行业周期，谁都无法独善其身
作者：郑敏芳
编辑：松壑
4月17日，新三板公司武汉珈创生物技术股份有限公司（下称“珈创生物”）公告称其已完成北交所上市辅导验收。
这距离其申报北交所上市仅有一步之遥。
值得一提的是，珈创生物此番申报北交所上市所采取的路径或是直联机制。早在申请挂牌新三板时其就明确挂牌后的18个月内向北交所提交上市申请计划。
从时间线来看，珈创生物历时超7个月才完成上市辅导验收，这或许给更多直联项目提供了一定的时间参考。
信风（ID:TradeWind01）获悉，近期北交所进一步优化了直联机制，若发行人预计挂牌后6个月内无法提请验收，则需要说明原因，与此前“挂牌后的6个月内递交上市辅导申请”而言明显提速。
参照珈创生物的上市辅导时长来看，直联项目仍将面临一定的节奏压力。
作为一家生物医药企业的“卖水人”，珈创生物主营细胞检定、病毒清除工艺验证等业务。
但受到生物医药行业融资景气度下降等因素的影响，2023年业绩出现了一定程度的下滑，当期收入和归母净利润分别为1.32亿元、0.47亿元，分别同比下滑了9.92%、27.94%。
不过目前这一业绩下滑程度仍未超过红线。信风（ID:TradeWind01）获悉，近期监管层与保荐机构的沟通中指出，因业绩下滑而存在明显上市难度的条件，通常需要同比下降超过50%，且没有明显回暖迹象。
当然，珈创生物的业绩下滑无法刹车，其上市之路或许仍会面临更多不确定性。
01
7个月辅导时长
珈创生物的上市之路更进一步。
4月17日，珈创生物宣布已通过湖北证监局的北交所上市辅导验收。
珈创生物申报北交所上市或采取的路径正是直联机制。
早在向股转系统申请挂牌新三板时，珈创生物就与国投证券等中介机构签订了北交所发行上市服务协议，拟于挂牌后的18个月内提交上市申请。
从整体时间线来看，珈创生物于2023年7月挂牌新三板，当年9月向湖北证监局递交了上市辅导备案，历时超7个月完成辅导验收。
值得一提的是，珈创生物的上市辅导时长，或给更多计划通过直联机制申报北交所上市的项目提供了一定的时间参考。
据信风（ID:TradeWind01）了解，近期北交所进一步优化了直联机制，要求中介机构说明发行人能否在挂牌后6个月内提请辅导验收，如预计无法完成则需要说明原因。
如此规定，较此前6个月内所要求的“递交上市辅导申请”相比，节奏或许更加紧迫。
参照珈创生物看，这一时长对新三板挂牌后才进行辅导的直联项目来说仍有一定的压力。
事实上，相比于一般新三板公司来说，拥有丰富上市经验的珈创生物各方面已经相对规范。
2020年，珈创生物在华龙证券的保荐下递交了科创板上市申请，尽管其最终走到了上市审议环节，但最终由于科创属性问题遭到上交所的否决。
“不气馁”的珈创生物改聘国投证券（原安信证券）为保荐机构，并在2022年转战创业板，但最终又因为考虑到研发投入与“三创四新”指标差距而选择撤回了申报材料。
“公司申请撤回创业板IPO申请文件的原因系公司对照创业板相关规则中‘最近一年研发投入不低于1000万’的要求进行评估后，结合前次申报科创板审核未通过的经验，经审慎考虑后决定撤回材料。”珈创生物指出。
珈创生物2022年的研发费用为1096.88万元，与三创四新的1000万门槛要求几乎是“贴线而过”。
从覆盖的报告期情况来看，整体财务早已对标上市标准的珈创生物，仍需要经历长达7个月的辅导时长，或许也给后来者提供一定的时间参考。
