我的投资体系分为三部分：一、选择进入投资的理由二、认识股市，运用朴素的商业模式理解股市三、认识自己，找到与自己相对应的交易策略一、选择股市投资的理由 股市投资本是一种交易，一是一种生意。选择股市作为生意是需要机遇和勇气的。我写来，讲述我如何走上投资这条路。我走上股市投资这条路，有以下几个理由：1、 我需要找到一个行业，可以做的很大的那种行业。2、我需要找到一个行业，能够长期存在于世上，并且不断发展。股市诞生几百年了不断发展中，在中国刚起步，并且我认为未来50年最好的股市在中国。3、我喜欢做这样的事情，当我把这一件事做到优秀的时候可以实现很多愿望。4、我喜欢做这样的事情，我做好了之后不仅对自己好，同时也可以帮到很多人。5、我喜欢做公平竞争，只有正确判断能力是唯一的真理，我喜欢呆在那里。6、我喜欢做这样的事情，我成功了之后不会得罪别人，或者说没有人会认为我的成功导致了他的失败。7、我不介意做这样的事情，竞争很激烈整体风险很大的事情。我认为我智商，目前也比较自信能在这种行业立足。8、我很介意做为了小事情讨价还价而伤了和气的事情，我觉得我情商很低，经不起长期这般的折腾。9、除了股市之外，我没有发现一个更能满足以上8个条件的地方。基于以上9点，我决定将自己人生的大部分时间的经历献给股市。二、认识股市，运用朴素的投资模式理解股市 本部分已于3013年1月发表---理性投资的思路（新浪博客） 股市是很公平的地方，但同时也是谎言很多的地方，也是蠢材和天才都很多的地方。股市赚钱的方式也有很多，别人的一概不管，我只管我自己赚钱的方式。 对于股市的理解： 我预期这家公司未来年均盈利至少M，那么市值在10M以下的时候，我就可以考虑了。 那些价值投资的书反复看反复看，就发现说的其实就是这一句话了。 穿越一切的财务指标以及财务指标的组合，剩下的就这么一句话了。 穿越一切商业逻辑（我很多不懂）和投资逻辑，就只剩这一句话了。首先看收益水平： 长期持有是10%没有问题，可跟上经济发展的速度以及CPI. 但理论上说任何一个投资品种的收益率都会向社会平均收益率靠近。 一个10%的收益如果高于其他产品收益，这个投资就会产生溢价。 溢价多少以及溢价出现的频率，还是由其他产品收益与波动决定。如何预计这个企业的M值 我看净资产，常识与历史统计告诉我，净资产收益率长期在40%以上绝对不可持续，假设存在，那么将被那些迷恋高ROE的投资者当成皇冠明珠。给予10倍以上的PB，但是按照我的思路，4PB以下才是我考虑的范围。（账面ROE的十倍就是可考虑PB） 恰好现在有个标的贵州茅台，可以讨论一下，今年净资产收益率估计达到40%以上。但是茅台的品牌价值是多少，600亿够不？不够1000亿！如果把品牌价值归类到净资产，1300亿净资产产生150亿利润，这收益率高吗？那么茅台的ROE还有那么好看吗？ 或者我们从重置成本考虑，茅台重置成本是无限大，要真按某些投资者说的这资产就是无价宝，给超高价的话，收益率就更低的可怜了。 接着看另外一个例子天津港，净资产收益率8%，我预计这个收益率可以持续并且有改善的可能，那么0.8倍PB就是考虑得范围。这里已经低于净资产，看似很难理解，但与茅台同样的逻辑分析，就很清楚了。那就是净资产的有效性，我认为天津港的净资产有部分没有发生作用或者说没有给持股股东带来作用，只是空有。和茅台存在但不体现在账面上从而虚高ROE一样，这里时虚低ROE。而0.8倍净资产10%和一倍净资产8%所产生的收益一样，那么我们支付的价格一样。我的投资逻辑是：1倍PB买入有效净资产，并且ROE10%。2倍PB买入有效净资产，并且ROE20%。3倍PB买入有效净资产，并且ROE30%。