金融期货早评
人民币汇率：慢升依旧是主要基调
【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2662，较上一交易日跌35个基点，夜盘收报7.2685。人民币对美元中间价报7.1328，调贬15个基点。
【重要资讯】1）美国6月零售销售环比持平，好于预期的下降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。核心零售销售环比升0.4%，创三个月来最大增幅，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。2）日本内阁官房长官林芳正表示，日本随时准备采取一切可能的措施来应对过度的货币波动，让市场对重新干预以支撑日元的可能性保持警惕。另外，对比央行数据和货币经纪商估值显示，日本当局上周五可能入市干预，干预规模可能在2.14万亿日元左右。
【核心逻辑】近日，特朗普提名俄亥俄州联邦参议员万斯为他的副总统竞选伙伴。据了解万斯是坚定支持MAGA，而MAGA党是美国历史上最极端的政治组织。因此，在海外降息预期与特朗普交易升温下，预计美元指数仍旧走不出太大的行情。国内方面，国内经济呈现弱复苏但央行并未改变稳汇率的决心，因此我们预计美元兑人民币即期汇率不太可能出现大幅波动，本周运行区间大概率在7.215-7.285之间，慢升依旧是美元兑人民币即期汇率的主要基调。仍需关注每日中间价的表现。
【操作建议】观望为主
【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期
重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！
股指：维持低量能震荡
【市场回顾】
昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.63%。从资金面来看，两市成交额回升385.37亿元。期指方面，IM缩量上涨，其余均放量上涨。
【重要资讯】
1、美国6月零售数据好于预期，除汽车外零售销售环比增速创三个月来最高。
【核心逻辑】
美国6月零售数据好于预期，市场押注美联储9月降息概率为100%，但由于此前市场已交易9月开始降息的预期，叠加近期美国大选不确定性显性抬升，对A股难有较大影响。从昨日期指基差来看，股市整体虽收涨，但基差涨跌不一，情绪没有太大变化。总的来说近期A股维持低量能震荡，市场等待会议消息公布处于观望状态，情绪偏谨慎。
【策略推荐】持仓观望
国债：周二盘中异动
【行情回顾】：国债期货开盘上行后窄幅震荡，临收盘快速跳水转阴，午后拉升翻红后波动再次减弱，尾盘小幅收涨。公开市场方面，央行今日新做6760亿逆回购，到期20亿，全天净投放6740亿元。流动性边际收敛，银行间质押回购加权利率明显回升，交易所资金价格同步上行。
【重要资讯】：1.美国大选共和党副总统候选人、来自俄亥俄州的参议员万斯表示，美国前总统特朗普一旦在11月大选中获胜就会与俄罗斯展开谈判，结束乌克兰冲突，预防核威胁。
2.上海正式发布无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，至今已有约半个月，预计最快将在未来一周内启动面向普通市民的无驾驶人智能网联汽车实地测试，测试期间全程免费。
【核心逻辑】：早盘行情偏强与公开市场操作有关，净投放规模突然扩大超出了市场预期，利率也得以继续试探下行，但根本目的还是为了呵护税期的流动性。午间受小作文影响债市大幅跳水，但不论是财政方面还是对于央行资产负债表的讨论都远没有达到可以影响市场如此之多的可信度，更多的情绪来自市场本身：当利率不断下行接近2.25%，市场的警惕程度就是越发抬高，以致于出现了这样近似应激的现象。长期来看利率还是忠于基本面，但短期内要注意的是节奏，临近关键位置需要有一点“恐高”的心里。
【投资策略】：波段操作
【风险提示】：货币政策超预期
集运：以方称支持停火协议，远月期价大幅下跌
【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约走势为高开跳空后震荡。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2410合约价格增幅为9.20%，收于4388.8点；各月合约中价格波动幅度最大的EC2506合约，价格降幅为12.19%，收于1857.8点；主力合约持仓量为31713手。
【重要资讯】：美以官员会面讨论安全和停火协议，以方称支持停火协议。
