资深投资人梁军儒今日（周五）做客雪球，与与雪球网友就A股投资相关话题进行交流。以下为此次访谈整理内容，与梁先生交流，请直接@梁军儒
1.谈对医药类股的看法：中恒、天士力、东阿阿胶等
提问：从世界各国行业回报历史数据来看，美国、英国、日本、印度四个国家，医药行业都无一例外跑赢市场。请问这背后原因是什么？请问您在2012年中国医药行业的投资策略是怎样的？
梁军儒：医药的需求是十分稳定的，而且对高技术类医药股来说也可能形成一定的壁垒，因此出现众多长期牛股，但要分辨那个是长期牛股其实也是比较困难的。中国现阶段医药企业研发能力还不高，还是品牌中药确定性比较高。
提问：前是不是还保持以前对中恒的看法？
梁军儒：基本维持不变，但从今年的表现看，越来越觉得管理层的风险比较高，另外房地产的影响也需要密切关注。
提问：请问如何中恒集团的管理层怎么样？是否存在不诚信问题。梁先生见过徐淑清吗，她是什么样的企业家？
梁军儒：管理层是最大的风险来源，可能不能用不诚信来形容，而是喜欢信口开河，自己说过的话可能都不记得了。能力还是有的。
提问：福胶、同仁堂阿胶对东阿阿胶的威胁有多大？
梁军儒：两面看，竞争一定有的，但东阿阿胶有明显的竞争优势，而且原材料是稀缺品，量不可能爆发性增长，不是太担心。另外可以共同做大行业。
提问：片仔癀与华润的牵手以及终端护肤品专柜的推广，独家保护中药提价潜力，会支撑现在股价的向上趋势吗？ 2012会否进军百元股俱乐部？
梁军儒：片子癀是不错的企业，最重要的还是其主产品，但跟华润牵手普药对盈利能力的提升作用有限，化妆品还需观察。
提问：哈药一年跌了57%，分红率有8%，是否被低估？
梁军儒：跌得多不是买入的理由，分红率也不是最重要的，关键看股价与基本面的匹配度，具体要研究才清楚。
提问：请问梁先生是否择时，优秀的公司如云南白药什么时候买入都是正确的吗？
梁军儒：当然不是，以低估价格买入是最基本的原则，对任何企业都一样。
提问：对A股上的几家中医药知名企业，梁先生最看重哪家？中医药产品其疗效往往缺乏严格的临床数据，其成分和毒副作用也大多含糊其辞，也无法走出国门。对此，我们该如何看？
梁军儒：为什么要走出国门？国内市场够大的了，白药、阿胶、片子癀等都不错。它们基本都是辅助性治疗和保健品，几百几千年用下来，还要什么数据。
提问：对天士力怎么看？如果FDA成功了，对天士力的业绩有多大促进作用？
梁军儒：天士力是一家不错的企业，滴丸稳健增长，后续产品储备比较丰富，未来成长也是比较具有可持续性。但滴丸的强势不代表未来的产品都能强势，需要客观地评估其他产品，不能过于乐观。对于FDA成功对盈利所产生的影响同样保持客观冷静的评估。
提问：您觉得白药、阿胶、片子癀这几家公司都不错，我也认可，但认为目前的股价不高估吗？估计这几家公司的内在价值范围是多少？估计的假设是什么？
梁军儒：有时也还是要考虑优质企业的溢价，巴菲特愿意为好企业多付出一点价格，这个只能自己把握。
提问：梁先生对我国的化学药及生物制药公司怎么看，研发费用相比国外大药厂少很多，这些公司是否不值得投资？
梁军儒：我一般不会投这类型企业。费用少是因为没有研发能力，以及没有长远眼光，不敢投。
2.谈对消费类股看法：蒙牛、汤臣倍健、永辉超市等
提问：你会碰蒙牛、伊利这样的乳业上市公司吗，为什么？你觉得此次毒奶事件对蒙牛会造成多大的冲击？
梁军儒：如果价格足够低，会的。基本形成寡头垄断，没有那么容易死掉。当然要控制仓位。
提问：你是否相信一家营销为先的消费品公司可以成为伟大公司？比如说$蒙牛乳业(02319)$$汤臣倍健(SZ300146)$
梁军儒：相信，但它成为了以后你才会知道，因为当中它可能会突然轰然倒下。当然还要看行业的竞争态势、品牌本身的强度，蒙牛就比汤臣要牢靠得多。
提问：请问您对汤臣倍健这家公司是否有研究，它的核心竞争力您认为来自哪里？
梁军儒：保健品企业大部分依靠渠道、广告，以往的三株、黄金搭档都是爆发然后沉寂，汤臣倍健相对好一些，产品线更长，但真正的核心竞争力还看不到，现在更多依靠市场的整体快速增长。
提问：对于众品食业这种排名第三的消费类股票，市盈率只有5倍，市净率不到1倍，未来发展前景很好，是否有足够的安全边际
梁军儒：对不起，不大了解这个企业，估值低有时可能也有低的原因，对于非龙头企业还是慎重。
