本场嘉宾：
@青瑟只鸟@研评阁@退休的CFA亨利大叔@炒基蛋@基民柠檬@知融
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访谈简介：
自2021年随着中国反垄断调查的开展，以及美国公共公司会计监管委员会（PCAOB）对在美上市中国公司审计工作的实施开始，中概股股价开始直线下挫。在经过一年多的剧烈下跌后，无论是政策面还是市场情绪似乎都开始逐步转向。 政策面上，在今年3月16日，刘鹤主持国务院金融委会议时表示，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案”。到4月29日，政治局会议表态，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。再到5月17日，刘鹤出席政协“推动数字经济持续健康发展专题协商会，再次提出“支持平台经济发展”，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。 市场情绪上，5月17日，13F持仓文件披露，一季度桥水基金选择“逢低买入”，中概股成为其重要标的，阿里巴巴、拼多多、百度等互联网企业均获大幅增持。高瓴旗下HHLR则加仓京东、唯品会、富途，华尔街，顶级投行摩根大通5月16日发表研报，全面看多互联网中概股。国内公募基金方面，中庚基金明星基金经理丘栋荣也在直播中反复提醒，互联网企业和港股都是“战略性机会”。 另外，随着美国证券交易委员会(SEC)“预摘牌”名单的加速扩容，叠加港交所上市制度的持续优化，中概股也在加速回流港股。那么，你认为中概互联目前在底部了吗？目前可以投资的中概互联基金有哪些？未来该如何规划相关投资？ 本期我们邀请到@青瑟只鸟 @研评阁 @退休的CFA亨利大叔 做客雪球访谈，跟大家共同探讨，快发起提问吧！
访谈正文：
真命天子巴乔问：请问，青瑟，研评，亨利三位老师，各自对中概互联接下来的走势，预判是什么样子的？以及看好或是不看好的理由，又有哪些因素呢？谢谢！研评阁答：中概互联从去年3月份高点到现在已经跌了60%左右，不管是逻辑利空还是情绪利空，都已跌到位了 ，港股这两年跌幅堪比2008年金融危机，利空因素很多，基本都已经兑现，看好接下来中概互联的反弹甚至机会。退休的CFA亨利大叔答：短期看已经有所反弹了，短线想挣快钱的谨慎一些，逢低买吧。
中期我个人认为要看中美关系走势，鹅乌战争对二次大战以来的世界秩序形成直接的冲击，承平日久的世界体系在这个时间点瓦解，对中国其实不是好事；美国痛快了一下，盟国更加紧密的团结在自己周围，但是国内的经济问题和通胀肯定会反噬自身的。中美双方都存在适度妥协的可能性，中期因此我会看中美关系的缓和，这对中概会是最直接的刺激。
长期看中国经济基本面，这个就完全是信心问题了。疫情迟早会过去，目前咱们的通胀在全世界范围内都是最低的，所以也不必对短期经济的压力太担忧。从A股走势看，很可能已经充分消化疫情因素了。长期我仍看好互联网经济，因为中国经济发展的积极因素剩下的不多了，互联网仍是最有力的积极因素之一。青瑟只鸟答：回答 真命天子巴乔：短期走势很难预测准确，盲猜一个先底部震荡再拉升。看好的理由包括，估值跌下来了，政策转暖，互联网企业普遍比较有活力。看空的理由主要是海外政策的不确定性较强。综合来看，我觉得中概的投资性价比较高，但要注意控制仓位。如果风险承受能力较低的，可以考虑恒生指数，目前我同时持有中概和恒生，其中恒生的仓位更重一些。
吕云珍问：请教大佬们：中概互联网ETF（513050）基金价格低估区域在研评阁答：目前就是低估区域，没必要在意一毛两毛的差价，网格化布局或分批买入都可以。退休的CFA亨利大叔答：现在还应该是比较低估的区域。但是同时需要考虑，A股整体都在低估区域内了，所以现在是均衡配置的时机，不需要特别押宝某一个板块或行业
