按照教科书中的分类，高收益债券是债券。但是从风险收益角度看，高收益债券更像是股票，为什么呢?

发行高收益债券的企业盈利水平通常受到经济环境影响较大，例如在经济不景气的周期里面，这种企业的盈利能力差，通常难以支付债券利息，导致评级继续下调，债券价格继续下跌。在经济环境景气度较高的时候，高收益债券发行企业的盈利良好，信用等级上升，加之票面利率[插图]远高于通胀水平，债券价格持续上涨。

与之形成鲜明对比的是国债，越是经济不景气的时候，国债越受到追捧，价格随之走高。因此对于高收益债券，无论风险收益还是价格走势，它都更像是股票。

社会经济环境中的各类因子，最主要的三个因子分别为：经济增长率、物价通胀率、债券（融资）利率。

经济增长率，即国民生产总值末期与基期的比值，它是一个动态指标，反映的是一定时期经济发展水平变化的程度，也能反映国家经济的活力情况。

物价通胀率，即通货膨胀率，是货币超发部分与实需货币量的比值，它反映的是通货膨胀、货币贬值的程度。

债券（融资）利率，简单说就是需求方向供给方融资时所需要支付的利息与融入资金之间的比值。在金融市场上，表现为融资人为达到融资目的而交纳给券商的费用。

资产配置所需要解决的问题，就是如何根据经济环境的变化，来配置三个因子风险敞口（未加保护的风险，也称为风险贡献度）的问题。

例如：经济增长率高、通胀率与融资利率低的时候，配置权益资产的收益率最高；经济增长率低、通胀率高、融资利率低的时候，配置商品资产的收益率最高；经济增长率低、通胀率低、融资利率平稳的时候，配置高信用等级债券收益最高。

风险均衡策略，是指资产配置组合面对不同因子的风险敞口风险贡献度（均衡）相同。当然在此基础上还可以引入主动管理理念，根据预期判断增加或者降低某类因子风险敞口。

基于因子的资产配置，相对于传统基于基础资产的资产配置，更精细与精准。可以将各类基础资产按因子拆分，例如高收益债券中权益特征更显著，或者说在经济增长率高、通胀率与融资利率低的经济周期表现更优。周期股票与非周期股票也可以按因子进行分类。本质上而言，基于因子分析，相当于将各个基础资产（各种属性）按因子映射到相对简单的空间进行分析，换句话说，就是化繁为简。