叶勇：我说一下对资源股的长期观点，有三点，一是大宗商品周期的规律，二是对于本轮大宗商品周期的研判，三是对资源股的配置框架。
大宗商品周期比较有规律，一轮大宗商品周期一般为25-30年，其中，8到10年的上行周期，15到20年的下行周期，规律由两个因素决定，相对稳定的周期性波动规律，第一是由大宗商品的资本开支周期决定。第二是受到经济活动中的长鞭效应的影响。另外，大宗商品长期震荡上行的趋势性规律，一方面由人类经济总量需求稳步增长决定，另一方面由通胀来决定。我们通过把握好大宗商品周期波动规律，掌握好大概的上行和下行的时间节点，有助于我们把握好十几年一遇的大机会。
二是对本轮大宗商品周期的研判，上一轮大宗商品牛市的价格顶部是2008年至2011年，打出了一个价格的双顶。大宗商品产能周期则是在2011-2012年见顶，经过长达十年的产能去化，到2020年，我个人认为产能周期基本见底，新的一轮长期供需错配开始，大宗商品周期重启上行通道。
本轮大宗商品产能周期与历史上不同的地方在于，由于全球低碳、环保、ESG政策的影响，导致本轮周期提前到来，并且可能更晚结束。
2020-2030年，大宗商品可能运行在震荡上行的通道中。当然，中间受到宏观需求波动的影响，可能会有很大震荡。2020-2021年，全球宏观周期上行，商品走出牛市行情，资源股表现也不错，只不过被成长股的光芒掩盖。2022-2023年宏观周期下行导致大宗商品回撤，压制了煤炭外大部分资源股的表现，也掩盖了商品大周期见底上行的事实，导致刚刚引起市场关注的资源品又被忽视了。2024-2025年，伴随着全球宏观周期上行，大宗商品有望开启新的一浪上行行情，未来一年是做多资源股的很好窗口。
对资源股配置的观点，不同的资源股各有优劣，都有配置价值。比如能源，优点在于需求刚性，同时股票估值很低，缺点在于远期碳达峰是比较确定的，会压制估值空间。以铜为代表的金属优点在于，远期需求空间特别好，估值天花板比较高，缺点在于金属价格受到宏观需求波动影响比较大，所以估值波动也比较大，难以把握。
三是黄金，长期趋势是最好的，优点在于估值底线很高，缺点在于金融属性主导，定价受到了多种复杂因素影响，中短期价格波动难以把握。买油运的逻辑在于，守着供给侧大拐点的到来，同时它给了一个动乱期权。在现在的国际环境下，我觉得动乱期权是有价值的，即使期权不兑现，守着供给侧大拐点慢慢赚钱也是不错的选择。
组合构建来讲，市场风格重要性排第一，行业贝塔排第二，个股阿尔法排第三。我的组合是一揽子配置，组合策略总结起来就是三句话：“风格集中，行业分散，个股龙头”。我认为，组合风格的一致性和纯洁性，是第一位的。行业配置方面，由于不同的商品启动节奏不完全一样，所以行业配置上可以分散，工业金属、黄金、原油、煤炭、油运全部配置，而且，这样对平滑组合的净值曲线是有好处的。个股龙头的目的是为了在基本获取主要进攻收益的同时，组合能够有较好的回撤保护。