二度冲刺上市
作者：郑敏芳
编辑：松壑
新三板公司玛格家居股份有限公司（下称“玛格家居”）日前公告称，重庆证监局已经受理其北交所上市的备案申请。
辅导材料显示，玛格家居的保荐机构国泰君安预计年内可完成辅导验收，这意味着玛格家居距离上市目标更进一步。
这不是玛格家居首次冲刺上市。
早在2022年1月其就向深交所主板发起了冲刺，但最终由于不符合主板“大盘蓝筹”的定位，在次年11月主动撤回了IPO申请。
今年3月21日，玛格家居成功挂牌新三板，并开始筹备北交所上市计划。
在北交所待审核的企业中，玛格家居的业绩规模相当突出。
2021年至2023年，主攻全屋定制家居的玛格家居收入分别为10.26亿元、9.45亿元和9.33亿元，同期归母净利润分别为1.08亿元、0.88亿元和0.62亿元。
但在房地产市场需求走弱的背景下，玛格家居的业绩增长仍在遭遇挑战。
01
预计年末辅导验收
玛格家居的上市之路并不算顺利。
早在2022年1月，玛格家居就向证监会递交了深交所主板上市的申请，期间还经历了证监会的问询等环节。
但随着2023年2月全面注册制的铺开，玛格家居的IPO审核被就此平移至深交所进行。
深交所审核期间，玛格家居经历了一轮问询以及更新了3版招股书，但最终还是在2023年11月撤回了IPO申请。
从当时的业绩情况来看，玛格家居表现虽然不算突出，但仍算稳健。
2020年至2022年收入分别为8.40亿元、10.26亿元和9.45亿元，同期归母净利润分别为0.99亿元、1.08亿元和0.88亿元。
而对于彼时撤回原因，玛格家居也在辅导备案材料中做出了说明——不符合“大盘蓝筹”的主板定位。
根据《注册管理办法》的规定，发行人IPO应当符合相关板块定位。主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
“全面注册制下主板对申报企业的规模、行业代表性等行业地位方面提出更高要求，但公司经营规模、行业地位与行业内龙头企业之间仍存在一定差距，在主板大盘蓝筹板块定位方面的论证空间有限。”玛格家居指出，“在新规实施后，公司预计暂不符合深交所主板对于申报企业大盘蓝筹的板块定位要求，并且在综合考虑后选择撤回其前次主板申报的申请文件。”
从规模来看，玛格家居与欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）等家居行业的龙头相比确实存在一定的差距。
2023年欧派家居的收入已经达到227.82亿元，同期归母净利润为30.36亿元；同期索菲亚的收入和归母净利润分别为116.66亿元、12.61亿元。
不过在北交所一众待审核企业中，玛格家居的业绩仍是亮眼的存在。
Wind数据显示，截至5月10日，正处于北交所上市审核的91家企业中，2023年收入均值、中位数分别为5.21亿元、3.50亿元；同期248家北交所上市公司的2023年收入均值、中位值分别为7.01亿元、3.68亿元。
北交所辅导上市备案材料显示，玛格家居的保荐机构国泰君安计划在2024年12月报送辅导验收材料，并制作相关上市材料。
按照这一时间表，则玛格家居有望在年内或明年年初递交北交所上市申请。
02
地产风险隐忧
玛格家居主要提供包括定制衣柜、室内木门、整体厨柜等产品在内的一站式全屋定制家居。
虽然产品多样化，但玛格家居主要收入仍来自定制衣柜。2023年该品类创收7.47亿元，占比为81.44%。
玛格家居的销售模式分成经销商和大宗业务两部分。
其中经销模式系主要收入来源，近三年占比基本在9成左右；大宗业务主要系直接与房企、学校等大宗客户开展定制家居产品销售合作的模式。
如果站在玛格家居递交主板上市申请的2022 年初，其业绩确实呈现了强劲的增长，其2021年收入和归母净利润分别达到10.26亿元、1.08亿元，分别同比增长了22.20%、10.03%。
但今时不同往日。
随着国内房地产市场需求的走弱，下游的家居行业备受考验，这或许正在成为玛格家居此番上市前景的不确定性。
一方面，对大客户的应收账款风险是悬在玛格家居利润的头上的一把利刃。
玛格家居的房企大客户系龙湖集团（0960.HK）旗下的重庆龙湖企业拓展有限公司（下称“龙湖拓展”）。2023年龙湖拓展给玛格家居贡献了0.37亿元的收入，占比为3.97%。
龙湖拓展给玛格家居带来的只是纸面财富。
截至2023年末玛格家居对龙湖的应收账款仍达到0.25亿元，占当期应收账款账面余额的比例为77.61%。
值得注意的是，已有家具公司因为买卖合同纠纷起诉龙湖拓展。公开信息显示，今年4月28日大自然家具（中国）有限公司起诉龙湖拓展，案由为分期付款买卖合同纠纷；
信风（ID：TradeWind01）据天眼查统计，2024年内龙湖拓展因买卖合同纠纷遭到起诉的案件数已经达到6起。
但同期玛格家居仅对龙湖拓展形成的应收账款计提了0.04亿元的坏账准备。
另一方面，随着房地产市场的降温，下游的家居企业尽管业绩降幅有限，但日子并不好过，玛格家居的经销商更是负面频频。
2023年8月，有媒体报道称位居辽宁的玛格家居经销商涉嫌欺骗消费者遭遇刑拘，这导致已下订单的消费者损失惨重；更早之前的2022年3月，位于莆田的玛格家居经销商由于违约，遭遇二十余名消费者的投诉，涉及金额达到200多万元。
这并不是行业孤例。
作为家居行业的龙头企业，欧派家居近期就曾陷入经销商“跑路”的纠纷。
2024年4月媒体报道称，辽宁多名消费者称在海城一家欧派经销商下单“全屋定制”后，该经销商“跑路”，涉及装修款或达上百万元。
对此，欧派家居称已向当地公安机关报警解决。
2023年10月，家居企业索菲亚旗下的部分经销商同样“卷款跑路”。
房地产市场的景气度，对于玛格家居来说至关重要。近期国内多个城市放开了限购政策，或有利于提振市场对楼市的信心，或许也给玛格家居等一众家居企业打下了强心剂。
玛格家居能否顺利登陆北交所，市场仍在持续关注。