信风（ID:TradeWind01）注意到，为了更为高效地冲刺北交所，部分公司采取了递交新三板挂牌申请与北交所上市辅导同步进行的操作方式。
例如浙江孚诺医药股份有限公司在向股转系统递交新三板挂牌申请的一周后，就与海通证券签订了北交所上市辅导协议，并向浙江证监局递交了辅导备案申请，就此实现了新三板挂牌与上市辅导同步进行的节奏。
02
业绩下滑之殇
辅导验收只是北交所上市计划中的一环，珈创生物是否有望成功上岸，仍具有不确定性。
珈创生物主要为生物制品企业、医疗机构等提供细胞检定、病毒清除工艺验证服务，这两项业务均与生物医药行业的景气度密切相关。
其中，细胞检定主要是通过对生物制品研发生产所用的细胞进行全面检定，为药企等提供细胞身份鉴定、病原体污染与细胞特性检查等服务，确保生物制品安全；病毒清除工艺验证服务主要是为了证明实际生产过程对病毒灭活的有效性，并对病毒的整体降低水平做出定量评估。
2020年以来，创新药、疫苗企业投融资活动活跃，对于细胞检定的需求大幅增长。例如国内重组蛋白新冠疫苗所采取的技术路线之一就是利用昆虫细胞在培养液中大量繁殖后，将新冠病毒的基因引入该昆虫细胞，将其作为工厂生产出高质量的重组疫苗蛋白，这当中就需要从事细胞检定的企业提供昆虫细胞的检测服务等。
正是在这一背景下，2021年CXO企业昭衍新药（603127.SH）组建细胞检定团队，并在当年的年报中指出该业务将成为其新的增长点。
但伴随着疫情的退潮以及生物医药投融资活跃度的下降，市场对于细胞检定的需求也随之萎缩。
2023年，珈创生物的核心业务细胞检定收入出现了大幅下滑，当期创收1.19亿元，同比下滑了12.62%，占比为90.15%。
珈创生物也承认，市场变化下，其降低了项目的报价导致收入出现了下滑。
“主要是2023年国内经济发展放缓，生物医药行业融资环境疲软，行业融资紧缩。以创新为驱动的生物医药产业高度依赖资金支持，从而影响公司客户研发项目推进。”珈创生物指出，“公司为了增加市场竞争力、巩固市场份额、提高客户服务水平，对检测服务降价，使得公司2023年营业收入下降。”
珈创生物细胞检定业务的毛利率出现了一定的下滑，2023年为68.49%，同比下滑了8.35个百分点。
事实上，珈创生物不仅对项目进行了降价的操作，同时还将收款方式从预收转为赊销。截至2023年末，珈创生物的应收账款金额为0.14亿元，同比增长了873.96%。
市场的萎靡、激烈程度或许都超出了珈创生物的预期。
信风（ID:TradeWind01）注意到，去年7月申报挂牌新三板时，珈创生物曾经以在手订单证明其业绩不存在持续下滑的情况。
截至2023年5月末，珈创生物的在手订单数量为1099个，较2022年同期增长
但从如今的情况来看，珈创生物昔日的预计可能过于乐观了。
因为在下行周期，整个行业的日子都不好过。
例如作为珈创生物的可比公司，诺禾致源（688315.SH）2023年主要依靠降本增效维持业绩的增速，当期收入、归母净利润分别同比增长了3.97%、0.47%。
“主要系报告期公司提高资金收益率，财务费用减少、投资收益增加；公司加强应收账款管理，信用减值损失减少；本报告期没有固定资产减值损失影响。”诺禾致源解释称。
值得注意的是，近期监管层与中介机构的日常沟通中曾指出业绩下滑超过50%且没有明显回暖迹象的情形，上市或存在一定的难度。与此同时监管层还指出，行业风险所导致的业绩下滑风险也是审核关注的重点。
业绩能否实现可持续增长，正在成为摆在珈创生物此番冲刺北交所上市面前的难题。