一个全球第一，一个全球第二！
业绩不断增长，不断超出同行业公司，不断超出资本市场预期，且具有一定壁垒的增长型公司。成长股是一个财务上的概念，公司要不断的给股东带来利润上稳定的增长，才称得上是成长股。成长股跟企业是否高科技行业没有必然关系，绝对优秀的领导层能贴近产业方向并棸焦内外战略，内生增长+并购优秀公司协同发展，能使公司的行业地位发生跳跃性变化。
新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。目前拥有代森类杀菌剂产能4万吨/年，居国内第一、全球第二；参股公司新河化工具有百菌清产能3万吨/年，全球第一；霜脲氰2000 吨/年、三乙膦酸铝5000吨/年、嘧霉胺1000吨/.亩2.5万吨/年，草铵膦1500吨/年等产品。公司投资近15亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017年全球多杀霉素销量463吨,价格约60万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150万元/吨计算,公司500吨多杀霉素达产后将增厚收入约7亿元。威远甲维盐目前产能300吨,市占率15%,500吨新产能项目达产后市场地位将进一步巩固,受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。利民本部现有三乙磷酸铝产能5000吨,主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂,12000吨技改项目产能释放无忧。1万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略的规划,将体现公司品牌实力,增强终端客户消费粘性。以该项目产品目前市场价格合理测算,全部达产后将增厚公司收入约16亿元。
投资重点
1）。公司并购威远资产重组，补强体系短板。利民化学、威远生化、威远药业、新威远、双吉化工、利民检测6个公司.2019年之前，公司主要布局了保护性杀菌剂，所涉及的除草剂和杀虫剂较少。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组，一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板，同时，威远资产组的制剂收入占比不低，与公司产生的协同效应更强。
2）。代森产品在巴西市场取得突破，未来有望放量。利民股份已经是杜邦、先正达以及拜耳等国际知名公司的供应商。巴西市场是全球最大的代森锰 锌制剂使用市场，年需求量4-9万吨。据世界农化网统计.2017年巴西大豆杀 菌剂市场价值代森锰锌位居10位，达到1.2亿美金。利民股份从2007年就开始关注巴西市场代森锰锌登记。截止2019年7月，利民股份在巴西市场支持客户总共获得4个代森锰锌原药登记证，6个代森锰锌单剂登记证（含控股子公司双吉化工）。预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性 增长，巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产品产能。
3）。公司持续滚动发展，稳步推进。从公司历史来看，公司内生和外延并举，通过 收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期，持续推动业绩向前滚动发展2020年，利民将推进重点项目建设，提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新 建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设，另外，完成利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目和新威远新型绿色生物产品制造项目的备案、环评工作，适时启动项目建设。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能，公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。
4）。粮食今年是重点，利民在农作物灭虫灭菌，发挥重要作用。在疫情灭活杀菌，伊维菌素市场火爆。城市绿化农药使用近年来用量越来越大。盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年营业收入分别为41.3、49.0和57.7亿元，EPS分别为1.60、1.87和2.16元。我们选取了行业中与利民股份业务最为相近的四家公司，2019年四家公司的平均PE为40倍，2020年平均PE为18倍。结合对标公司的估值和利民股份的情况，给予公司2020年20倍PE，对应股价32元。