【核心逻辑】：远月合约大幅下跌有两个原因：一是因为船公司现舱报价开始陆续下调，二是因为以方称支持停火协议，巴以停火预期再度加强。但无论如何，巴以停火终究是一个漫长的进程，而红海复航更是需要至少几个月，短期内对欧线集运运价的实际影响较小。而最新一期期货标的大幅上涨也如预期带涨了近月合约的估值，使得EC2408和2410合约于昨日有较大幅的上涨。就基本面而言，此前部分出运需求因欧盟高额关税前置，目前的出运需求较高峰时期已有所收敛，新船运力不断增加，供需逐渐趋于平衡。总体来看，近月合约价格短期内预计偏高位震荡，远月合约价格偏下行。后续关注巴以停火谈判的进展和船公司动作。
【策略观点】建议远月单边短线做空，原08-04正套策略可转为10-06正套策略。
重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！
以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。
大宗商品早评
有色早评
黄金&白银: 黄金新高
【行情回顾】周二贵金属市场维持金强银弱，黄金突破历史新高，受益于美联储降息预期升温，以及特朗普胜选概率上升下或推进宽货币与宽财政组合下的通胀预期走高影响。白银则受到整体有色板块对需求前景担忧的拖累。周边资产看，美指震荡，美债收益率下行，原油下跌，比特币上涨，美股上涨，欧股下跌，南华有色金属指数偏弱运行。最终COMEX黄金2408合约收报2473.6美元/盎司，+1.84%；美白银2409合约收报于31.485美元/盎司，+1.77%。SHFE黄金2410主力合约收报574.94元/克，+1.01%；SHFE白银2408合约收报8108元/千克，+0.19%。
【关注焦点】周二晚间公布的美6月零售销售为0，高于预期-0.3%，前值从0.1%上修至0.3%，反映美消费韧性，数据后贵金属略有回落。特朗普在周三早晨接受专访表示，不会提前开除鲍威尔，不希望近期降息，美联储应该在11月大选前避免降息。美联储理事库格勒表示，如果失业率持续上升，美联储提前降息将是适宜的。数据方面：主要关注美周内地产数据。事件方面：周三晚间美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周三晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话；周四早晨美联储24年票委戴利将参加一场炉边谈话；周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四凌晨美联储将公布经济褐皮书。周四晚间欧央行将公布利率决议。国内方面关注二十届三中全会及二季度GDP数据。
【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率7.8%；9月降息概率升至100%，其中至少降息50BP概率9.6%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率59.8%，较9月维持利率不变概率40.2%。长线基金看，周二SPDR黄金ETF持仓增加5.49吨至842.02吨；iShares白银ETF持仓维持在13482.74吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线看，黄金突破前高下，上涨势头明朗化，建议回踩支撑可逢低布多；白银尽管表现平淡，但金银比走高或有利于溢出至白银跟涨，白银仍以多头思路对待。后期事件上关注9月降息能否落地、美总统大选产生的利多能否延续、以及避险情绪、央行购金等变化。
铜：震荡行情，美国衰退风险拉低铜价
【盘面回顾】沪铜指数在周二继续震荡为主的行情，报收在7.95万元每吨附近，交割过后，上海有色现货贴水145元每吨。
【产业表现】洛阳钼业报告显示，公司上半年铜金属产量为31.3788万吨，同比增长约101%，达到产量指引中值的58%、2023年全年产铜量的75%；钴金属产量54,024吨,同比增长约178%，达到产量指引中值的83%、2023年全年产钴量的97%。在产量提升的同时，洛阳钼业销量同比亦实现大幅增长。目前，TFM拥有45万吨的年产铜能力，KFM也保持持续快节奏生产。从上半年产铜量58%的完成度看，洛阳钼业全年产铜量大概率将突破年初52万-57万吨产量指引的上限，并成为2024年全球矿产铜第一大增量来源。
【核心逻辑】铜价在周二保持稳定，日内波动收窄，价格在7.95万元每吨附近波动，整体呈震荡格局。短期来看，美国经济衰退风险带来的担忧或有所加剧，市场开始押注美联储7月降息来提振经济。考虑到下游需求短期难以出现明显恢复，电网端并无发力情况，且光伏板块整合时间超预期，铜价或难以向上。整体行情走势以震荡为主。
