作为股票投资者，搞懂股票市场及其运行机制，才能更好的帮助和指导我们，更好参与投资这场游戏。下面主要整理了李录老师的观点和表述。
作为股票市场，第一个就必须得面对股市到底是什么东西，股市里面的人都是哪些人？大家的行为都是哪类行为？那么价值投资人在这中间处于什么样的位置？
1、股票市场的起源
最早现代的股市大概在400年前左右，历史确实不是太长。500年前新大陆的发现让整个欧洲产生一两百年高速发展的时间。这个时代就是殖民时代开始，所以出现一些重要的公司。公司的概念在当时是最重要的，因为这些公司的发展速度比较快，各个国家国王跟贵族的钱也不够，然后大家一块去合资，就出现了最早的现代公司，因为希望能够有办法把普通人的储蓄也发挥出来，所以就要把股权进一步切分得很小，通过股权把所有权分散开来。那么问题就是这些一般的老百姓定价也不太懂，公司要怎么赚钱，所以当时想出来的办法，随时加入随时把它卖出去。
这个设计主要迎合了人性比较贪婪、懒惰，想走捷径的心理。确实是人心浮动，大家都想如果有这种可能的话，本性上更想走捷径和做老板，用最少的得到最多的，这就是为什么赌博在整个人类历史上一直都存在。所以股市最早的设计确实迎合了人性的目的，后来发现非常成功，因为当时最重要的公司东印度公司西印度公司，尤其是东印度公司，确实处在长期发展态势，这个钱迅速投入产生更多的利益，形成一个正向的循环。
人们开始越来越多吸引到这个随时的买卖。于是，这就形成了另外一个买卖，不仅在猜印度公司将来的业绩，更多是猜其他人买卖股票的行为，这种变得非常主流，然后越来越多的公司进来。
股市这个非常奇妙的功用，这样一个正向循环机制下，越来越多的人参与就会吸引越来越多的公司。那么这些公司如果处在一个经济长期上升的一个过程，就会让公司能够进一步的发展，创造更多的价值和更多的产品，让股权带来更多财富，更多财富促进更多消费，所以就可以想成一个非常正向循环的机制。虽然开始的时候，可能里面利用了很多人性中的赌性，但是到了一定阶段，如果经济本身能够不断产生这样的公司，这个机制能够持续下去。
股市从一开始基本上就是两类人，投资者和投机者。一类是去预测公司本身未来的表现，一类去预测股市参与者，就是其他人的短期行为。那么这两类人有什么区别？投资跟投机最大区别在什么地方？
可以说它的方向差别不太大，但是结果有什么区别？投资公司，如果有一个能看到的可以累进增长经历，公司的利润会持续增长。如果是猜测别人短期内的行为，这种行为到最后只可能是一种结果，赢跟输必须得相等。为什么叫零和的概念？赢和输相等，也就是说所有市场中的投机者加在一起的净结果一定是零。这就是投资跟投机最大的区别。最终所有投机的净结果一定是零。不可否认这里面有一些人赢的概率时间会稍长一些，有些人可能就一直做韭菜，没翻身机会，但是总的来说，只要有足够长的时间，全部投机者加在一起，结果就是零和的概念。因为短期内这些人的行为，这些市场参与者不对经济和公司本身利润增长产生任何影响，所以这是我们看到最重要的区别，就是这个市场里所有人其实就这两类。
当然很多人说我是80%的投资加20%的投机，像一个混合的体系。这混合体中大概70~80%的投资人，如果他做得对，甚至于他投的只是指数，也会随着现代经济的特点往前去增长。但是它的另外一种部分，一定会纳入到所有投机者的行为里，最终的结果都一样，全部都是归零的。你知道这个结果之后，当然你自己就可以选择，你愿意去做一个投资人，还是愿意去做投机人，这是个人的选择，这个确实是没有什么好恶。唯一的好恶就是对社会的影响是不同的。
2、股票市场的运行机制
股票市场是一种将小储户的资金集中起来投资企业的机制。
市场的设计意味着它会慢慢成为一种美妙的、不断自我强化的双赢机制。如果企业盈利好，那么同时作为员工、股东和消费者的小储户就得益。作为员工，他们的工资增加，储蓄增加，随着储户越来越富裕，他们将消费更多企业生产的产品，同时将更多的资金投入到企业中，企业得到成长。如果这种现象大规模地发生，从根上来说对社会是有益的。这就是股市的初衷。
最大的问题在于绝大部分的小储户并不懂得如何给股票定价。股票会随着企业的失败而贬值，所以对小储户来说，投资股票市场天然有风险。从某种意义上说，需要到达一个“临界点”，这种自我强化的双赢机制才会发生。需要大多数储户(假设不是全部)，并且大多数企业(假设不是全部)都参与到这个交换体系来，才能使这种机制有效。