ANDYZ93问：几位老师好，对于中概互联（包括恒生互联）而言，受哪些因素影响？比如中美审计底稿进展因素等。以及在今年下半年的趋势判断是如何？是否存在跟今年3月份中旬大跌的可能性？青瑟只鸟答：回答 ANDYZ93：中概互联主要受4方面的影响，国内政策（如反垄断）、国外政策（如外国公司问责法）、国内经济（如消费持续疲软和疫情反复，国内互联网主要是消费互联网）、外部环境（如地缘冲突和美联储加息）。 短期趋势难以判断，估计还会震荡一会儿，凡事皆有可能，再大跌一次也是有可能的，所以要注意控制仓位。 但站在3～5年的角度考虑，我觉得投资中概的性价比还是很大的。目前国内政策转暖，数字经济也是重中之重，未来很看好产业互联网，希望传统制造业能和互联网紧密结合，共同富裕。炒基蛋答：短期内一只股票或行业，影响的因素很多，情绪、政策或突发事件等等，但长期看还是取决于企业自身的价值。投资的是未来，如果一个有好的模式，又能在未来不断盈利，那就值得投资。中概股短期的话不太看好。退休的CFA亨利大叔答：目前还是中长期底部区域吧，大跌可能性只能说越来越小了。关于中美审计和退市问题，我是中期看好中美局部缓和的可能性的。鹅乌事件实际上给中国带来直接压力，而美国通胀等问题迟早要造成大麻烦，因此中美存在暂时缓和的可能性，这对中概会是直接利好。知融答：因素很多，目前看政策监管因素可以排除了，不过像你说的还有美股中概股退市的风险，还有美国还加息周期中，加上俄乌冲突，都是影响因素。 下半年的趋势判断不了，就像3月份的大跌，我们都没预判到一样。研评阁答：中概互联的利空太多了，从去年的管控到今年的中概回港，以及宏观层面的战争、美联储加息、疫情等等，都会影响到中概互联的走势，但这些利空都已经兑现，跌了这么多，空头使用了浑身解数，实在跌不下去才在这个位置震荡。所以下半年如果还会出现3月份的大跌，就只有一个原因，金融危机。
卖猪肉的小王问：不退市吧，老美踩着你的小尾巴。嘴上不明说，实际上都是要回港的。 低价私有化回港问题是：1，没那么多钱，2，港股市场太小支撑不了市值，没利润谁干？ 3，老美的投资者也亏啊。 慢慢来吧，脱钩是必然趋势：国企的电脑和操作系统都要用咱自己的研评阁答：中概股回港基本上已成必然，确实会对互联网企业造成影响，但不改长期趋势。不在美股上市，国内企业依然能发展的很好。退休的CFA亨利大叔答：长期看要脱钩。但是中短期中美存在局部缓和的可能性。鹅乌战争对世界体系形成直接的冲击，承平日久的世界体系在这个时间点瓦解，对中国并不好；美国的盟国更加紧密地团结，但是国内的经济问题和通胀会反噬。中美双方都存在适度妥协的可能性和需要，中期因此我会看中美关系的缓和，这对中概会是最直接的刺激。
全面退市回到H股，仅仅依靠目前的香港资金肯定会有问题，可能国家方面会有一些强力支持措施。我个人认为到那一步的可能性不大，如果真是那样，A股也不一定跌到哪里了。知融答：这个问题交给国家，相信国家
番茄炒蛋233问：各位老师好！请问您是否认同，以腾讯为代表的互联网平台类企业面临估值体系重塑的问题？有人说它们的产品有公共事业属性，应按公用事业股来估值；还有人说它们的现金流保持得非常好，应按消费股估值。请问您怎么看，谢谢！炒基蛋答：我个人觉得还是有一定区别的，跟传统的公用事业也有不同。互联网平台作为一种新的模式和企业，不能简单的跟公用事业或消费划等号。青瑟只鸟答：回答 番茄炒蛋233：确实存在着估值重塑的问题，但不至于用公用事业股来估值，因为它的成长性和创新性还是远高于公用事业，但增速可能会放缓，烧钱模式也会减少，可能会更贴近于消费股，除非开启第二增长曲线，比如互联网赋能传统制造业，消费互联网升级为产业互联网。退休的CFA亨利大叔答：长期看会更趋向于消费股。现在大家在游戏、娱乐、影视、社交、短视频方面的消费实际远远超过实物的消费。公用事业化的说法不靠谱，现在的家庭每月在水、电、煤气、电话费上能花几个钱呢？知融答：互联网公司，有公共事业属性，也有消费属性，不过按公共事业股或者消费股估值都不合理。 一方面，互联网目前除了头部的几家公司，还有大部分公司还未盈利，另一方面互联网行业有自己的特有的商业模式。
玩基idol问：请问老师现在哪只中概互联主题的场外基金可以正常申购呀，很多都暂停申购了哎退休的CFA亨利大叔答：都限购或暂停申购了吧。如果要投资，还是场内买159605或159607吧，经常还会碰到折价的时候。基民柠檬答：回答 玩基idol：这类基金在场内是T+0交易的，而且交易费用只有佣金一项，交易成本比较低，交易效率也高。所以尽量还是选择场内交易为好。青瑟只鸟答：回答 玩基idol：也可以考虑恒生指数基金和投资中概的主动基金。不一定非得投资纯中概指数基金。
