一、荣泰健康简介
1.1公司介绍
荣泰健康，成立于2002年，主业非常简单，就是按摩椅。
1.2经营模式
（1）国内业务销售模式
公司国内业务分为经销、直营、电商、体验店、ODM五种销售方式，构建了以经销、商场终端、连锁卖场、电子商务、电视购物、体验店等销售模式相结合的立体营销渠道。
（2）出口业务销售模式
公司在自主研发出新产品后，公司会向国外品牌经营商推荐试样，再根据境外市场反馈对产品进行改进、完善，最后将产品批量生产，售往当地市场。
公司外销均为直接销售，即公司直接为境外客户提供代工生产，境外客户购买产品后自行确定产品品牌、销售渠道和销售价格，出口业务无经销模式。
公司出口业务主要流程如下：
（3）共享按摩椅模式
公司通过子公司上海稍息创建摩摩哒品牌，搭建智能共享按摩平台，并在全国范围内铺设共享按摩椅，利用移动支付和物联网云端系统，进行大批量运营管理。
同时，上海稍息通过建立摩摩哒网上商城来实现用户流量转化。用户可通过摩摩哒app及微信公众号访问网上商城。商城主要销售摩摩哒品牌的按摩椅、按摩小件、及其他精选生活消费类商品。
1.3公司主营业务占比及业务方向调整
荣泰健康的业务以国内外的产品销售为主，同时开展了共享按摩椅业务。从上述表格可以看出，共享按摩椅业务在荣泰上市后恰逢“共享经济”的概念非常热，因此共享按摩椅业务非常受市场期待，但从财务数据上来看，共享按摩椅业务并没有为荣泰贡献利润，因此荣泰健康的股价在18年3季度经历了断崖式暴跌。从18年4季度到2020年2季度将近2年的时间，股价一直在30元左右上下波动。公司这两年迅速调整了业务方向，更加聚焦于按摩椅的研发、生产和销售，共享按摩椅业务也不再大投放规模，并推出定价在在5000元-1万元之间的摩摩哒按摩椅品牌，面向共享按摩椅用户进行销售和推广。
二、为什么看好荣泰健康？
2.1从市场发展分析荣泰
按摩椅业务属于按摩保健市场，虽然非生活必须品，但伴随受人口老龄化、经济环境向好购买力增强、消费升级以及健康意识的提高，包括欧美市场对按摩文化的认可等多因素影响，行者认为未来按摩椅的消费需求会逐渐释放增加。荣泰健康作为按摩椅业务龙头企业之一，必然也会随着市场需求的增长而增长。
2.2从财务角度分析荣泰
我们来分析荣泰健康上市以来的财务数据：
（1）公司19年营收减缓，与19年整体经济形势有关联，但19年公司净利润增幅提高，与公司优化内部管理有关，公司主动调整共享按摩椅策略，将大部分自营共享按摩椅转让至优质运营商合作运营，而且随着公司陆续将共享按摩椅转为轻资产的平台化运营模式，管理成本有望进一步优化。
（2）公司的毛利率较高，每销售100元，可以赚30元毛利润，19年毛利率降低与市场竞争大，公司促销去库存有关系。同质化产品竞争会导致毛利率逐年降低，公司是否能推出高毛利产品的推出值得关注。
（3）公司保持较高的净资产收益率，平均3年的净资产收益率均高于15%。
（4）公司的应付远高于应收，预收高于预付，说明公司占用上下游资金的能力强，对上游的话语权高，从公司净利率现金含量也可以看出。
（5）公司产品周转率高，产品从生产到卖出只需要46天（周转率8%来计算）
2.3公司估值不高
公司股价徘徊在30元附近（在行者行文之后涨到了35元，已经略有涨幅），整体市值50亿，市盈率18倍，对比公司的高净资产收益率，公司市值并不贵。
三、荣泰健康会是未来的绩优白马股吗？
3.1行业发展
行者认为受疫情的影响，2020年按摩椅业务整体收入会受较大影响，特别是上半年，影响会较大。荣泰的主要国外销售来自韩国BODY FRIEND合作商的ODM业务，韩国市场疫情控制较好，经济恢复较快，业务会受到短期影响，但长期影响不大，国内疫情也是一样，已经得到有效控制，国内经济在逐渐恢复，短期购买力会因为疫情而降低。
未来几年，随着中国、韩国等市场，疫情趋于稳定且经济回暖后，群众购买力的提高，荣泰健康的按摩椅业务收入规模有望进一步攀升。
3.2公司战略
公司在经历了共享按摩椅的业务失败教训后，在逐渐将共享按摩椅业务轻资产化的同时，更加的专注于按摩椅业务的品牌升级，公司19年12月获得了迪士尼的IP授权，并且推出了首款漫威系列的黑豹按摩椅，让品牌更具IP感、科技感、时尚感和品质感，有利于公司在欧美市场的开拓，并有助于和其他按摩椅品牌形成区隔并提高产品毛利率。
3.3扩大产能
近日，公司公告拟公开发行可转债拟募集资金6亿元，用于浙江湖州南浔荣泰按摩椅制造基地项目，说明公司对未来按摩椅市场的发展充满信心，并认为国内市场在未来几年将处于持续高速增长阶段，新产线的投入与新厂区的建设将持续提升公司产能，使产品供给与潜在需求相匹配，迎接未来市场规模扩大所带来的增长机会。
非常期待专注于按摩椅研发、生产和销售的荣泰健康能进一步成长，在未来的市场竞争中胜出，重回市值高峰。
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