【策略观点】震荡偏弱。
铝产业链：需求负反馈仍存，铝价承压运行
【盘面回顾】周二沪铝主力收于19860元/吨，环比-0.4%，伦铝收于2416美金/吨，环比-1.79%。氧化铝主力收于3743元/吨，环比-0.81%。
【宏观环境】主要关注周三凌晨美联储理事库格勒将发表讲话；周三晚间美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周三晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话；周四早晨美联储24年票委戴利将参加一场炉边谈话；周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四凌晨美联储将公布经济褐皮书。周四晚间欧央行将公布利率决议。国内方面关注二十届三中全会及二季度GDP数据。
【产业表现】2024年7月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.7万吨，国内可流通电解铝库存66.1万吨，较上周四去库0.2万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比增加0.34万吨至11.36万吨。根据SMM最新统计，截至7月15日，国内铝棒社会库存为14.36万吨，较上周四去库0.31万吨。
【核心逻辑】铝：展望后市预计短期铝价受制于自身弱需求以及有色整体偏空情绪承压运行，下沿依旧是铝厂利润与现实下游刚需接受度的博弈结果，能否向上还需等待政策端信号的进一步明确。此外，上期所仓单的大幅增加，或对短期铝价行成较大压制。随着美国经济数据的不断更新，制造业环比走弱的疲态显露，与国内需求弱现实的两相配合之下，纵使降息预期走强，铝价表现仍以承压为主。成本端氧化铝盘面价格大幅波动，但是基于近端基本面仍紧，认为短期成本支撑维持较强状态。氧化铝：氧化铝因印尼铝土矿潜在出口可能而出现远月合约大幅下跌，甚至一度跌停。就印尼铝土矿出口事件本身而言，认为短期无法兑现的可能性较大，长期或因无法证伪而出现预期摇摆。就近端基本面而言，认为原料端国产矿短缺或将持续，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解，氧化铝虽有投复产动作和预期，但市场短期仍以短缺为主。因此，若现货仍稳，则近月合约期限回归的概率较大。
【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：回调布多。
碳酸锂：反弹力度弱，价格继续承压
【盘面回顾】LC2411收于88800元/吨，日内下跌0.95%，SMM电碳均价87950元/吨，下跌1500元/吨，工碳均价83000元/吨，下跌1500元/吨。
【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得1019美元/吨，周环比下跌26美元/吨，2-2.5%锂云母价格7718元/吨，周环比下跌113美元/吨。上周雅保锂辉石招标设计总量14000吨，成交价格980美元/吨，CIF中国。6月，国内十家锂云母产量9940吨LCE，同比增88.61%，环比降13.49%，1-6月累计生产55150吨LCE，累计同比增71.17%；目前锂云母价格与部分云母矿开采成本接近。2、SMM周度碳酸锂产量14936吨，周度环比增113吨，百川口径周度产量16210吨，周环比减49吨，其中江西降238吨。目前外采锂辉石和锂云母产碳酸锂利润均倒挂。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存115702吨，周环比增4609吨，其中冶炼厂增2977吨，下游库存增768吨，其他环节增865吨；百川口径库存增1050吨至28170吨。4、6月碳酸锂产量总计66243吨，环比增5.92%，同比增61.09%，1-6月累计生产29.85万吨，累计同比增48.84%。其中，辉石产碳酸锂29783吨，同比增136.77%，云母产碳酸锂17780吨，同比增69.51%，盐湖产碳酸锂12980吨，同比增34.94%。7月产量预计66755吨，预计环比增0.77%，辉石和盐湖高产有增量。5、磷酸铁锂6月产量18万吨，月环比降8.9%，同比增27.58%；三元产量49345吨，环比降4.92%；7月排产，磷酸铁锂降3.92%至17.3万吨，三元增16.32%至57400吨。