SNEJDKM问：请问有推荐的中概股股票吗？知融答：我主要买的是中概互联ETF，一键打包整个互联网行业。 股票的话，如果对公司不太了解，风险可能会大一些，我自己持仓少量的腾讯和阿里。退休的CFA亨利大叔答：买基金吧。513050或159605或159607研评阁答：腾讯
公子小柒lks问：各位老师好，中概互联和港股互联网哪个更好一些呢？炒基蛋答：中概互联里腾讯和阿里占比比较大，两者占比过半。而且这只基金持仓股票包括了美股、港股两个市场。而港股互联网，都在港股市场。根据自己的偏好选择就好。退休的CFA亨利大叔答：我最喜欢513050，腾讯和阿里加起来占一半以上，与互联网行业恒正恒强的特点最吻合。个人不太喜欢恒生互联网指数和恒生科技指数，有些分散。但主要是个人偏好，总体差别其实不是那么大。另，历史回测看513050也稍好一些， 不过历史不代表未来，如果看好互联网行业，就自己找个眼缘好的配置就行。知融答：中概互联重仓腾讯和阿里，持仓集中，看好这两大巨头的，就选中概互联。 恒生互联持仓分散一些，投资的多是在港股上市的互联网公司，想分散投资的，可以选恒生互联。
逃离盒子问：近期政策反复，美机构先抛后加仓，人口红利见顶，许多没有历史可以借鉴的因素交织，加之下半年政策的混沌情况，短期内中概的基本面有足够的支撑吗炒基蛋答：对于股票来说，短期看流入流出的资金，长期看企业的内在价值。退休的CFA亨利大叔答：短期波动会很大，但总归是比较低的区域了。
中期我个人认为要看中美关系走势，鹅乌战争对二次大战以来的世界秩序形成直接的冲击，承平日久的世界体系在这个时间点瓦解，对中国其实不是好事；美国痛快了一下，盟国更加紧密的团结在自己周围，但是国内的经济问题和通胀肯定会反噬自身的。中美双方都存在适度妥协的可能性，中期因此我会看中美关系的缓和，这对中概会是最直接的刺激。
长期看中国经济基本面，这个就完全是信心问题了，包括人口问题。疫情迟早会过去，目前咱们的通胀在全世界范围内都是最低的，所以也不必对短期经济的压力太担忧。从A股走势看，很可能已经充分消化疫情因素了。长期我仍看好互联网经济，因为中国经济发展的积极因素剩下的不多了，互联网仍是最有力的积极因素之一。研评阁答：中概互联最大的支撑已经不是政策了，而是低估。中概回港、乌俄危机、国家管控、逻辑利空......所有这些都已经实实在在的兑现，现在海外抄底虽然多数都是博反弹，尤其一切对冲基金，但这个位置真的太便宜。未来互联网会怎样谁都不敢说，到底是几大巨头垄断，还是百家齐放，现在也看不出来，只能走一步看一步。所以短期中概互联的安全性主要来自低估，反弹一波的概率很大。
我是克里斯问：请问老师，中概现在算不算是政策底了？如果一季报表现也还行，是不是可以加仓等反转了知融答：政策应该到底了，不过政策低不代表就不会继续下跌了。
影响中概下跌的因素比较多，除了政策层面，还有美股中概股的退市风险，俄乌冲突，这都是国家之间的博弈，我们普通投资者很难有判断能力，另外还有美国加息，也是一个利空因素。
这个位置的中概互联，我个人觉得性价比挺高的，不过外部环境不确定因素还是存在的，还会不会继续下跌，要多久才能反转，都是不确定的。
如果做好三五年持有的准备的话，有钱有仓位还是可以加的。要是想搏短线，几个月能反转的话，我觉得还是要谨慎的。炒基蛋答：乐观的话，就分批加仓。还是不建议孤注一掷。退休的CFA亨利大叔答：就算一季度业绩还行，二季度业绩也会一塌糊涂。 我觉得政策底、市场底都见到了，业基底还没有到。中概不要太看短期业绩了，市场已经充分预期今年的糟糕业绩了（疫情影响）。 中期我觉得值得配置，即使业绩不理想，也未必跌很多。青瑟只鸟答：回答 我是克里斯：现在算政策底，但不一定现在就直接涨起来，可能会反复磨底，别急着一把梭，慢慢投。研评阁答：我觉得现在是估值底。政策已经出台并不会改变，唯一能改变的是企业按照政策经营能做到什么样。今年一季度互联网大概率会很差，但这也在预期之类。
