1. 中国中免是我国最大的免税零售商，在行业里算是“独木成林”了，自己一家企业代表了整个免税行业。具体算下来公司是旅游行业里面做零售的，零售行业里面做免税的。而免税这个细分赛道要比旅游业和零售业都轻松多了。
2. 2022年上半年营业收入下降22.17%，净利润下降26.49%。旅游行业整体不景气，免税龙头也受到波及。
3. 上半年我国国内旅游业呈现以下特点：年初平稳开局，2月开始零星爆发，4、5月影响较大，6月探底回升。口罩的反复，让人们更倾向于本地游、周边游。
4. 公司目前是国内也是世界上最大的旅游零售商，其全国市场份额占比92%，全球市场份额占比24.6%。其零售渠道涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机场店等等。
免税产品的价格比正常产品的价格天然就要低很多，所以即使不做任何的宣传营销，整体销量也不错，这就是我经常说的行业和行业之间区别非常大，优秀的行业一定是躺着也能挣钱，像是免税和高端白酒行业的利润就挣得非常轻松。但是免税这个业务并不是谁都能做的，必须要有免税牌照，所以免税牌照才是中免的最核心优势。虽然这两年也在不断颁发新的牌照，但是中免拿牌照时间早，在渠道和合作方上已经有了先占优势。牌照优势+先占优势，中免的地位基本无法撼动。
5. 公司目前的发展方向在海南。公司在海南一共有五家离岛免税店，其中三亚国际免税城是全球最大的免税商业综合体，公司还在建设更大规模的海口国际免税城，预计今年开业。
6. 公司的大股东是中国旅游集团，业务协同很多，大股东经常给中免引流。
7. 公司上半年毛利率相比于去年下半年回升5.5%，但仍不如公司的历史毛利率。公司毛利率在2019年时达到49.4%的峰值，在进入2020年之后，由于口罩原因，毛利率一年比一年差，今年上半年的毛利率仅有33.98%。但是此毛利率仍然在零售业内吊打同行，苏宁的毛利是20%多，京东的毛利只有15%，再次说明免税行业真是一个轻松赚钱的行业。
8. 虽然中免是做零售免税品，但其合作的主要品牌都是国际大牌和奢侈品品牌，主要的目标客户是富人和中产。众所周知，口罩事件对富人的影响没有那么大，所以中免的的收入下降并非是客户流失而是客户需求短期被压制。
9. 说几个财务报表上比较细节的点
（1）公司应收账款、预付账款、合同负债合计有19个亿，相比于公司上半年总收入276亿非常少；而公司应付账款和预收账款有43亿。公司在产业链上下游议价能力很强。
（2）公司存货同比上升19%，推测是由于上半年口罩问题销售不畅。与之对应的是公司销售费用也大幅下滑。
（3）尽管公司的净利润为正的39亿，但是公司的经营流量净额为负的34亿，究其原因是上半年交了去年应该交的53亿的税。（防止有小白问，补一句，免税免的是增值税，其他税像是所得税之类的还是正常要交的）
（4）购买建设固定资产的现金流支出12亿，去年同期是52亿，下降很多。这一方面是公司扩张脚步放缓，另一方面是海口的免税城到了收尾阶段。
总结一下，中免在我眼里是那种躺着赚钱的生意，这种生意其实是不挑管理层的，尽管短期业绩会有压力，但是只要中免的免税牌照还在，其核心竞争力就在。
好了，关于中免的半年报我们就说到这里，大家如果有什么关于中免想讨论的，欢迎在评论区里留言。这里是小宇的财经书房，求赞求关注求收藏。