套利的条件有两种，第一，存在两个市场，同一产品在不同市场存在价格差；第二，同一市场存在两个价格。今天跟大家具体聊一聊ETF套利的细节问题。
一、折溢价套利——瞬时套利
折溢价套利实际就是ETF存在两个市场，两个市场的价格形成机制不同。
【二级市场】，你在交易软件上输入代码和金额，按交易所实时成交价格换ETF份额，价格由交易所撮合成交。这个价格叫【实时净值】
【一级市场】，你用股票换ETF份额，价格由这些股票组合加权形成的。这个叫【IOPV】，中文名【参考单位基金净值】，交易所每15秒计算并公告一次。
举个形象的例子，水果ETF包含香蕉、梨和苹果，在二级市场成交的价格是1元，你自己单独去买香蕉、梨和苹果，然后按照权重加起来发现是0.9元。这就可以套利了。你自己用香蕉、梨和苹果换水果ETF份额，成本才0.9元，然后在二级市场以1元卖掉，净赚0.1元。
如下图，蓝色这条线就是实时成交价【净值】。紫色这条线是【IOPV】，【净值】大于【IOPV】，是溢价。【净值】小于【IOPV】，是折价。
溢折率=（净值-IOPV）/IOPV。
溢价套利，就是买入一篮子股票，在一级市场按【IOPV】价格用股票申购换ETF份额，然后在二级市场按照【净值】卖掉。折价套利，在二级市场按照【净值】买入ETF，在一级市场以ETF换一篮子股票，然后按照【IOPV】价格卖掉。
一些细节问题来了：
第一，“同时”或“尽可能同时”买卖ETF和篮子股票，因为IOPV和净值都是实时变化的，价差也就是一瞬间。这叫【瞬时套利】。
第二，套利的成本。ETF和股票交易佣金（万3），印花税（千1），过户费（万0.2），补券费用（万1）,冲击成本（万1-万5）。溢价套利成本预计在【0.1%】以内。折价套利需要卖股票涉及印花税，成本比溢价套利平均高0.1%，为【0.2%】。
第三，一般某个品种大涨大跌，且个人投资者占比高，容易出现较大的价差。比如大涨，大家情绪比较高涨，二级市场成交火热，出现超买。而个人投资者呢，一是资金门槛限制只能在二级市场成交，二是对溢价成交不敏感。
第四，看似价差很高，但无法套利。一是，成分股涨停、跌停、停牌，你买不到股票，怎么去换购？二是，ETF流动性不好，水果ETF以1元成交的，但等你挂1元的时候，已经没有对手方了。三是，QDII无额度。有些跨境ETF成分股在境外市场，没有外汇额度了，你也买不到成分股。
第五，你在哪查询水果ETF包含哪些水果、占比多少？这个叫【ETF申购赎回清单】，有网址网页链接查询，但一般基金公司每日开盘前都提供给你，这个不用担心。
二、折溢价套利——延时套利
瞬时套利，只要不出流动性风险，基本上算无风险套利。原理很简单，且不复杂，IPOV和净值都是实时告诉你的，价差一目了然，所以这个市场非常卷了，套利使得两个市场的价差非常小，而且一瞬间就没了。
这个时候就衍生出来【延时套利】，你预判哪些ETF可能马上出现溢价或者折价，提前埋伏，有个几分钟的时间差。难点就在于，你要预判，比如某个ETF短线放量上涨，你预判可能会有溢价的机会。你提前买入成分股，等溢价的时候，赶紧换ETF份额同时卖出ETF。因为有持仓暴露的时间差，所以有风险，但也就是几分钟。
大家有没有发现，折溢价套利就是要“快、准、狠”，不用担心，现在都是机器操作，一瞬间的事情，不需要你真的去看清单—买股票—换ETF—卖ETF。
三、事件套利
背景知识要介绍下ETF申购的细节。【ETF申购赎回清单】中除了有股票名称、数量，还有【现金替代标志】。一级市场用股票换ETF，大部分股票可以现金替代的。
•允许现金替代，简称【允许】，正常情况下股票都允许现金替代，你可以选择用现金替代股票，基金公司来帮你买，但规定是T+2帮你买股票，这个叫【补券】。这类股票无论用股票还是现金进行申购,赎回均返还股票。
•必须现金替代，简称【必须】，主要是停牌股，你也买不到股票，你就用现金替代股票吧，当然基金公司也买不到，所以赎回不给股票，也现金给你。
•退补现金替代，简称【退补】，这个主要针对上交所上市的ETF里面有深交所的票，或者相反。你把深交所的票去申购上交所的产品，人家确认也要时间的啊，所以做不到当天就换。但也不能耽误你的事啊，怎么办呢，深交所的票必须用现金替代，基金公司帮你实时补券。