股票市场刚开始的时候，都有这样一个特征，就是它允许人们在购买股票(对企业的部分所有权合同)后可以随时卖出。这个特征直接迎合了人性中一个基本的天性。无论人类如何标榜自己，我们的天性中都有懒惰、贪婪和投机心理。
如果有一种做法能让我们获得比所付价格更多的东西，我们一定会去这样做。如果有一种做法让我们能花更少的时间获得更多，我们一定会去这样做。股票市场的可交易的特征刚好契合人性中的懒惰-贪婪和投机心理。这就是市场机制形成的关键。
每个地方的股票市场刚开始都是充满了泡沫，充满了投机,充满了交易、赌博，充满了起伏。为什么如此疯狂的东西最终却能经受住时间的考验？因为它有一个根本要素-有那么一些真正的储户想要投资给成长的企业；也有那么一些真正的好企业需要资金来发展。一旦这些储户和企业的数量达到临界点,市场整体就变得更有效了。这就是我们所看到的事实。
从一开始，股市就有两种基本力量(要素)。一个要素是投资，是在合适的价格用资金支持合适的企业。另一个要素是投机赌博，通过短期交易,，“轻松”地赚快钱，正是这个投机要素吸引越来越多的人来参与股市，所有人的买卖供需就决定了股票的交易价格。
经过一段时间后，短期交易的力量就会变得越来越强大。那么市场上哪种人更多呢?你们猜对了，是投机的人。以至于有些人甚至声称市场根本不需要第一股力量(投资)，只要让机器交易就行了！
真的是这样吗?我觉得不是。如果是这样的话,可以看看另一个类似的东西，那就是赌场。赌场之所以不能大规模存在的原因就是它没有为社会提供任何基本的功用。
市场存在的首要任务是为社会提供非常有用的功能。如果你时刻谨记这一点,你就知道那些基本面投资者总会有他们的角色。只不过市场上这股基本的投资力量相对较小。据哥伦比亚大学法学院路易斯·洛温斯坦(Louis Lowenstein )教授的研究估计，这部分投资人可能只占市场上所有投资人的5%。
市场被那些喜欢交易的人所主导着。甚至有些声称自己是基本面投资者的人都也会说他们的投资策略必须要适应市场这样的话。这种观念很快将他们转入另一阵营，在那里他们会极度关注市场上发生的事情。他们的判断受到市场起伏的影响，有时是按年度、季度、月度或每周表现，有时甚至到了分秒必究的程度。这就是我们今天看到的市场行为。
当然,你也可以说这些行为是有诺贝尔获奖理论的支撑的，什么市场总是有效的，供求关系是由理性的人所驱动的，诸如此类。但想想你们今天早上听到的荒唐事--在最成功的量化交易对冲基金公司里,雇佣着上千名数学、物理博士,但竟然没有一个人能懂得怎么读财务报表！看吧,这就是所谓的市场有效理论。
事实上，短期内股票价格与经典经济学中的商品价格规律通常刚好相反。比如，在经典经济学中，商品价格上升，大家买得就少些。商品大甩卖，买的人就会多些。但是在股市中,股价上涨，大家反而会去买，上涨越快买的人越多；股价下跌时，大家就会卖出，熊市越厉害，卖得也越厉害。
在我从事投资行业的26年中，我从未看到过市场在对那些我略知一二的企业股票定价方面是完全有效的。尽管历尽波澜，但我认为市场最终的进化方向还是由那股最初促使市场形成的基本力量所决定的。这是因为尽管从事基本面投资的人数和所管理的基金在市场上几乎永远是少数，但他们才是资产价格的最终决定者。股市长期来看是个称重机，而股市价格发现机制是通过基本面价值投资人实现的。只不过这个过程比较长。只有通过基本面价值投资人，市场才会在长期内具有价格发现机制。
只有具有合理价格发现机制的市场才可能不断发展壮大。当市场大到一个临界点后，上市公司能够代表经济体内所有较具规模的公司时，指数基金投资才会成为可能。因为在现代经济中，经济可以实现长期数百年的复合增长，对于超过临界点的股票市场，指数基金的回报代表着经济体内平均股权投资的回报，长期来看也会和经济体一样出现复合增长的趋势。所以尽管指数基金看起来只是机器交易而已，它存在的前提却是基本面投资者的存在。没有他们的存在，市场就没有存在的经济理由，也不可能形成规模，这样指数投资长期就不会有效。
由此我们看到，基本面投资人尽管在市场上占比稀少，却起着重大的作用。
3、价值投资者的选择
在现实世界中，你会发现市场先生是真实的人，也许就是坐在这个教室里的人，你的同学，甚至是今天的讨论嘉宾、演讲嘉宾。他们看起来可不像疯子，他们中还有数学博士呢，他们获得了这项、那项殊荣，他们都是非常聪明的人。这时候大多数人都会怀疑自己，这些人真的是市场先生吗?难道99%的人都错了，只有我是对的?这有可能吗?