【核心逻辑及策略】上游外采利润开始倒挂，但尚未见有效减产，在下游偏弱运行的情况下，库存继续累加，全面过剩格局延续。策略建议：过剩情况下，出现阶段性成本压力，空单持有。
锡：震荡为主，短期或触及均线
【盘面回顾】沪锡指数在周二维持震荡行情，报收在27.4万元每吨附近。
【产业表现】基本面保持稳定。
【核心逻辑】锡价在周二呈现震荡行情，因为宏观和基本面对冲，美国衰退风险使得交易员押注7月降息来提振经济。锡自身基本面需求相对较好，对于价格有一定的支撑，不过供给端也相对充裕。同时，从技术面上看，60日均线对于锡价的支撑力度也较强。短期来看，锡价仍然有望依靠均线的支持小幅向上。
【策略观点】震荡偏强。
工业硅：供应压力较大，承压运行
【盘面回顾】周二主力09合约收于10595元/吨，环比+0.09%。现货走低，截至周二SMM现货华东553报12300元/吨，环比-100元/吨，SMM华东421报13100元/吨，环比-150元/吨。
【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.83万吨，环比-760吨。其中，新疆4.80万吨，环比-230吨；云南1.80万吨，环比+330吨；四川1.53万吨，环比+0吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.76万吨，环比+0元/吨。上周库存28.10万吨，环比+3500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.48万吨，环比+550吨，上周DMC库存5.07万吨，环比+500吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率56.3%，环比-0.6pct ；原生铝合金龙头企业周开工率53%，环比+3pct。库存：据百川数据，截至7月12日，工业硅厂内库存11.47万吨，环比+7430吨；工厂+港口库存22.37万吨，环比+9430吨。据广期所数据，交易所仓单折32.82万吨，周环比+0.66万吨。综上，显性库存55.20万吨，环比+1.60万吨。
【核心逻辑】基本面丰水期供给增量持续兑现，库存压力显著，同时现货端报价不断下调，叠加整体盘面情绪偏空，工业硅主力上周下破1.1w关键支撑，基本打破丰水期理论折盘面成本线。行业过剩及仓单注销压力面前，存在价格跌至全行业亏损的合理性，但价格能否持续下破还需关注现货能否持续走弱，以及库存压力是否持续加剧。此外，距离11月仓单集中注销以及9月可生产符合12合约交割品的时间点尚有距离，因此盘面资金行为亦将对工业硅价格形成短期扰动。
【策略观点】建议空单减仓，反弹加空。
以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。
黑色早评
铁矿石：日内波动加大
【盘面信息】铁矿石期货日内波动加大，拉上去以后多头减仓，跌下来以后空头减仓。技术形态上20日线成为阻力位。
【信息整理】力拓公布第二季度生产数据，皮尔巴拉(Pilbara)铁矿石产量7950万吨；出货量8030万吨，市场预估8050万吨。该公司维持全年皮尔巴拉矿石出货量预期在3.23亿-3.38亿吨不变
【南华观点】铁矿石偏弱的基本面没有改变，长期基本面还是偏空。供应端偏多且没有供给干扰。需求端铁水产量见顶下滑。钢厂利润萎缩，钢厂盈利率走低，钢厂检修增多。而铁矿石库存并没有发生有意义的去化。钢材出口面临外需的波动性加大。期货价格下跌后，基差没有扩大。现货需求很弱。7月初的超跌反弹也是期货拉着现货涨。铁矿石期限结构维持反套，适合逢高做空而不是做多。如果三中全会有超预期的利好、期货拉着现货上涨、基差走缩，将给出比较好的逢高空的机会。如果没有超预期的利好，价格仍有继续向下寻找支撑的可能。
焦煤焦炭：蒙煤通关恢复
【盘面回顾】周二双焦日内宽幅震荡
【信息整理】根据蒙古国边防总局关于2024年7月份蒙古国边境口岸运行时间表，从明天开始（7月16日）开始蒙古国边境口岸将正常运行。
【南华期货】焦煤：重要会议前内煤复产速度偏慢，后续仍有增产预期。中蒙口岸通关即将恢复，进口蒙煤加速流入。近期焦化利润转正，焦企短期开工积极性提高，独立焦化厂对焦煤维持刚需采购。黑色淡季特征明显，钢厂盈利恶化，铁水产量连续几周回落，钢厂焦化对焦煤补库需求疲软。总的来说，需求端缺少强驱动，焦煤价格向上弹性不足。经过前期下跌，当前位置利空多被计价，且底部技术支撑点位形成，向下突破需要看到终端需求进一步走弱，短期来看难度较大，预计盘面区间震荡为主。