钉子小散问：各位好！请问如何理解政策反转了呢？后期就不会强监管了吗？炒基蛋答：如果坚定看好，与其猜测政策如何，不如现在就开始播种。基民柠檬答：回答 钉子小散：其实从前期各种会议释放的信号，还有最近会议频频释放的暖意来看，监管的力度不会再加强，但是强监管是不会变的。互联网公司要尽快适应现在的监管，越早适应以后发展越好。知融答：经常看政策就能理解了，最近政策都是向好的，后面还是有强监管的可能的，不过近期应该不会了。 监管一段时间之后，就支持一段时间，然后再监管，再支持，国家政策就是起调节，规范作用的。退休的CFA亨利大叔答：监管会是常态，但是运动式的监管应该已经过去了。经济好的时候，打压就打压了；经济快停滞了，就是要放的节奏了。研评阁答：政策反转这一说完全是不着边际。国家制定的政策不可能朝令夕改，所以互联网一定还是强监管的。那如何理解“政策反转”？政策会一直在哪，上面经常提，就是打压，就是利空，上面不提了，就算是“政策反转”，反转的不是政策本身，而是监管的压力。现在国家经济形势不好，互联网企业担负着拖地股市的重任，所以接下来一定不会还像去年一样有事没事敲一敲，政策不紧，反弹就有望。青瑟只鸟答：回答 钉子小散：今年政策应该不会再强监管互联网了，要稳经济，保就业，但未来就不好说了。
吕云珍问：请问大佬们：中概互联网ETF(513050)进入低估区域的最高价格是多少？去年买了，仓位已满。躺平有希望回本吗？谢谢！退休的CFA亨利大叔答：那也没有太好的办法了。看看能否做些短差降低成本，另外现在A股整体低估，适当减仓中概分散到A股其他行业和板块也是一种积极的做法。不是不看好中概，只是如果过于集中某一板块的话，风险太集中知融答：我是从1.8元开始建仓买的，目前也在躺平中，希望当然要有啊，而且要大大的有
timermlx问：请问中美双方对审计达成一致是否有预期？知融答：中方最近一段时间都表示一直在推进，有进展，而美方那边预退市名单一点也不含糊。这里边是国家之间的博弈，我个人不好判断。退休的CFA亨利大叔答：我看好中期存在中美局部、暂时性缓和的可能性。鹅乌对世界体系的冲击太大了，对中国是很不利的；美国通胀一塌糊涂，现在嘚瑟一段后还要回过头去解决自身困境，两面树敌的可能性不大（虽然目前表现的越来越强硬）。 隐忍、理性、妥协可能对双方都有必要，所以存在暂时性缓和可能性。
中美审计问题其实涉及到中美底限了，全面退市是双方资本方面的彻底破裂，这个应该是最后一步。研评阁答：有预期，这个预期是双方很难达成一致，最明显的反映就是，现在很多美国上市的中概股都开始回A回港，这个谈判会是什么结果，他们最清楚。
我宝儿姐打钱问：扯远一些，请问老师们对于互联网企业后续的商业模式以及行业前景有何看法，经历这段时间洗礼和环境变动后，还会和之前逻辑一样嘛～基民柠檬答：回答 我宝儿姐打钱：互联网公司的商业模式是需要改进，之前粗放的流量经营模式是不符合高质量发展原则的，需要互联网公司积极探索出更为健康的生意模式。 至于长期逻辑，很多人把他看作公用事业，那可以对比银行，银行也算公用事业？长远来看，肯定是有一个从成长股到价值股的转变，我觉得目前还不至于这么直接切换。退休的CFA亨利大叔答：商业模式上各家会更加回归主业。行业整顿政策出台前，互联网信心过于爆棚，四处扩张，任何有前景的领域都不放过；后整顿时期，各家会更多以财务为导向，回归盈利主业，撤出非主业。从长期看，这会是更加理性的选择。青瑟只鸟答：回答 我宝儿姐打钱：有点变化，之前是拼命烧钱扩张，现在更加聚焦于主业，服务好特定用户。有些不赚钱的边缘部门容易发生裁员。研评阁答：很明确地说，不会了，逻辑变弱。互联网的红利是做大做强，垄断经营，这就像前几年房地产的人口红利一样，红利没了，逻辑自然就会变弱。但互联网行业并不是说一定要吃红利，国外很多互联网巨头靠的并不是垄断，所以国内互联网企业如果好好做，一样可以做的很强。
理财日记2048问：请问各位老师、对中概互联接下来的预判走势是否是利好的知融答：不预测走势，静待花开，用时间换空间退休的CFA亨利大叔答：短期波动向上。 中期期待中美暂时性缓和（也包括退市问题的双方妥协）。长期看互联网经济没有大问题，即便今年的业绩会惨不忍睹，但政策底后，还会重上增长之路。研评阁答：短期看好中概互联的反弹，利空出尽即利好。
