文 | 养基小庄（转载请注明出处）
01今日市场
今天市场走V形上涨，我们估值表中16个品种悉数上涨。
涨幅最大的是深证红利，上涨1.36%，涨幅最小的是300价值，上涨0.18%。
今天过后，基本面120指数进入正常估值区。
02今日话题
今天小庄想和小伙伴接着聊聊指数。在过去的两周，我们聊完了超大盘指数和沪市大盘指数，从今天开始，小庄将和大家分析深市大盘股，代表性指数品种有3个：深证红利、深证100和基本面60。
深市大盘股代表指数品种
今天先聊聊深证红利。
按照惯例，我们按照以下三个维度展开指数分析：
1、深证红利指数的编制规则和成分股
2、深证红利指数的基本面
3、深证红利指数的历史收益情况
1、深证红利指数的编制规则和成分股
根据国证指数官网资料，深证红利指数的编制说明如下：
深证红利：选取深市具有稳定分红历史、较高分红比例且流动性较有保证的40只股票组成。
看下来这个说明显得有点简单，为了更加深入地了解深证红利指数的编制规则，我们还需要往下看。
选股规则：将备选股票按前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交额占深市比重按照1：1的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东恶意高送股变现等综合因素后，选取排名在前40名的股票。计算方式：自由流通市值
从上面的选股规则和计算方式我们可以看出，深证红利指数是参考分红金额和交易额进行选股的，并按照自由流通市值进行加权。
看过小伙伴推文的小伙伴应该还记得，红利指数的一个重要编制规则就是按照股息率加权，而深证红利指数刚好推翻了这一点。
这就说得很明白了：
深证红利其实并不是红利策略指数！
深证红利其实并不是红利策略指数！
深证红利其实并不是红利策略指数！
相比之下，小庄认为深证红利指数更应该是规模选股策略与基本面选股策略的叠加。
看过小庄文章的小伙伴应该还记得，小庄在讲到基本面50指数和基本面60指数的时候，提到了分红金额是基本面选股策略非常重要的一个维度。另外，参考交易额、按照交易额加权是规模型指数的重要特点，因此深证红利指数是规模选股与基本面选股策略的叠加没跑了。
从成分股来看，深证红利指数还是主要以深市的权重股为主，前十大权重股的总市值均在1000亿以上。关于深证红利的权重股还有一点非常值得说明的是：深证红利的十大权重股的占比合计达到了66.5%，几乎是2/3。
深证红利前十大权重股
这样的权重占比远远超过了我们之前分析的任何一只指数，是一个非常严重的权重集中的指数。这也就意味着未来如果权重股中的个别股票出现黑天鹅，将影响整个指数的走势，这对于我们分散风险是非常不利的。
毕竟我们买入指数的底层逻辑是基于对中国经济长期看到的基础上，看好某个层次的企业群体，而不是看好某个企业。
因此小庄建议小伙伴尽量规避深证红利指数。
从板块看，深证红利的指数的板块分布相对均衡，前几大权重板块分别是可选消费（31.48%）、主要消费（25.68%）、金融（15.78%）、房地产（11.36%），这样的板块分布还是十分优质的。
但是小庄认为权重股过于集中是个有悖我们投资逻辑的原则问题，可以说深证红利的选股策略是存在一定缺陷的。
2、深证红利指数的基本面
我们依旧从ROE、利润增速以及股息率三个方面来分析深证红利的基本面。
从ROE看，近五年来深证红利成分股的ROE都保持在12%以上的水平，保持了非常高的ROE水平。
深证红利指数近五年ROE及利润增速
从利润增速看，深证红利近五年利润累计增幅达340%。这样的增幅也绝对可以秒杀A股绝大多数跨行业指数，也成为了深证红利指数能够有巨大涨幅的关键。
从股息率，深证红利近五年平均股息率为2.39%，这虽然相比我们提到的沪市红利指数还有较大距离，但是作为一个高成长的指数，倒也合情合理。
综上，我们可以看出，深证红利指数的基本面是绝对优质的。
3、深证红利指数的历史收益情况
老规矩，我们依然从全收益率和定投收益率两个方面来分析深证红利指数的收益率。
从全收益率看，深证红利指数可就厉害了。深证红利指数的基日是2002年12月31日，基点为1000，截至今天收盘，深证红利收在9084.42点，叠加股息率的话，17年多以来的综合收益率达到了15.9%。这样的收益情况也足以秒杀我们之前提到的任何指数品种。
不仅如此，深证红利在近十年、近五年、近三年的综合年化收益率均录得正值，分别为8.1%、6.6%、12.2%，在A股当中也是非常抢眼。
深证红利指数的历史全收益率
从定投收益看，参考小庄目前对深证红利指数的估值，低估线为13.11、高估线为16.31，我们可以看到历史上有2个买入周期：
深证红利指数历史上的定投周期
买入周期1：2013年6月买入、2014年12月卖出，定投周期1.5年，指数涨幅48.3%，综合年化收益在32.4%；
买入周期2：2015年9月买入、2017年8月卖出，定投周期1.9年，指数涨幅38.2%，综合年化收益20.9%。
需要再次说明的是，以上收益只是在低估线上一次性买进、在高估线上一次性卖出的收益，如果采用定投，那么收益只高不低。
可以看到，从收益率看深证红利也是一只非常优质的指数，至少可以跑赢绝大多数的指数品种。
4、总结
从上面的分析可以看到，深证红利其实是基本面选股策略和规模选股策略混合的产物，更适合它的名字应该是“基本面40”。
从基本面和历史收益率来看，深证红利也确实表现相当出色。但小庄认为其的权重股过于集中，这有悖于我们的投资逻辑，也会给我们后续的定投带来极大的隐患，所以在小庄的估值表中，深证红利将会是个继续观察的品种。
03今日估值
最后，依旧是附上今天的估值表。
20200422养基小庄第032期指数估值表
绿色区：低估指数区，按时定投
黄色区：正常估值指数区，持基不动
红色区：高估指数区，择期卖出
指数排名越靠前则越低估、越靠后则越高估
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根据历史回测，一次完整定投周期约1~3年，请大家耐心定投
以上数据每日更新自【乌龟量化】
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