总结一下，就是申购ETF的时候，你可以选择股票申购，也可以选择现金替代，如果你选择了现金，基金公司T+2帮你补券，然后按T+2成的价格多退少补。如果上交所的ETF里面有深交所的票（深交所ETF同理），你必须给现金，而且实时补券。
这个时候，是不是就发现了一个特殊的制度。你用现金替代，成分股存在2日的时差，你就可以T日锁定成本，T+2日价格成交。
情况一：看空某只股票
•申购重仓此股票的ETF，现金替代这个股票
•申购-卖出ETF，相当于以T日价格卖出股票
•T+2日2：30基金公司补券，以补券真实成本结算。股票大跌T+2实际价格小于T日，基金公司补给我钱。
情况二：间接买入停牌股
•预测某只公司复牌之后可能大涨，但停牌了你也买不到
•买入重仓此股票的ETF
•股票复牌之后，ETF可能有大幅折价，因为停牌期间，申购ETF时候，这个股只能用现金，基金公司收了很多现金，但并买不到这个股票，股票复牌后大涨，涨的跟ETF无关。
•既然ETF是折价的，吃不到复牌大涨的收益，你可以赎回ETF，拿到了复牌的股票，按复牌股票的大涨价格卖掉。
四、期现套利
股指期货相当于指数的期货市场，ETF相当于指数的现货市场。
基差=期货价格-现货价格，随着合约临近交割日，基差收敛，也就是期货价格与现货价格趋于一致。
•升水套利：股指期货价格>现货价格，股指期货空头+ETF多头
•贴水套利：股指期货价格<现货价格，股指期货多头+ETF空头（融券）
举个例子，中证500股指期货7月合约（IC2207）是在5月份上市的，上市的时候贴水130BP，也就是期货价格（红线）小于中证500指数（蓝线）130BP，但这个价差随着临近7月交割日，是不断收敛的（无论升水还是贴水，都有这个规律）。
5月的时候，你买入中证500股指期货合约（价格低），并且向券商借券中证500ETF并卖出（价格高），之间的价差是130BP，这是你赚的。
期间，你是持有中证500股指期货的，且你还欠着券商的中证500ETF。
7月临近交割日，你卖出中证500股指期货，同时买入中证500ETF，把中证500ETF还给券商。这时候股指期货和指数基本上没有价差，你同时买卖无价差，无成本。
细节一：我国股指期货长期贴水，有人统计过，近5年，中证500这个指数每年赚贴水的钱年化都有8个点。
细节二：这8个点没有考虑成本，因为贴水套利你要借券。首先借券有成本，这个利率是跟着贴水走的，也就是贴水高，你借券成本也高。其次，这个案例是借了2个多月的券，而券都是1天、7天滚动借，7天之后可能券源不足，借不到了。
所以这个套利策略实操上，实际收益非常不确定。
五、同种标的不同ETF
可能单独一只ETF溢价率很小，还不能覆盖我们的成本，但跟踪同一只指数的不同ETF折溢价之差够大。我们也可以两个品种之间套。
比如跟踪相同指数的两家ETF，一个折价2%，一个溢价2%，买入折价ETF（价格低估），换股票，申购溢价ETF（价格高估），卖出溢价ETF。不考虑成本的套利收益4个点。
再举个例子，【中概互联网ETF】与【港股通互联网ETF】走势具备较高的一致性，中概互联网ETF涉及到QDII通道，常常因为额度不够，溢价很高，且没办法套（上文有提到），而港股通互联网走的是港股通，不涉及到额度问题，溢价就没那么高。
如果【中概互联网ETF】的溢价率>【港股通互联网ETF】溢价率，即可卖出价格被高估的【中概互联网ETF】，买入/申购【港股通互联网ETF】，等【中概互联网ETF】溢价掉下来的时候，再买回去。这样期间你没有空仓，持续持有互联网公司，但你来回倒腾，赚了【中概互联网ETF】溢价的钱。
跨境ETF因为汇率换算的机制，还可以套汇率的钱，不过这个策略知道的人不多，我不能分享细节，毕竟是人家机密策略。
请教过很多套利大神，他们的秘诀就是多读规章制度、多实操。
我因为没实操过，可能写的有不对的地方，欢迎各位大神交流指正。码字不易，如果文章有价值，求多多分享。
本文章作为个人学习笔记分享，仅代表个人观点，所有内容均不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。转载引用需征求作者同意，请注明来源，侵权必究。