耐心美德问：中概互联投的多久胜率最高青瑟只鸟答：回答 耐心美德：投资中概，做好3～5年的长期准备吧退休的CFA亨利大叔答：总归是越长胜率越高。3年以上吧。定投是降低波动和风险的好办法。研评阁答：这个问题是建立在未来中概互联一定会涨的基础上，虽然现在大家都看好中概互联的反弹，但股市有风险，投资需谨慎。我觉得接下来一年左右反弹的概率非常大，但会不会一路向，还需要跟踪企业经营。
雪球访谈问：市场情绪转向，中概互联迎来反弹良机了吗？（点击进入访谈）自2021年随着中国反垄断调查的开展，以及美国公共公司会计监管委员会（PCAOB）对在美上市中国公司审计工作的实施开始，中概股股价开始直线下挫。在经过一年多的剧烈下跌后，无论是政策面还是市场情绪似乎都开始逐步转向。
政策面上，在今年3月16日，刘鹤主持国务院金融委会议时表示，“关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案”。到4月29日，政治局会议表态，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。再到5月17日，刘鹤出席政协“推动数字经济持续健康发展专题协商会，再次提出“支持平台经济发展”，鼓励平台企业参与国家重大科技创新项目。
市场情绪上，5月17日，13F持仓文件披露，一季度桥水基金选择“逢低买入”，中概股成为其重要标的，阿里巴巴、拼多多、百度等互联网企业均获大幅增持。高瓴旗下HHLR则加仓京东、唯品会、富途，华尔街，顶级投行摩根大通5月16日发表研报，全面看多互联网中概股。国内公募基金方面，中庚基金明星基金经理丘栋荣也在直播中反复提醒，互联网企业和港股都是“战略性机会”。
另外，随着美国证券交易委员会(SEC)“预摘牌”名单的加速扩容，叠加港交所上市制度的持续优化，中概股也在加速回流港股。那么，你认为中概互联目前在底部了吗？目前可以投资的中概互联基金有哪些？未来该如何规划相关投资？
本期我们邀请到青瑟只鸟 研评阁 退休的CFA亨利大叔 炒基蛋 基民柠檬 知融 做客雪球访谈，跟大家共同探讨，快发起提问吧！访谈主题：市场情绪转向，中概互联迎来反弹良机了吗？（点击进入访谈）
访谈嘉宾：青瑟只鸟 研评阁 退休的CFA亨利大叔 炒基蛋 基民柠檬 知融
访谈日期：2022年5月18日 星期三
访谈时间：18:00-19:00$交银中证海外中国互联网指数(F164906)$ $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$
退休的CFA亨利大叔答：回复海洋精华香香: 没有必要吧。现在A股也是底部区域，所以可以把长期看好的、有前景的行业都进行配置。中概应当只是配置的一部分，比重也不宜过高//海洋精华香香:回复退休的CFA亨利大叔:我日定投改all in？
sweetweism问：最坏的情形，也就是退市了呗，对于在港互联网会有多大的影响呢？毕竟公司还在，价值还在啊炒基蛋答：美股不行来港股，港股不行来A股。哈哈哈冲鸭~研评阁答：最坏的情况确实是退市，但这些企业当初花了血本竞争是为了上市，所以完全不用担心退市的事，美国不待，还有香港和大陆。知融答：就盯着价值，简化投资，不给自己添烦恼
燃点er问：中概互联、恒生科技的这几个指数，哪个估值更加到位呢？知融答：差不多，都挺到位的了
太阳_2021问：中概股最大风险是什么青瑟只鸟答：回答 太阳_2021：目前最大的风险是海外政策的风险。
老米66问：中国的互联网企业应该准确的说，是国内局域网企业，别人进不来，我们也出不去。没有办法提升更多盈利，中国人口见顶了青瑟只鸟答：回答 老米66：可以在其它发展中国家开辟第二增长曲线
涉及股票：
$易方达中概互联50ETF联接人民币A(F006327)$$交银中证海外中国互联网指数(F164906)$$华夏恒生ETF联接A(F000071)$$华夏恒生互联网科技业ETF发起式联接A(F013171)$$中概互联网ETF(SH513050)$$港股通互联网ETF(SZ159792)$$中概互联ETF(SZ159605)$$中概科技ETF(SH517350)$$腾讯控股(00700)$$美团-W(03690)$$小米集团-W(01810)$$快手-W(01024)$$阿里健康(00241)$