上市即巅峰，仲景食品最高股价达到126元，在之后的2年多时间，一直震荡下下跌，最低走到29.72元的位置，跌幅达到了76%！作为国内香菇酱的龙头企业，股价却一蹶不振，直到2022年5月后才开始企稳震荡。
仲景食品为何跌跌不休？目前位置可以买入吗？
大亨认为，仲景食品目前位置已经属于低估低位，具备足够的安全垫。由于成长性不足，股价弹性会弱一些，但短期也有望走到40元附近，中长期则看至55元以上空间
一、双主业并进，基本盘稳固
仲景食品所处的调味品行业，属于市场空间广阔、并且具备长期成长性。仲景食品主营业务分为两部分，一是调味配料，以花椒、辣椒等提取物为代表；二是调味食品，以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、上海葱油为代表。这两部分的毛利率接近，由于公司重点发力调味食品，目前调味食品的营收占比为57.14%，调味配料营收占比42.57%。
2021年调味酱市场整体规模约400亿元，老干妈属于龙头企业，但市场占有率仅为13%左右。仲景食品的市场占有率更低，仅有1%，这也就意味着公司利润有很大的提升空间。
调味配料以花椒为主，其他香辛料为辅，渠道上以直销为主。调味食品以香菇酱为主，其他品种为辅，渠道上以经销为主。由于产品本身复购率高，因而仲景食品有非常稳固的基本盘。
二、三流的管理层，产能有待提升、市场有待拓展
调味品公司的成长性，依赖于三方面。第一是产品品类的拓展，第二是市场的拓展，第三是产品的提价。
产品品类上，仲景食品基本上每年都会有新产品的研发。2008年推出仲景香菇酱，2014年推出仲景特色调味油，2015年推出北极蓝蓝莓果酱，2018年推出劲道牛肉酱，2019年推出仲景六菌汤，2020年推出火锅底料、蘸酱、辣酱，2021年推出成都红油、上海葱油。
仲景的调味食品业务，形成了以香菇酱为大单品，众多产品多线开花的格局。并且仲景的新产品往往有很好的市场反馈，从而让为仲景食品提供长期成长性。
市场拓展和产能拓展上，是仲景食品目前公司利润最大的限制因素。这一点和公司管理层息息相关。根据招股说明书，公司大单品香菇酱，2017年以来产能利用率基本上是满产状态。产能有继续提升的需求。
然而上市以来，扩建项目频频延后，管理层却将资金用于分红和关联方交易。上市以来，仲景食品分红已经在1亿元以上；2021年4月，购买南阳财富置业1080万元的房产；2022年4月，再次购买南阳财富置业1000万元的商铺。而仲景食品的控股股东，持有南阳财富置业74%的股权！
2020年11月IPO募集资金9.13亿，其中4.92亿用于扩建产能以及营销网络建设，时间为两年。然而1个月后，项目地点就改变，调味酱项目由年产3000万瓶变更为年产6000万瓶，投资金额也继续追加。到了2022年4月，因为南阳恐龙蛋化石群的原因，调味酱的投产日期又延后两年。
调味配料投产时间延后了半年，在2022年6月，年产1200吨调味配料生产线项目主体建设完成。
一方面是调味酱急需扩建的产能，另一方面是进展缓慢的工程项目。一方面是扩建产业园资金不足，另一方面却又大额分红、加大投资理财以及关联交易。管理层的迷之操作，不得不让人产生怀疑.......
市场拓展上，目前公司主要收入在华中、华东地区，有待进一步拓展。除此之外，仲景食品的很多产品，在线下找不到购买渠道，这同样会限制利润产品的消化和公司利润的提升。
产品提价上，仲景食品不具备优势。价格提升，销量不减，才能使得公司利润增厚，然而仲景食品并不具备这种优势。随着原材料价格的上涨，仲景香菇酱的出厂价格不断提高。在2017-2019年，210g香菇酱价格分别为5.66元、5.99元、6.46元，然而毛利率却连年下滑，从45%下降到42%，2021年中报更是下跌至37%左右。销量同样下滑，2017-2019年分别为4133万瓶、3061万瓶、3152万瓶。
好在仲景食品的营收连年增长，从2012年的2.9亿增长到2021年8.1亿，营收的增加，意味着一旦原材料成本下降、营销费用降低，利润大概率就能够好转。
三、四大预期差，股价未来可期
即使三流的管理层，致使企业成长性受限，但仲景食品的四大预期差，依然是大亨看好并且买入的原因。
第一、产品优质，新品不断。香菇酱供不应求、满产满销。并且每年几乎都有新品出现，可以增厚利润。调味酱、复合调味料、火锅底料等众多的产品，一旦从中出现爆款大单品，仲景食品的营收和利润将再上新的台阶。
目前年产1200万吨的调味配料项目基本建设完成，调味料上有望释放利润。唯一的问题是，供不应求的大单品调味酱，项目还要很长时间，近期产能或许很难跟上市场需求。
第二、区域品牌向全国市场扩张。仲景食品的产品口味，集中在麻（花椒类产品）香（香菇酱及调味料）、辣（辣椒精、辣椒油）方面，偏向于中度或较重口味，全国大部分地区基本都能够喜欢。但目前仲景食品的产品营收，大部分还是来源于华中和华东地区。
渠道下沉、区域拓展、线上拓展，不论哪一部分能够成功，都会带动产品销量大增以及利润增长。目前线上拓展已经初见成效！
渠道，有时是食品类企业生存的命脉。仲景的大单品香菇酱，在市场空白期，竞争压力较小，快速占领市场，就能树立品牌形象，并为后期提供更持续的成长性。而目前海天味业、吉香居、老干妈等一众品牌，都开始了香菇酱的研发和销售，若消费者对香菇酱有了固有印象，仲景食品的拓展就会有难度。
因此也特别希望，管理层能够靠谱一些，扩建产能、拓展市场都应该加快速度！
第三、原材料成本的降低。仲景食品的原材料成本，占据主营业务成本比重较高。花椒、大豆油、牛肉价格连年上涨，致使公司毛利率下降。若后期原材料成本下降，公司利润也必然会增厚。
第四、低估值和安全性。仲景食品目前的市净率为2.3倍，调味品行业的整体市净率为8.6倍。仲景食品的估值，远远低于调味品行业的整体估值水平。
仲景食品利润下滑和管理层利益输送等利空，其实已经反映到了2年多的下跌之中。虽然目前产能还未跟上，但行业的整体高增速、产品优质，只要能出现利好，或者利润增长，仲景食品就能产生较大的涨幅！
短期40元附近的目标，中长期55元附近的目标，并不难到达！
实盘跟踪第三十九天，本金20W，目标100W！
目前总盈利1W2，总收益率5.5%！
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