证券之星 09-19
华安证券股份有限公司谭国超近期对特宝生物进行研究并发布了研究报告《特宝再认知，产品格局进一步优化，各真实世界项目稳步推进》，本报告对特宝生物给出买入评级，当前股价为31.0元。
特宝生物(688278)
事件
上海罗氏制药有限公司与中国合作方于2022年9月16日完成补充协议的签署，根据该协议，中国合作方将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。
点评
派罗欣终止大陆地区商业推广，利好特宝生物乙肝产品
2022年9月16日，罗氏制药与中国合作方签订协议，将于2022年12月31日起终止向罗氏制药中国提供派罗欣?(一种治疗乙型和丙型肝炎的聚乙二醇干扰素)的推广服务。派罗欣的独家推广服务于2018年12月启动。基于罗氏制药中国对派罗欣在中国大陆地区市场策略的调整，自2022年12月31日起双方不再继续派罗欣?在中国大陆地区市场的推广合作关系。罗氏制药中国将来不会在中国大陆地区开展派罗欣的商业推广。2021年派罗欣推广收入分成约7.1千万元，2022H1推广收入分成约为3.3千万元。
特宝生物乙肝感染素派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)自此成为国内独家产品(之前为特宝和罗氏)，有望在提高的渗透率的同时，补充一部分存量市场的适用需求。
特宝生物派格宾市场潜力巨大，追求乙肝临床治愈
派格宾(聚乙二醇干扰素α-2b注射液)为国家1类新药，自2016年上市至今，获得众多临床医生和患者认可。
多个重大项目持续推行：特宝生物2018年启动珠峰项目、2020年加入绿洲项目、2022年加入星光计划。珠峰计划预计年底收官，将会陆续公布3万患者后续统计数据。绿洲计划持续推进、相关治愈临床试验预计2023年取得较大进展。
乙肝临床治愈可期：根据公司投资者关系记录表披露，截至2022年7月底，珠峰项目已入组患者22507例(部分患者未完成48周疗程)，临床治愈3803例，治疗36周以上患者的48周HBsAg清除率达到33.2%
临床潜力巨大：受制于医生、患者对于乙肝临床治愈意识不足的现状，派格宾至今渗透率11/7000，提高空间极大。国内约有7000万名慢性肝炎患者，人群巨大。
投资建议
我们预计公司2022-2024年营业收入分别为15.87亿元、21.06亿元、27.15亿元，分别同比增长40.2%/32.7%/29.0%，归母净利润分别为3.06亿元、4.50亿元、6.58亿元，同比增长69.1%/46.7%/46.4%，对应的PE为41.16X/28.05X/19.16X,我们看好公司现有病毒性肝炎、肿瘤等多个用药领域的产品及公司多年积累下来的渠道力量，同时也看好公司现有科研平台及后续激素、肿瘤、呼吸等管线的延展性。公司创新药的逐步兑现将带来估值进一步提高。维持公司“买入”的评级。
点评: 歌礼终止代理派罗欣，原研药被特宝生物打败，歌礼销售能力远不如特宝生物。特宝生物派格宾成为独家垄断品种，暂无集采压力，还能享受一段宝贵的红利期。高毅两支基金新进特宝生物前十大。$通化东宝(SH600867)$ 20元减持特宝生物只是为了分红，减在了地板价上。