$康宁医院(02120)$ 经过22年的基础摸索，特别是最近四年的异地扩张摸索，康宁找到了几个发展路径，现在只需要复制就行了，前景已经十分明确。估值方面，可比公司爱尔眼科，市销率长期在8-10倍。爱尔不少医院是体外培育成熟后再注入进来，报表数字比较好看，但并购成本也会相应大幅提高。康宁是亏损时就用上市公司直接并购，比爱尔显然要厚道得多。所以，综合考虑，康宁在香港可能会估得低一些，但是6倍市销率定价个人觉得还是合理的，18年剔除房地产后的营收是7.25亿人民币，折8.5亿港币，预期市值定在51亿港元，折每股68港元上下。19年成长30%，营收11亿港元，届时股价也将相应上涨。无论短期中期还是长期，空间都还是可以的。