报告作者：季序我 吕学龙     报告出处：瑞银
相关股票：$九州通(SH600998)$ $嘉事堂(SZ002462)$

电商业态的发展或将为医药流通行业带来颠覆性变革

我们认为，在国家推进医药分开的过程中，处方将从医院逐步向医药电商和实体药店外流，医药电商行业的规模有望快速放大。而对涉足医药电商业务的流通企业而言，医药电商业务不仅能带来销售额的快速增长。更为重要的是，涉足企业可能通过多样化的增值服务培养出忠实客户群体，从而彻底摆脱“药品搬运工”的角色，业务附加值和产业链地位均有望大幅提升。

看好九州通、嘉事堂医药电商业务发展前景

在已覆盖公司中，我们看好已在电商领域深耕数年、产业链优势明显的九州通，以及具备独特资源禀赋、电商业务已蓄势待发的嘉事堂。我们预测公司14-16 年EPS0.50/0.73/1.01 元，同期市场一致预期为0.61/0.73/0.96 元。

个人点评：嘉事堂目前药品零售这一块占比较少，且近几年处于收缩状态，医药电商很大程度上要与药品零售相互协同，所以目前看来嘉事堂具备电商概念，但非主营。未来看医药电商的铺开，公司是否在这块会持续发力和创新
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