| 发布于: | 雪球 | 回复：6 | 喜欢：0 |
其实是不转不行了，全自备电厂压力太大了，指不定哪天要交巨额的交叉补贴基金。现在搬了一部分，剩下的部分反而更安全了，因为地方政府会担心如果真的征收基金，企业说不定就全搬走了。相当于减了一些产能，换来一个安全的经营环境，我觉得是值得的。作为一个民营企业，能在这么大一个行业里做到全国最大规模，已经是突破天花板了，很难想象钢铁行业能出一个产能和利润超过宝武集团的民企。
有这种担心是PB与ROE长期不匹配造成的，宏桥净资产收益率一直行业领先，前几年行业低谷时期，仍然保持10%左右，但是市场一直给了较低的市净率，比如长期不到1，最低甚至0.3左右。
站在股东角度公司净资产附近出售权益资产换钱显得很亏。但是几年前公司确实处境困难，行业低谷，800多亿高息负债，先进产能被关（后来申请置换），公司也说自己都迷茫了。度过这个难关，得益于两点，一是卖铝水模式，库存可以快速转移下游，保证了流动性。二是得益于上市，通过各种融资手段和可转债等，及时获得了资金支持。
如果站在市场角度，公司长期处于低PB，其实更有利于复利，公司每年高比例派息，可以使用股息再投入大法，增加自己的股东权益，而低PB可以使我们买入更多股权。
股权融资增加公司净资产，减少股东权益比例，派息减少公司净资产，再投入可增加自己的权益比例，目前看公司的派息长期应该高于再融资。
所以假设公司PB长期处于较高的水准，股息再投入反而有点亏，毕竟股息比融资更多。当然如果公司不派息，还能保持较高ROE应该更好。
还有一种就是只增发，不断融资，不派息，长期低ROE，这就是价值毁灭了。
$中国宏桥(01378)$
同意，水电资源是有限的，早转早有利，大部分都转移，剩下的产能是地方政府在财税上有求于企业。另外，魏桥集团的策略，目前有一条是吸引下游企业来山东本部，然后向其出售少量电厂股权，这样他能够以成本价获得经营期间的电力。利益共享，风险分担。而且山东省还在推进小型燃煤机组的关停。估计滨州被关停小机组还需要电力和蒸汽的企业，最后都要买魏桥电厂的股权。
而且山东在新建项目上，煤炭消费指标减量或者等量替代卡的很严。如果400万吨电解铝都转移走，魏桥手里有1400万吨的煤炭消费指标。它既可以选择在滨州用自己的指标直接上项目。也可以选择出售。如果有好项目，甚至可以拿指标和部分现金入股合资。