公司概况
洛阳业是一个全球资源布局的资源性平台型公司，业务板块主要包括矿山和贸易两大板块，具有协同性。目前，公司的主要盈利贡献来自于矿业板块。
矿业板块分析
洛阳业的矿业板块聚焦的品种多样，包括铜、钴、铀等。公司的战略布局围绕能源金属展开，尤其是在铜资源方面。洛阳业在全球铜资源企业中的地位发生了巨大转变，尤其是在钴领域，已成为全球第二大生产商。
竞争优势
公司的竞争优势来自于管理层在资源并购方面的能力。洛阳业起家以铀为主，通过几次重要的并购，如2016年收购TFM、2019年增持TFM股权、2020年底收购KFM等，都是在铜价或股价较低时进行的，估值议价能力非常强。
资产重组与战略协同
2023年，洛阳业引入了时代，与洛阳矿业进行了重组，时代成为第二大股东。这为公司的战略协同提供了可能，包括与宁德时代在玻利维亚的项目布局。
主要资产分析
洛阳业的主要资产是TFM和KFM，这两个矿场是优秀的铜钴矿资产。2023年，由于TFM权益纠纷导致出口受限，毛利占比有所下降。但这一问题已在2023年四五月份解决，公司下半年的销售和生产节奏已经恢复正常。
库存与销售情况
洛阳业的铜产量在2023年接近40万吨，钴产量为5.6万吨。由于市场销售不佳，钴销量较少，导致公司库存较大。2024年，公司将继续消化库存。
资源量与产量
洛阳业的资源量和产量已经超越了佳能可，成为全球第一大钴资源企业。铜资源量在国内上市公司中仅次于紫金矿业，铜产量接近全球前十大铜矿企业的规模。
价格与市场分析
钴价格已处于历史低位，供给压力较大，但由于供给集中，价格进一步下跌的可能性较小。洛阳业和家门口两家公司的产量占全球钴产量的40%多，有能力维护市场价格。
盈利能力预测
同钴板块的盈利能力在2023年较差，主要是因为钴销售问题。预计同钴板块完全释放产能后，净利润可达80-90亿。铜价面临的上行风险较大。
磷肥与木材板块
洛阳业的磷肥板块相对稳定，盈利能力与价格波动相关。2022年磷肥价格高，巴西磷肥资产净利润达16亿，创历史新高。2023年磷肥价格下跌，整体利润约八个亿。木材板块盈利能力良好，毛利占比提升至18%。
未来展望与估值
洛阳业2024年的利润拆分预计同钴板块80-90亿，磷肥板块8个亿，镍板块9个亿，华娱项目1亿，贸易公司7亿美金。在当前价格下，洛阳业能实现110亿利润体量，确定性较强。铜价每涨1000美金，洛阳业利润增厚20亿。
从估值上看，洛阳业与紫金矿业相比，处于相当或略低的水平。洛阳业的PE处于资源公司中的低位。因此，我们维持洛阳业的买入评级，具有配置价值。