记得我去年在欧洲能源危机爆发后的几个月写过一篇关于广济药业的文章：能否重现07年维生素的周期行情，当时广济的股价也是8块左右；有一些买入价格比我好的人，吃到了20%-30%的利润，我是价格高一点，利润10%左右，后来通过走访经销商，发现vb2的社会库存很高，因为价格便宜，接近4年的时间，都维持低价90左右，很多经销商买的都是一年的量，作为一种添加剂，受限于19-21年生猪产能维持在低位，对于VB2添加到饲料的用量也是受到很大的影响，真正的生猪产能开始恢复甚至超过，应该是在22年的3月份左右开始，记得那时我还做过生猪合约，现在在市场上更流行一种说法是三次探底的事情。
在9-10月份的时候，有些机构也发布维生素行情来了，甚至还有做过一次电话会议，当时我也有去听，主要是说的维生素E；做维生素vb2，是不可能绕过07年的超级行情的，作为笔者研究周期股一个复盘的标的，是很有代表性，尤其是与新和成搭配学习；先来回顾下07年的维生素的行情，由于朝韩战火，巴斯夫在韩国的vb2工厂一度关闭，供给受限，由此引发那一年vb2的超级行情；之后vb2在价格在高位，刺激寡头在维生素A和维生素E上联合提价，由此引发维生素类别的大幅上涨，当然过了15年中国维生素的供给也大于需求，导致长达十几年的时间里，维生素系列一直都不温不火。
广济药业这个股为什么一直在备选的标的中，也是这支股的弹性超强，股本一直没怎么增长，VB2一直是几家寡头，去年梅花生物年产1000吨VB2进场，也是个奇葩的标的，在这十几年的时间里，基本不分红，后来国资入股进来，才分红一两次，以及唯一的一次定增融资也是近两年更换为湖北国资，也没有横向去扩品类，固有的一直以vb2，vb6为主营业务收入，唯一的一次定增后今年投产vb12 1000吨，今天很多老的维生素企业都已经扩了不止一种品类，抵御周期，最为出名的当属新和成，也从侧面印证这十年维生素一直供给大于需求，维生素vb2这两年是一直维持在90元/公斤左右；当然现在国资进场后也在医药开始进入，不过总体进入还是很慢
笔者7月初在跟踪pvp的时候，有了解到目前欧洲地区能源的量有解决，但是价格并没有解决，是战前的150%-200%；而且从欧洲地区的宏观数据可以观察到，欧洲地区大概率经济会进入到衰退阶段；在去年的一篇文章中，我放上一张图，是从14-22年玉米价格的走势图，最低的价格是在17年1500左右，一直到20年玉米的价格才突破到2000元，此后价格一直在2000以上，下面一张图我们看到21-23年，玉米的价格没有低过2500
近期有朋友分享这张图，是很有代表性的，作为vb2的周期性，也只是刚露出小角
目前的产能格局并没有太大变化，vb2三家寡头广济药业，巴斯夫，帝斯曼生产基本分别为湖北，韩国和德国；现在市场上流行的总产能10000吨，需求8500吨，这个数据是很早的一个数据，基本已经过时；过去10年的时间，vb2的产能分布也发生了变化，2020年美国市场咨询公司出具过一份报告，2020年全球维生素vb2的市场总销量高达14250吨，2020年是增幅最高的一年，同比增幅15%，我们按照行业的规律，放3%的增幅来计算，2022年销量是在15000吨左右，现在我们重新梳理下产能分布图：荷兰帝斯曼德国工厂3000吨（设计产能4500吨），德国巴斯夫韩国工厂1500吨（设计产能2500吨），印度主要是Acebright公司加其它小厂3000吨，帝斯曼在日本设立了一家vb2工厂1500吨，中国的产能大概是9000吨左右（广济药业正常年份3500吨（18年广济否认产能是4800吨，设计产能是4800），海嘉诺药业（原迪赛诺）1000吨，梅花生物近期有投产1000吨（22年刚入市），其它VB2生产企业山东恩贝、河北圣雪、宁夏启元等有2000吨左右），这样才发现供给是在18000吨左右，国内出口主要是广济药业和迪赛诺占出口总量的75%；国内不少是睡眠产能，也就是说等vb2价格高时才会启动生产，大概2000-3000吨左右，15年那波其实就有体现，这样就维持大概一个供需的平衡在。
广济药业设计的产能时4800吨，但是这些年vb2的价格不高，并没有满负荷生产，年产大概在3500吨左右，尤其是饲用的VB2受到国内生猪的周期影响，广济有两大生产基地：大金产业园和孟州基地，大金产业园2300吨，是食品和医药级用的，医药级维生素B2是中国唯一的供货厂家，孟州生产2500吨是饲用级别；在vb2生产的过程，这些年，专注vb2技术提高不少，采用的取生物发酵法生产，玉米淀粉发酵的培养基占到生产成本50%以上，其它技术不是很高的，玉米会占到生产成本接近70%左右
vb2具有涨价条件的原因如下：
（1）三家寡头的量占全球总销量为3000+1500+3500+1500/15000=63.3%,是标准的寡头垄断，这样就为限制产能，保持实际产能为提价提供可行性的条件；
（2）成本支撑，原料玉米的价格一直维持在高位，为寡头找到了提价的借口，今年玉米的价格一直在2700元以上高位运行；就算18年vb2周期来临的时候，玉米的价格也只是在1800元，时间上也是生猪产能最疯狂的时候，vb2的价格有突破到400元/公斤；如今原料成本增长到150%以上，价格才刚从90元突破到140左右；寡头是有提价的动力
（3）欧洲化工的受天然气限制的影响，量虽然解决掉，但是价格没有解决，依然是战前的150%-200%，帝斯曼有3000吨的有效产能是在德国工厂，天然气是德国化工的主要能源，受到玉米高价和能源天然气的高价双重打击下，可以看出帝斯曼的生产成本情况，提价意愿非常强烈，而且一旦3000吨被限制，供需平衡将被打破，vb2的价格会呈现非常强的上涨；去年广济药业拿到欧洲地区vb2进入的许可证，两大寡头的碰撞和接触会更实际
（4）国内生猪的过剩的产能为饲料级vb2提供支撑，从近期的猪价和能繁母猪的数据我们可以看到，生猪产能将在高位运行很长一段时间，市场普遍存在三次探底的可能，正邦先倒下，现在买猪股，不是在讲究弹性，而是讲究安全，可见生猪恶化到的程度，历史上很多vb2大周期的来临，都是伴随着生猪非常惨烈的时候，这样vb2才会具备大周期来临的需求条件
（5）目前市场上大厂家已经开始出现大幅提价，添加剂大多出现不同幅度的提价，目前来看vb2，vb6，vb12提价速度最快，而vb6，vb2产品都属于广济的这几年重点的产能扩张
（6）周期股都是买在企业大幅亏损，周期即将迎来反转，很少人发现的时候，看了下最近广济和兄弟的半年报预报，亏损的幅度加大
