会继续增长。
第三块业务是太阳能业务，众所周知，我是非常看好太阳能的，对隆基是怎么喜欢都不过分。但南玻的太阳能板块实在是太糟糕了。2018年由于5.31新政，隆基大幅降价实现了平价上网，但南玻就比较惨，一下子亏了2.37亿元，同比减少了4.32亿元。到了2019年，又计提了4.06亿减值，计提之后亏3.28亿。 算下来2019年盈利6800万。但南玻做太阳能实在没太大优势，今年中报显示盈利0.23万，同比减少了亏损0.67亿元。虽然这块作为股东我不太看好，要是买太阳能直接就买隆基了。但南玻还是在顽强但挣扎着进步。包括之前说要做电子级多晶硅，后来又要说做铸锭多晶硅和黑硅什么的，反正不太看好。到目前为止还在perc技术里挣扎。
所以，虽然从2017年下半年，作为一个玻璃企业来说，业绩已经开始好转，但由于太阳能板块的拖累，整体业绩表现真的很一般。剔除太阳能之后，算是一个中规中矩，有一定起色的企业。如果仅仅如此，也不值得在这里记录。
重要的事情是今年3月份南玻要大举扩产太阳能玻璃，然后在7月份和隆基签订了56亿的大单。按公司披露的在建工程预测，新建产能年利润合计8亿多。其次，还有电子玻璃在建，预计年利润1.2亿，汽车玻璃在建预计年利润5800万元。如果都按计划来，到2022年，南玻年利润在20亿以上，而2018、2019年在太阳能板块的帮助下年利润不过是4.72亿、5.6亿。其实今年三季度利润已经有比较好的改善，净利润为7.49亿元，只要四季度不再大幅计提太阳能板块，今年业绩就会有明显的改善。当然这都是预计，不过南玻最近几年虽然糟心，但做玻璃还是很专业的，这些玻璃项目的投产，起码会获得行业平均偏上的利润。
当前估值来讲，相对于太阳能玻璃双龙头，信义玻璃和福莱特还是便宜很多的。
而且，光伏玻璃随着未来太阳能的发展和双玻组件的渗透，需求应该是长期增长的。而电子玻璃这块，随着国产替代，也可以期盼长期可以增长。至于太阳能，这么好的行业前景，希望公司能做好吧，起码别再流血就行。
光伏玻璃明年9月份估计会投产一部分，这个还是等年报和中报看投资进度吧。玻璃的扩产周期要1.5年左右，预计未来一年光伏玻璃的价格还是会处在高位。由于光伏玻璃的需求，会有高白浮法玻璃转光伏玻璃，然后也会导致建筑玻璃供需变化，进而促进价格上涨。
但长期来说，光伏的竞争力还是成本的不断下降，度电成本下降和储能价格下降，最终实现光伏+储能平价上网，真正拉开光伏的大时代。要顺应这种趋势，光伏玻璃长期的价格不可能保持在高位，希望能降本增量，不断的创造长期价值。