焦炭：近期焦化利润修复，独立焦企开工积极性提高，焦炭资源偏紧的局面得到缓解。钢厂盈利恶化，铁水产量连续几周下滑，钢厂焦化增产积极性一般。需求端，下游钢厂对焦炭的补库意愿不强，铁水回落的背景下，焦炭炼钢需求承压。考虑到焦炭库存结构健康，供需矛盾相对可控，且前期利空阶段性消化，盘面继续向下突破需要观察到终端需求超预期走弱，短期来看难度较大，预计主力盘面区间震荡为主。
铁合金：硅锰减产扩大，负反馈进行中
【盘面回顾】周二双硅低位震荡
【信息整理】Mysteel统计沿海港口进口锰矿库存：钦州港71.9万减8.2万吨。钦州港分矿种变化：澳矿19.0减2.1，南非矿38.1减4.5，加蓬矿9.8减1.2，巴西3.6平，马来矿1.4减0.4，科特迪瓦0平，其他0平。
【南华观点】硅锰：硅锰生产成本抬升，产区利润下滑，开工率有望见顶回落。需求端，终端淡季特征明显，钢材表需承压，日均铁水见顶回落，硅锰炼钢需求疲软。厂内库存虽在去化，但盘面锁定巨量仓单，硅锰全样本库存压力大。短期内市场博弈现实逻辑，中低品锰矿持续流入，港口锰矿有累库迹象，成本下行+巨量仓单影响，7月硅锰易跌难涨。
硅铁：硅铁供应已恢复至中性偏高水平，现货偏紧的问题得以缓解。产区利润快速下滑，后续硅铁减产预期较强。需求端，终端钢材淡季，铁水产量见顶回落，硅铁炼钢需求承压。成本端，今夏电煤需求旺季难旺，硅铁成本支撑疲软。综上，硅铁厂内库存拐点出现，供需矛盾边际激化，但考虑到当前硅铁全样本库存不高，硅铁供需矛盾相对可控，且当前盘面已经消化部分利空消息，继续下跌阻力较强，建议空头止盈。
以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）提供。
能化早评
原油：汽柴油裂解回落，需求疲软，拖累原油价格下跌。
【原油收盘】截至7月17日收盘， WTI原油期货2408合约80.76跌1.15美元/桶或1.40% 。ICE布伦特原油期货2409合约83.73跌1.12美元/桶或1.32%。中国INE原油期货主力合约2408跌3.9至616.3元/桶，夜盘跌8.1至608.2元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至7月12日当周API原油库存-444.2万桶，API汽油库存+36.5万桶，API精炼油库存+492.3万桶；二是，欧洲理事会声明指出，鉴于伊朗在军事上支持俄罗斯对乌克兰发动的冲突，以及支持中东和红海地区的武装团体和实体，理事会将对伊朗的限制措施延长至2025年7月27日，并将继续每年审查现有的限制性措施。三是，俄罗斯副总理诺瓦克：如果国内市场形势紧张，俄罗斯可能重新实施汽油出口禁令。是否禁止汽油出口的决定可能会在七月底做出。四是，7月14日讯，伊拉克石油部声明称，伊拉克将在7月和未来几个月坚持每日400万桶的产量配额水平，将对2024年年初以来的过多石油产量进行补偿性减产，直至2025年9月底。五是，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。CPI数据公布后，交易员预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。
【核心逻辑】美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率上涨，中国主营开工率有小幅恢复，汽柴油裂解再次回落，需求端不及预期；库存端，美国原油库存大降，中国库存小幅上涨,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，但短期价格回升较快，且需求端仍处于偏弱状态，短期油价回落仍未结束，建议观望。
【策略观点】观望
LPG：油价回落，PG压力在增大
【盘面动态】8月FEI至634美元/吨，FEI与brent比价平稳。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和93美元/吨。7月沙特CP公布，580美元/吨与上月持平，折合人民币到岸成本5180元/吨附近，进口成本对PDH利润变动影响有限，至7月11日国内PDH开工率至76.9%，环比上周-0.4%，PDH开工率继续维持在75%附近波动。宁波民用气小涨至4850元/吨附近，基差走高，仓单3682手不变，期货波动率持续回落至17附近。
【南华观点】基差持续走高后，厂库注册仓单的动能下滑，09压力减轻。10合约价格跟随外盘FEI，布油跌破84美元/桶关键支撑位后，PG2410合约的下行压力在增大。策略上，可考虑轻仓短空PG2410，风险点：油价表现超预期强势。等待PP跌破7650附近的关键支撑位后，可考虑加仓做空PG2410。
