腾讯控股一季报前瞻
一、预计营收增速稳定在6%左右，经营利润增速超20%
增值服务业务
游戏业务预计在24Q1受到国内游戏疲软和高基数效应的拖累，呈现营收略微下滑的局面。24Q1国内头部游戏产品《王者荣耀》、《和平精英》流水有所下滑，拖累国内游戏表现，但《金铲铲之战》和《英雄联盟》手游等产品运营数据增长稳健，对冲了头部产品下滑的部分压力。而以腾讯视频和腾讯音乐为主的社交业务预计变化不大，在去年高基数的影响，预计营收同比略微下滑。
总体来看，24Q1腾讯的增值业务收入预计同比略微下滑。但腾讯管理层在23Q4业绩会上提到游戏业务有望于24Q2回暖，预计游戏业务有望持续复苏。一方面，国内游戏有《DNF》手游上线增加流水，另一方面海外游戏持续回暖，如Supercell旗下经典游戏《荒野乱斗》货币化成效显著。
广告业务
广告业务预计依然受到视频号流量快速增长驱动，24Q1营收增速预计能够实现15%-20%的高双位数增长。据公司披露，视频号2023年总用户时长实现翻倍增长，同时带货规模同比大幅增长，GMV接近2022年的3倍。因此，依托庞大流量，视频号仍有较大的变现空间。根据市场监管总局数据，一季度857家头部企事业单位共实现广告业务收入2740.6亿元，同比增长13.6%。腾讯广告业务收入增速优于市场平均水平，在视频号的驱动下，预计24Q1能够实现15%-20%的高增速水平。金融科技业务
此外，金融科技业务与宏观经济相关度很高，24Q1中国经济数据相对乐观，一季度GDP超预期同比增长5.3%。考虑到经济环境相对积极，交易活动频繁，预计24Q1公司金融科技业务在去年的高基数下依然有望实现8%-10%左右的高个位数增长。
综合来看，预计公司24Q1营收增速约6%，增速稳定。预计Q2随着游戏业务进一步回暖，公司营收增速有望提高。同时，预计24Q1将严格贯彻降本增效的策略，营业成本和经营费用有望进一步下滑，毛利率和经营利润率环比上个季度持续提升。预计24Q1公司经营利润同比增速超20%
二、公司重视股东回报，安全边际较高
公司非常重视股东回报。根据23Q4业绩会上管理层披露，派发23年年度股息每股3.4港元，同比增长42%，同时，将股票回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。
回购计划公布后，公司回购额度已增加至每日10亿港元，如果持续按照这个金额进行回购，则全年回购规模有望超过1300亿港元。
当前公司市值为3.48万亿港元，如果全年回购1000-1300亿港元，则回购带来2.9-3.7%的回报，再加上1%的股息率，公司2024年的股东回报大概在3.9%-4.7%左右。此外，腾讯还持有超过1260亿美元的庞大投资组合，依然还有提高股东回报的空间。
综合来看，预计24Q1腾讯营收增长6%左右，经营利润增长超20%。同时随着二季度游戏业务的回暖，公司利润增速有望持续提高，基本面扎实。同时，公司还拥有3.9%-4.7%左右的股东回报，提供较高的安全边际。
因此，当前腾讯依然具备投资价值，如果后续中国经济持续复苏，或者出现降息等利好，腾讯股价依然具有很高的弹性。$腾讯控股(00700)$