类推····关心市盈率的投资者立马反应了，就是PE等于10的投资。是的，也不全是！ 这里的ROE是长期平均价，而不是一年，也就是存在预期了。 说不是PE=10,是因为下面的这个公司中海发展，前三季度业绩为负。但上市以来平均的ROE不低于7%，索性就按7%考虑PB是0.7倍。有人说航运股需求萎靡运力过剩，确实存在，但这个公司不会长期亏损。他现在在拆船，而外面的资本是不会傻到造船与他竞争的，要进只会进某些ROE高达40%的行业，去与他们竞争。于是拆船卖铁，净资产下降，运力下降，加上小公司倒闭，最终供求平衡，可能那个时候净资产只有现在的0.7倍，但供求平衡ROE10%不为过。 我们依然以1倍PB买入有效净资产，并且ROE10%。 外面资本的选择，很有趣。 他不会傻到去造船和中海发展竞争，倒是会酿酒增加酒行业的供给，所谓高端低端，那都是可以造出来的了。酒鬼酒在塑化剂之前，两次成功，哪次都算的上品牌哪次都卖了高档酒，那么对不同档次的品牌公司，都有冲击与竞争。这是策划与广告的魅力与文化历史无关。 之所以没有长期40%ROE的公司与行业，是因为资本的流动与博弈，资本永远流向高收益的行业与项目，竞争并降低这个行业的收益水平，经济全球化的今天，没有桃花源。三、认识自己，找到与自己实际情况匹配的交易策略认识自我，个人认为是股市中最重要也是最难的部分。首先是预期目标和可行性。我致力于通过股市完成自己的财富理想，也就是通过私募的方式帮别人管理财富。那么，我的目标就已经不是自己的目标，而是自己和客户的目标综合。我的投资合伙每年开放一次结算一次。我将目标定在，熊市战胜市场，牛市跟随市场，追求绝对收益，争取没有亏损年份。合伙人看重的不是指数跌得多而我跌的少，而是与他能找到的稳定收益去对比。这是一个难以达到的目标，既然从事私募投资，拿着最亲最信任自己的人的钱在投资，必须要以卓越的业绩去报答他们。更何况，要是长期只能与指数持平甚至跑输指数，那他们何不直接买指数基金？然后是获取信息的方式和可靠性，判断的依据和概率性。作为一个资本规模很小的投资者。我能获取信息的途径只有互联网，包括机构的研究报告，公司新闻网站新闻。这种获取信息的方式应该是股市投资群体中最落后的一种方式。于是，我索性定义自己为最后一个知道秘密的人。另外，市场信息大部分的是无效信息，只有极少数是有用的信息。一个人，就算只通过网上看投资信息，如果不加筛选，不说事倍功半，其实根本看不完。所以，信息来源的分类和管理是必要的。 最后是一些投资纪律和风格。 我不会去买明显处于困境的股票，比如行业的困境。我很清楚自己只是坐在电脑前上网的低端投资者，我对很多行业不了解，我不可能比别人提前知道行业的转机。所以不能盲目对某个行业抄底，除非我真实的了解这个行业，并且比别人了解的多得多。 我不会去买正处于空头趋势而没有明显转机因素的股票。我敬畏市场、敬畏趋势，因为我知道我很无知我太渺小，现在的我没有资格像神一样的在资本市场呼风唤雨。我的资本规模告诉我，我买入任何股票，也像雨滴落入大海一样不起波澜。我获取信息的方式告诉我，我很可能是知道信息的最后一个人，那么为什么知道信息的大部分人在卖，而我却不知天高地厚的买。如果存在较大的股价波动，我不会长期重仓持有股票。我承认我没有这种定力，背后是我没有机会去真实的全盘了解一个公司。在不知情的情况下盲目乐观的长期持有，其实是一种长期赌博，我不赌，我选择变通。更不用说，我正在做的投资合伙，每年期末清盘重新开始，谈何长期持有？后记：认识股市篇是标的筛选的过程，那么认识自我篇则是投资变通的过程。每个人进入这个市场都是带着目标的。认识不一样，目标不一样，其投资方式自然有所不同。这是我为我自己设计的投资体系初稿，还在不断完善中，也希望得到各位前辈的悉心指点。