MEG：震荡整理
【盘面动态】周二EG09收于4677（-62），本周基差走弱+39（-14），9-1月差大幅走弱+15（-30）。
【库存】华东港口库至60.08万吨，环比上期减少1.92万吨。
【装置】北方化学20万吨7月10日起停车检修；浙石化降负荷运行；吉林石化6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修一个月；陕西榆林化学周内因设备问题一线短停，已恢复正常。海外装置方面，台湾中纤6月7日检修一个月，美国南亚重启中预计近日出料，伊朗一套45w装置停车中。
【观点】近期乙二醇价格宽幅震荡，当前基本面供需矛盾不大，主要受库存低位下资金博弈影响。供应端，乙二醇整体利润均有一定修复，乙烯制装置与煤制装置均小幅提负，总体负荷小幅抬升。成本端原油价格小幅回调，煤价小幅上涨，但成本端影响较为有限；库存方面，上周港口到货较少，下游以刚需补库为主，华东主港库存继续小幅去库维持历史低位；下周预计到港量减少，总体预期港口库存基本维持。需求端，聚酯瓶片受淡季需求与低利润影响进一步大幅降负，带动聚酯综合负荷持续下调；涤纶纤维方面，终端需求表现持续不佳，织造订单继续下滑，终端开工率继续降负，长丝与短纤库存均快速累库，总体聚酯需求受淡季影响继续缩减。
总体而言，近期乙二醇大量多单了结，资金离场回吐部分前期涨幅。当前供需转弱，长丝库存迫近前高，但港口库存仍维持低位，总体向下空间有限；后续主要关注需求端负反馈进度与装置预期外动态，总体供需矛盾不大，预计继续维持震荡调整。
甲醇：双卖持有
【盘面动态】:周二甲醇09收于2570
【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+10
【库存】: 上周甲醇港口库存累库，卸货情况正常。江苏主流库区汽运提货平稳，卸货总量有限下表现去库，浙江则外轮补充供应下表现累库。上周华南港口库存继续累库。广东地区周内主流库区提货量略增加，但在进口抵港环比增量下，呈现累库。福建地区仅少量进口货源补充，下游刚需消耗下，库存亦有去库。
【南华观点】：本周港口流通端货权集中，部分期现商挺价不出货，流动性被锁死，导致即使在7月大幅累库、下游需求薄弱的情况下港口绝对价格以及港口与内地价差也没有跌到合理价位。因此我们认为市场思路在盘面上表达的十分清晰，虽然近端大幅累库，但是8月之后兴兴与渤化重启后平衡表预期明显好转，同时叠加其他的需求增速，整体资金似乎放弃交易近端的累库，盘面似乎很难给低点了，但是整体上方空间受限还是很严重，近端处于强博弈阶段，预计延续震荡，并不值得上仓位。 综上，策略维持期权双卖加逢低买入。
燃料油：裂解强势，绝对价格稳定
【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3511元/吨，升水新加坡9月纸货6.7美元/吨。
【产业表现】供给端：6月份，俄罗斯出口-17万吨，南美+32.7万吨，中东-2.5万吨，墨西哥-25万吨，供应收紧，进入7月份，从当前船期来看，俄罗斯出口增长33万吨，墨西哥增长21万吨，南美减少93万吨，中东环比持平，7月份仍未看到供给端出现增长迹象；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，6月份美国高硫进口+13万吨，中国-52万吨，印度-25万吨，进入7月份，从当前的船期来看，中国进口+36万吨，印度进口+61万吨，美国进口-58万吨，7月份进料加工需求略有改善；在发电需求方面，6月份，沙特进口-14万吨，阿联酋进口-16万吨，发电进口需求环比减弱，但高于前期预期水平，进入7月份，，从当前船期看，沙特进口环比-44万吨，阿联酋+14万吨，整体发电需求仍然较强。库存端，新加坡高硫浮仓库存高位回落，马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。
【核心逻辑】6月份高硫出口依然小幅缩减，7月份供应依然偏低，发电需求和前期相比虽然放缓，但依然处于较为强势水平，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡浮仓库存下降，高硫燃料油基本面仍在改善，短期高硫裂解驱动依然向上
【策略观点】关注FU09-11正套机会
低硫燃料油：裂解疲软，价格整体下跌
【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4220元/吨升水新加坡09纸货合约-2.7美元/吨
