$中公教育(SZ002607)$
谈一下中公教育的现金流问题。
中公教育一季报显示流动负债6.9b。当然要了解教培行业最重要的是合同负债，现在是3.6b。这个负债之前是很好的优质资产，和无息贷款一样。当然，我们的李老板也是深刻的认知到这点，玩起了教育贷。遇到疫情和教育双杀，玩炸了。现金流出问题了，鲁妈出来给了2b为其他应付款，这些可以以后慢慢还。对于合同负债2019年到2021年退费率为44%，46%，68%，鉴于2021年疫情的影响，加之神奇的协议班，我们可以认为是最高的退费率。今年一季度应该乐观很多，我们以60%为基准。那么，抛开40%的营收的话，10%是需要真正还的。
需要还的6.9b-2b-3.6b+3.6*10%=1.7b
现在公司账上现金800m,有0.9b的缺口。这个9亿的缺口，如果按照中公教育2018年的净利润11个亿来说，中公教育现金流问题不大。