@今日话题 #沙漠寻花# #回购股份# $先河环保(SZ300137)$
一、先河环保基本面
1.1 公司介绍
先河环保成立于1996年，并于2010年11月在深圳创业板上市，上市已将近十年，是行业内首家上市公司。先河环保是集环境检测、大数据服务、综合治理为一体的集团化公司，业务涵盖生态环境监测装备、运维服务、社会化检测、环境大数据分析及决策支持服务、VOCs治理、农村分散污水治理等领域，具有全产业链服务的优势，在行业中具有较强的竞争力。
1.2 主营业务
从2010年的招股说明书和历年的年报我们可以发现，上市近十年来，先河环保的主营业务在渐进式的升级。
上市后几年，先河环保是专业从事高端环境在线监测仪器仪表研发、生产和销售的高新技术企业。公司致力于高端环境监测仪器的自主研发和生产，着重解决环境污染的快速监测、自动监测、在线监测等重大技术问题，同时可根据客户要求提供环境监测设施运营服务。但伴随着中国环境监测产业从萌芽到趋于成熟，环境监测系统也经历了严重的价格战，单纯靠销售国产替代的环境监测系统已不具备竞争优势，也无法满足从环境监测到环境治理的更高要求。
因此近年来，公司推出“双轮驱动”战略，推出了“网格化”系统开创全新市场，不仅提供监测设备和设备运营，更切入到了数据分析及环境咨询服务领域，形成较为完善的“设备-运营服务-生态环境管理咨询”为一体的全产业链服务方案。
同时公司积极推行环境污染第三方治理，在保有区域经济发展要求前提下的，开展园区污染防治第三方治理，探索统一规划、统一监测、统一治理的一体化服务模式，实现区域环境质量改善与经济协调、绿色发展。
上市十年来，公司从一家环境在线监测仪器生产销售商，逐渐转变为集环境监测、大数据服务、综合治理为一体的集团化公司。
二、为什么选中先河环保
2.1 财务角度
1）营业收入结构角度
从16年-19年的财务数据我们也可以看出，公司的整体收入自推出更适应环境监测产业的 “双轮驱动”战略以来，收入得到了全面提升。同时收入结构也发生了变化，运营及咨询服务的比重也从16年占比收入的13%提高到了19年占比收入25.78%。
2）盈利能力及增长角度
从17年-19年的财务数据可以看出，公司17年18年的营收均有30%的增幅，19年维持了与18年的同等水平，未见增长。但从经营活动现金流入的角度，公司在19年的经营活动现金流入远高于营业收入，说明公司加强应收账款的回收力度，经营性现金流得到改善。净利润增长方面，匹配营业收入的增长，公司17年18年均有大幅增长，19年维持了与18年的同等水平，其整体增速略高于营业收入的增速。公司毛利率较高，常年保持在50%左右。净资产收益率也趋近于15%。
3）财务管控指标
先河环保在2018年出现了大幅增长的应收账款，并短期借款了1.3亿元补充现金流，公司资产负债率一度达到了24%。19年先河环保强化资金管控，存货金额减少到4亿元以下；公司加强应收账款的回收力度，应收账款的不再大幅增长；减少了预付账款并维持一定水平的应付账款；19年将1.3亿元的短期借款进行了归还。整体货币资金大幅增长到了7.58亿元，19年的利息收入就有1000多万元。从整体来看，先河环保的财务是很稳健的。
2.2 估值角度
虽然先河环保新开辟的业务条件，符合环境监测产业发展需要，近三年来先河环保的收入和利润大幅增加，财务风险也得到了大幅改善管控，但资本市场并不买账。先河环保在18年卷入了轰动全国的《临汾环境监测数据造假案》，中国环境监测总站就临汾环境监测数据造假案件对先河环保主要负责人进行了约谈。约谈指出公司作为临汾市国家环境空气质量自动监测站运维单位，在该案件中负有重要责任，公司原两名运维员工因涉案被判刑。截止行者发文之际，公司股价7.8元，市值43亿元，对应19年2.6亿元的净利润，公司的估值16.5倍。关注沙漠行者投资笔记公众号回复关键字“先河环保”，可以收到比较理想的买入价格。
三、先河环保是沙漠之花吗？
3.1 行业角度
环境保护作为我国的一项基本国策，加上节能环保产业被列为我国现阶段重点培养和发展的七大战略性新兴产业之一。环保行业受政策、法规及监管的驱动，在环境诉求加强的情况下，尤其是进入“十三五”时期，国内环保市场已呈现出前所未有的高速发展趋势。环境监测作为环保产业的一个分支，也有近千亿元的市场潜力。预计未来几年，我国环境监测仪器行业仍将保持较高的速度增长。2019年销售额将达到93亿元，前瞻预计2025年有望达到215亿元。
3.2 竞争角度
目前环境监测上市公司包括聚光科技、汉威科技、先河环保、雪迪龙、南华仪器等，不同公司的业务侧重点不同。
聚光科技侧重环境监测全产业链，在线仪器和实验室仪器都有涉及，汉威科技主营业务为传感器，智慧环保是其重要应用方向之一，先河环保重点在环境质量监测仪器上，雪迪龙从污染源监测逐渐向环境质量监测拓展，南华仪器主要业务是机动车尾气监测；
3.3 核心竞争力
先河环保正在致力于成为生态环境综合服务专家，集环境监测、大数据服务、综合治理为一体。要成为生态环境综合服务专家，公司需要有多项核心竞争力。首先在监测仪器上要拥有核心技术。其次，能通过监测仪器获取数据，并且对数据的质量控制有其专业性；第三，就是需要通过机器学习并综合环境和气象技术，对有效数据进行提取。第四，能够对数据进行分析并提供决策上的支持。第五，除了获取数据、分析数据、提供决策之外，还需要具备能对生态环境进行治理的技术。最后，结合国家对于绿色发展的要求，先河环保开创了区域VOCs第三方治理模式，实现在不耽误区域企业经济发展的情况下，由先河环保作为第三方来进行污染治理，实现污染减排，环保产业发展多项共赢。
先河环保建立了业内首家生态环境大数据应用中心，组建了100余人的专家顾问团队，构建基于物联网和大数据分析的智慧环境管理系统，为环境管理提供整体解决方案，提出达标规划，助力政府能源结构、产业结构的优化调整，推动环境、经济、社会的可持续发展。
总结：
先河环保在整体环保板块低迷情况之下，这两年股价也陷入了低迷。但从公司质量来看，先河环保不存在环保上市公司普遍存在的现金流问题，在环保板块里十分难得。企业也从单纯卖设备转型为更具持续性的卖运营、卖解决方案。相信业绩放缓是一时的，当业绩重启增长，股价也必将展开戴维斯双击。
我是沙漠行者，和你一起寻沙漠之花，赏海市蜃楼。
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