—————投资内在逻辑
2015年8月，资金再次入市，中国平安是首先建仓的品种，作为价值投资的优秀标的，中国平安完全符合我的要求，但是仓位很少，只有5%的比例，2万股，动用资金50多万元。
保险业在中国有广阔的发展空间，而中国平安又属于保险行业中的优势企业，目前的估值很低，属于“好行业，好企业，好价格”，中国平安有厚厚的雪，也有长长的坡，计划长期持有，准备持有十年，预期年化收益率15%，如果碰到疯狂炒作价值被严重高估，也会卖出。
中国平安当时的股息率不足2%，考虑到股息的成长性，这个价格是低估的。当时跟很多人推荐过中国平安，买入的人很少，他们对中国平安不满意的主要原因是盘子太大，炒不动，市场当时沉浸在炒作小盘拉极股的投机氛围之中。
2015年中国平安EPS2.98元，PE股息0.53元，股息率2.03%，股息支付率17.78%，这个支付率偏低，未来有提升的空间，假定中国平安每年成长15%，股利支付率不变，分红不再投资，收回成本需要16年，如果股价不变，到时估计股息每股4.06元，分红收益为15%，这种回报率也会逼迫股价不得不上涨，分红再投资的收益显然会降底。
很多新手们对股息非常看不起，他们觉得股息才几个点，还要除权，一点意义也没有，是的，短期看来是这样的，但长期看来就完全成了另外一种结论了，有价值的股票，长期股息完全可以回本，股价跌到1分，也不会有损失，事实上如果有价值的股票，股价跌到1分，分红再投资威力巨大，现实也不可能会有这样的好事。
我是中国平安坚定的价值投资者，坚定地认为平安能达到年化15%以上的成长，首先测算了十年持有股票，股价下跌后分红再投资在不同价位的模型。模型显示持有十年后，在股价下跌的各个价位都不会有损失，经过逐步测试，当股价跌到9.53元时(详细见表1)，为再投资最低价值点，收益最低，投资收益31，193.12元，之后的下跌收益会开始增长，且增长速度远大于股价上涨产生的收益，最理想的状态是跌价跌到1分钱退市，理论上盈利最高，但现实显然不会如此美好，股价上升到9.53元以上，收益也会是越来越多，但不及股价下跌效果显著（见图1）。
表1：股价收益表(假设条件：股价9.53元，持有10年，成长15%，股息支付率不变)，从2015年股息0.53元为起点进行测算。
图1：中国平安持有十年模型图
经过测算过，在任何价位上都会盈利，就不用再关心股价变动了，可以安心持有了，股价的波动已不会影响到我的心情，股价下跌，就会去进行分红再投资。
2017年3月23日，中国平安公布年报，EPS3.5元，增幅17.44%，超过预期，股息0.75元，增幅41.5%，可以看到主要是由于股息支付率21.42%大幅上升，由于这二个指标都好过图一模型，更显得模型预测的保守及安全。中国平安的股价上升至36.27，增加12.43%，没有公司价值增幅高，所以股价上涨造成估值变得更低，PE只有9.57,更加低估。
2017年4月开始，中国平安有了明显的上涨，到12月股价超过了80元，股价的增长超越了业绩的增加，PE达到了16.38，有了明显的提升，但是远远没有达到泡沫的状态，继续持有。
2018年3月21日，中国平安公布年报，EPS34.99元，增幅42.57%，大幅超过预期，股息1.5元，增幅100%，股息的增幅大于业绩的增幅，可以看到股息支付率35%大幅上升，这个业绩好的超过我的想象，加上股价大幅度上升，我甚至都怀疑是公司故意提高业绩配合资金炒作。
公司的股价升至74.09，PE14.84,仍处在一个正常的范围，我的账面利润已很丰厚了，这是价值投资么？我怎么有了一种以前投机股的气息，账面上的利润已经超过200%，持有2年多，这个业绩已经超越投机股的业绩了，这根本不是我所预期的每年15%收益的价值投资。
如果这个利润是真实的，那么股价上涨绝大部分是由于企业价值的增加，而并非市场的炒作，由于2017年股息已增加至1.5元，从而造成股息回报升至5.76%，投资价值显著增强。这个股息回报已经达到我的预测模型中第8年的股息，远远超过了我的想象。
2018年6月及9月，分别派发股息0.2及0.62元，如果年底股息跟去年一样，则2018年的股息会达到1.82元，我的中国平安股息率将升至7%，长期投资回报增张显著，这个分红远远超越我当初所设定的模型参数，已经达到了第十年的水平。
2018年中国平安的股价出现了下跌，但跌幅有限，估值处在一个合理的状态，按计划继续持有，中国平安的基本面表现比3年前估计的要强。
不知不觉，三年的时间过去了，平安给我的回报超过我当初的估计，持有平安的日子，我并不常看中国平安的股价变动，我更注重中国平安这个企业对我回报。由于中国平安的业绩超出预期，所以图一的模型结果会变得更加乐观，如图2所示， 模型显示从今持有十年后，在股价下跌的各个价位都不会有损失，当股价跌到26.98元时，为再投资最低价值点，收益最低，分红再投资收益1，039，980.39元。之后的下跌会收益会开始增长，且增长速度远大于股价上涨产生的收益，最理想的状态是跌价跌到1分钱退市，理论上盈利最高，股价上升到26.98元以上，收益也会是越来越多，但不及股价下跌效果显著（见图2）。
图2：中国平安持有十年模型图
如今的股价已达68.5元，这样的中国平安价值如何？如果按以前模型所以条件不变，年化成长15%,股息支付率不变（35%），图2模型依然成立，当股价跌到26.98元时，为再投资最低价值点，收益最低，分红再投资收益189，980.56元，依然有足够的安全边际，但是图2股息支付率已经是远大于图的1的股息支付率，所以股息支付率的提升空间变小，因而投资价值低于图1。
3年前选择的中国平安，目前看来是很不错的选择，如果静态看待股息的话，当时很多银行股的股息比中国平安高很多，这三年来，中国平安的股息率已从当初的2.03%上升至7%，股息增幅远超过银行的股息率，主要是因为价值的成长以及股息支付率提升的双重因素。
尽管20年来持有过深发展，四川长虹，贵州茅台，小天鹅等优秀企业的股票，但是我根本不是价值投资的思路，持有的时间最长也不过几个月，依靠的依然是股价上涨赚取差价的投机模式，根本没有分红再投资股价下跌也能赚钱的投资思路，好的企业或者不好的企业，对我来说，并没有区别。
中国平安则不同，是我价值投资第一股，我没有了以前投机拉极股的压力，不用担心股价的下跌，不再担心套牢或者过山车，我非常清楚，因为长期股息的存在，任何价位都会赚钱的，无非赚的多，还是赚的少的问题，从建仓的第一天起，就已经立于不败之地了。
这几年，我脑海中出现的已经不是中国平安的K线图，已经不是不断变动的股价，而是图一的模型，图一的模型给我了巨大的持股信心，我相信图一的假设条件是保守稳健的，深信模型的结果是可靠的，相信能实现模型的预期甚至更优的结果。
2018年10月1日