然后你又想到，这此人还有着诺贝尔获奖的有效市场理论撑腰呢。更重要的是，人性的另一方面开始发挥作用，那就是我们的趋同心理。如果有足够多我们敬重的人、认识的人、其人格和道德准则受我们钦佩的人都在用同样的方式思考，都在担心供求关系的变化，突然间，我们会开始质疑自己。我真的懂吗?也许他们是正确的，每天的市场走势的确是很重要的。也许我们也应该加入这场猜测供需变化和价格走势的游戏。这可能才是我们的工作重心。这就是为什么，无论你一开始有多少好的想法，随着你的增加，你会丢掉半的想法，加入到这股巨大的交易力量中去。你耗费所有的时间、金钱和精力来猜测供求关系和价格走势。你开始使用计算机、最前沿的技术、人工智能(AL)、大数据,穷尽所能地猜测价格将如何变动。以前可能还是猜测每年的变化,两年、三年的变化；现在要猜测每分钟、西分钟、分钟,甚至还得研究天气变化对价格的影响!
我们这个行业要做的事情是预测未来。而未来本身就是无法预测的。你只能得到一个概率。有些概率高,有些概率低一些。通过长时间的坚持和努力，你可以把一些事情研究得非常透彻，在预测某个公司未来最有可能发生的事情上，或者预测以某个价格买了某只股票后未来最可能发生的事情上，你会比其他所有人做得更好。这是你的优势。一旦你成为某个领域的专家，形成能力圈，你就可以充满自信地行动。
这意味着，即使其他人都不同意你的观点，你也很可能是正确的，因为最终代表着公司所有权的基本面力量仍会牢牢扎根。这可以追溯到格雷厄姆的说法，在短期内股市是一场人气竞赛，但从长期来看,它是一台称重机。基本面的力量终将获胜。
通过长期的耐心和不懈的努力，你可以达到对一些事情的深刻了解。你的能力圈开始会很小，然后逐渐扩大。一个真正伟大的价值投资者，他的一生是一段学无止境的旅程。但好处是你学习到的知识不会被浪费。不同的知识会相互累积，产生复利效应，就像你的财富一样。事实上，知识产生复利的速度比财富更快。对我而言，这是一段精彩的旅程和有价值的人生。
你真的不需要那么多主意。但是，你要产生投资行动的主意必须是你真正理解的。大多数时候你不需要去投资。能做到这点的人天生有一种特质，可以安心处在主流之外，处在舆论之外，可以忽略大众的意见。这种忽略不是说他人太疯狂，而是说“我不懂”。
如果你花了这么多时间来理解一些事情，专注地研究它们，那么随着时间的累积你对这些事情的预测准确率会更高。在有较高概率成功而下行风险最低的情况下投资，那无论市场如何变化，你都可以安全地获得不错的回报。这就是大多数成功的价值投资者，或基本面投资者，不管你怎么称呼，他们一直在做的事情。
不幸的是，这些人是极少数的存在。但这些少数的人很重要，因为他们代表了市场最初存在的原因。如果市场不是因为这个原因而存在，那么市场就只是个放大的赌场了。我不认为我们的社会需要那么大的赌场。你们觉得呢?
现实生活中，我们花了这么多交易成本，只是为了买进卖出。如果为了赢钱进行短线交易，那么你基本上是在玩一个零和游戏。它对社会、对人类这样的先进文明有什么益处?
如果你是一个基本面投资者，你支持一家值得你支持的公司，你了解的公司，你可以安全地预测这家公司随着时间的推移会变得更好、成长得更大，它的财富会增值，你可以按你投资的份额得到回报。它会带给你成就感。你所做的事对社会有益，对父母有益，对自己有益。
2024年7月11日 于杭州