提问：怎么看电商？亚马逊真就搞得过沃尔玛么？亚马逊十三年来累计利润是负的，真能从沃尔玛嘴里抢肉？
梁军儒：两者是不同的业态而已，未必一定是替代的关系，可以共存。
提问：如何看待$永辉超市(SH601933)$，竞争优势以及成长性如何？
梁军儒：有一定的竞争优势，但快速扩张隐含着风险，包括管理和成本控制，而且超市竞争最残酷，这种优势能否保持要持续观察。
3.谈对酒类及其他类股看法：古越龙山、张裕等
提问：请梁先生谈谈对A股高端白酒公司的看法，如投资价值、未来前景等。
梁军儒：中高端白酒现在处于景气度高峰期，是其投资属性被发掘以及政商需求爆发所致，未来肯定有回落的过程，到时只有真正强大的品牌比较确定，其他的品牌就可能出现 分化。四五年之内象茅台基本无需担心， 除非政府出一些强硬的限制政商消费的政策。
提问：之前看到您对古越龙山的博文，请问您如何看待古越龙山的未来？
梁军儒：中期看依靠现有市场古越龙山也可能获得较好的增长，长期取决于瓶装酒的销售，现在还看不出有大的突破。
提问：随着年轻人消费习惯的转变，未来葡萄酒是否会替代白酒的地位？对$张裕A(SZ000869)$的影响几何？
梁军儒：会的，张裕A一直是不错的投资对象。
提问：目前您最看好哪家银行？看好的最主要原因是什么？
梁军儒：银行的同质化比较严重，目前比较可能是一荣俱荣，相对而言股份制银行会好一些，稳健的同时也有一定的成长速度，招行、民生不错，城商行弹性大，但风险也相对大。
提问：请看看002294（信立泰），准备深度研究。群主可以给提供思路吗？
梁军儒：信立泰壁垒不高，主产品未来面临竞争压力逐步加大，长期可能不是最优秀的那类企业。
提问：如何看待A股中的高科技股，以你的了解，A股中是否存在可以投资的科技股？
梁军儒：我觉得悬
提问：怎么看待目前的通讯板块。对中兴通讯今年的表现 不是很满意。还有看好未来的4G网络的发展么？
梁军儒：不看好
4.谈公司估值及选股的具体方法
提问：您一般如何给消费类股估值？
梁军儒：对稳健壁垒高的消费类企业可以尝试用DCF大概估值，然后用PEG验证，当然这个要综合看，最重要的还是定性，品牌的强度是主要的。
提问：对于消费类股，都说采用DCF估值，但是很少见明确的估值区间，如果有估值结果，很少明确估值的假设条件，您能否分享一些估值的例子。
梁军儒：估值其实要综合很多因素，指标、数据仅仅是辅助性、相互验证的，如果有些指标明显低于或高于正常，也可以基本用常识得出结论。
提问：请问是否能谈谈您对投资组合的理解？持有多少种股票为宜？
梁军儒：集中原则，适度分散，个人投资者3-5个是比较适中的。
提问：您如何看待A股市场扩容的问题？
梁军儒：这个与投资的本质无关，投资决策时我不会考虑这个因素
提问：请教个简单问题，您一般是如何利用券商的研究报告的？
梁军儒：把它作为资料搜集的来源之一，不看结论。
提问：请问你会买入周期股吗？在买入周期股上是否有经验可以分享？
梁军儒：我极少买，周期股买入点选择很困难，建议以PB估值，结合行业景气度低谷可能会好一些。
5.谈对宏观经济及价值投资的理解
提问：很多人说A股不适合价值投资，您的看法是？
梁军儒：价值投资是找出企业的价值，以低于价值的价格买入，然后在高估时卖出，世界上任何市场都可以做价值投资。
提问：从绝对估值的角度，您认为大部分A股估值长期高于其他市场的原因是什么？
梁军儒：有市场封闭的原因，也有高速发展的原因。
提问：您对未来几年的宏观经济怎么判断？那些行业有比较确定性的大的机会？
梁军儒：宏观经济没有人能准确预测，我也不会尝试。银行等部分周期性行业估值基本到位，算是确定性的机会，消费医疗大发展，也是比较确定的机会，但要看估值。
提问:请问梁先生对中国未来是否乐观，巴菲特说他的投资成功与中了子宫彩票生在美国分不开？
梁军儒：乐观，消费升级、城镇化这些驱动因素都是显而易见的。
提问：是否可以对2011年中国股市或中概股做一个简要的总结陈词？一句话，一个词都行。
梁军儒：一切都是正常的轮回
提问：请问您对2012年的A股市场持乐观态度，还是悲观态度?
梁军儒：预测市场是最无聊的事情，不过按照目前的估值，我觉得不会太糟糕。
提问：请问你会做阳光私募吗？
梁军儒：目前阳光私募门槛和成本是比较高的，暂时不会。
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