20240402，茅台发布2023年度年报和利润分配方案。没有意外达成增长目标。
业绩：2023年营业总收入1505亿，同比增长18%，主营收入1476亿，同比增长19%，归母净利润747亿元，同比增长19%。与2023年阿甘预测值一致。
分红：2023年度利润分配每10股派发现金红利308.76元，合计拟分红387.86亿元。即10派308.76元。
ROE：净资产收益率34.19%，同比增长3.91个百分点。连续三年上行，是2019年以来的最高。
本文解析2023年财报要点，并预测2024年贵州茅台营收和利润。
一、2023年财报解析
净资产收益率持续走高的原因：
1、通过茅台酒特色款、茅台1935及系列酒增长、直销、提价4大手段，拉升营收并保持高毛利
2、2022-2023年加大分红力度，提升ROE值。例如，2023年5月分红565.5亿，占到当年净利润的75%
2023年经营层面的变化
1、销售费用2023年46.49亿元，对比2022年增长13.5亿，增长幅度40%。主要是广告、市场拓展费用。说明现白酒行业竞争加剧，茅台也加大营销投入。
2、白酒毛利提升0.11%，主要贡献来自系列酒（毛利增2.54%）。
3、2019年直销比例为8.5%，2023年直销收入672亿，占到酒类总收入的 45.5%。茅台的策略是，白酒产品的增量都用于直销，原渠道基本保持现状。
4、直销部分，自营及i茅台等数字营销平台渠道。“i茅台”发力，仅2年APP销售额已增长至200亿元/年。通过移动互联网进行实名在线抢购模式，得到消费者的信任和认可，极大增强黄牛作业的难度。
i茅台APP有4款预约申购产品、5款线上销售产品，用户能够通过平台在线购买喜宴、金王子、迎宾酒等中档系列酒，以及线上申购珍酒等高档明星酒；前者直接拉动中档系列酒销售增长，后者则以“线上抢购+线下提货”的方式进行稀缺性营销。
5、茅台酒销售中，53飞天茅台、茅台特色酒的零售溢价高。渠道拉动力强大。茅台特色酒提价与投放更灵活，推动茅台酒吨价提升。例如，节气酒，100ML款指导价-终端零售价溢价50%+，500ML款指导价-终端零售价溢价在146%-383%。
横向对比茅五泸的渠道利润水平，茅台也具备绝对优势。2023年11月飞天茅台出厂价提升至1163元，出厂价和批价间的渠道利润仍有132%。
6、系列酒持续增长：茅台1935上市仅2年营收突破100亿，被业内称为“行业奇迹”。茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。系列酒“1个百亿+2个20亿+多个10亿”的基盘稳固，覆盖从200-2000各个价格带。
二、 2024年业绩预测
根据国家统计局数据，2023你那全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量449.3万千升(449.3万吨)，同比下降2.8%。而茅台2023年基酒产量5.7204万吨，占总量1.27%。可以说，茅台数量占比仍很小。
2023年年报中，预计2024年营业总收入同比增长15%。按照2023年业绩预估，2024年营收1730亿（增加值225亿），推算归母净利润约859亿（增加值112亿）。详细费用计划将在股东大会前的《2024年度公司预算方案》中披露。
贵州茅台业绩的核心增长因素来自3项：
飞天茅台提价效应：2023年底飞天茅台提高渠道批发价。预计在2024年可增厚飞天茅台收入约14%，增收约80亿元，增归母净利润约50亿元。
茅台酒产能放量和直销比例提升：2021年茅台酒基酒产量增6200多吨，这部分茅台基酒的增量将在2025年转换为茅台商品酒增量。如增量用于直销 + 不再提价，则2024年营收增长约18亿元、2025年营收增长约175亿元。
综上2项累加，如下表预测2024年茅台及特色酒销售额可达1372亿。
系列酒销量增长：系列酒基酒到成品酒耗时约两年，前几年呈现销量吨数大于基酒实际产能情况。
基于2023年情况，假设2024年“销量/2年前基酒比 = 110%”、单瓶平均售价(元/500ML）达到400元。则2024年系列酒营收308亿元。
全年白酒营收达到1680亿元，再加上财务现金管理利息及参股公司等收入约40-50亿，2024年完成增长目标把握挺大的。而2021年茅台基酒大幅攀升，预计2025年在024年基础上继续增长。
截至20240410，贵州茅台价格1647元/股、PE27.7。考虑未来2年业绩增长的确定性，是个不错的价值投资价位。
重要申明
本文是本人投资记录，用于小结、复盘和学习探讨需要。均为个人观点和行为。不代表本人推荐所述个股，请坚持独立思考，不可依赖本文的判断或行为做出买卖决策
