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1. 京东与360的战略入股，是发展增值服务的积极战略举措
2. 潜在的财务影响：预计2019年与2020年的每股盈利会被稀释
3. 新合作伙伴加入增值服务业务，维持买入评级
以5.22港元/股的价格向京东和360分别配售71百万股和23百万股
彩生活发布公告，以5.22港元/股的价格（相比7.19收盘价折让4.2%）向京东和360分别配售71百万股和23百万股股份，募集4.91亿港币。新股总额占现有/扩大后股本的7.1%/6.6%。交易完成后，京东将以5%的股份比例成为第三大股东，360则将从1.54%上升至3.05%。京东不会认命任何董事进入董事会，而360已经有一位非执行董事在内（周鸿祎，2015年获任）。
我们的观点：发展增值服务平台的积极的战略举措，但可能需要时间来体现
我们认为这项交易总体是积极地：
（1）在电商和物流方面与京东战略合作：通过引进更多的SKU和仓储、物流的优化，继续拓展新模式“彩惠人生”；
（2）深化与360的合作：大幅度提升大数据分析能力，以及部署建设智慧社区（例如智能监控、面部识别等）；
（3）资产负债表改善：预计2019年末净负债率下降至5.3%，财务费用压力减小，尽管增值业务方面的研发投入的增加可能弱化或抵消上述影响；也就是说，EPS被稀释是不可避免。基于公司的首要任务是GMV和用户增长，盈利体现不够清晰。
潜在财务影响：19E/20EEPS将分别稀释3.1%/6.6%，交易完成后2019年EPS将同比增长23%
根据我们的估计，9400万股新股的发行将使19/20E的EPS分别稀释率3.1%（5.5个月的影响）/6.6%，交易后2019年末EPS预计同比增长23%。到2019年底，杠杆率可能会下降12.8个百分点至5.3%，并在2020e达到净现金。根据7月19日的股价，彩生活是以10.2倍的2019年市盈率达成交易，而物业管理公司平均市盈率为27倍。
增值业务领域重大事项；维持买入评级
彩生活与京东和360的战略合作可以更好地支持快速增长的增值服务，尤其是新零售，尽管清晰的发展思路和盈利模型需要时间来建立。在基础物业管理方面，该公司收并购态度谨慎，希望通过成熟平台的输出，在2020年末之前拥有20亿平方米的合同总建筑面积（复合年增长率为35%，到18年底为11亿平方米）。基于10.2倍2019年市盈率，维持买入/高风险评级。