【产业表现】供给端：6月份，俄罗斯出口-2.8万吨，中东出口整体+5.8万吨，印尼-17.6万吨，阿尔及利亚+29.5万吨，马来西亚+18万吨，巴西+2.7万吨，供应端相对宽松，进入7月份，供应端除了巴西和马来西亚船期尚未看出出口增量外，其它地区出口属于正常水平，预计7月份整体出口量变化不大；需求端，低硫加注利润稳定，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平，中国出口配额增加，国内货源依然充足；库存端，新加坡库存-178.9万桶，ARA库存-1.9万吨；舟山-6万吨；
【核心逻辑】6月份全球主要出口地区供应量整体宽松，进入7月份未见明显变化。库存端新加坡、ARA和舟山小幅去库。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，短期低硫裂解偏空运行
【策略观点】观望
沥青：小幅回落
【盘面回顾】BU09报价3618
【现货表现】山东地炼沥青价格3590元/吨
【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-9.1%至21.1%，华东+14.1%至32.6%，中国沥青总的开工率+0.6%至25.2%，产量+1.2万吨至44.2万吨。需求端，中国沥青出货量+0.08万吨至25.12万吨，山东-2.31至6.4万吨。库存端，山东社会库存持平，为19.4万吨和山东炼厂库存+0.8万吨至31.7万吨，中国社会库存-1.3万吨至74.1万吨，中国企业库存-0.9万吨至76.2万吨。
【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端改善有限，库存小幅去库，但基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会
【策略观点】待原油企稳可择机做多
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14465（90）， 9-1价差走缩-1170（15）。主力NR2409合约收盘12110（75），NR2408-RU2409价差走扩-2420（-5），NR2409-RU2409价差走扩-2355（-15）。
BR2409合约收盘14535（35），08-09月差b结构走缩130（-10），BR2409-RU2409价差走缩70（-55），BR2409-NR2409价差走缩2425（-40）。
【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.6（0.2），制全乳13.6（0.2）；云南原料胶水制浓乳13.5（-0.1），制全乳13.3（-0.1）。昨日泰国原料胶水价格64（0），杯胶价格52.75（-0.3），杯水价差11.25（0.3）。需求端：全钢胎企业表现差异化，部分一线品牌企业开工维持在7-8成，部分小规模企业因自身设备及订单问题存一定检修计划，当前内销出货相对缓慢，部分区域海运价格走低，部分企业表示外贸出货较前期稍有好转。市场方面，终端需求表现不减，实际上车辆不及预期。但考虑到前期库存得以消化，南方地区客户拿货稍有好转，北方区域整体表现较为平稳，渠道库存充足。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年7月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.79万吨，环比上期减少1.52万吨，降幅3.07%。保税区库存6.09万吨，降幅3.62%；一般贸易库存41.7万吨，降幅2.99%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.23百分点；出库率增加0.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.19个百分点，出库率增加1.62个百分点。
【南华观点】昨日文华商品指数橡日盘略跌夜盘减仓反弹，橡胶系夜盘反弹偏强，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走扩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差日盘走缩夜盘走扩，20号胶月差夜盘走缩，合成胶盘面b结构走缩。国内外天胶原料季节性上量，热带低压于周一登陆越南东部，海南有间断性强降水影响割胶工作，但整体影响不大，另有新热带低压靠近。国内上周去库速度偏快，泰混保持b结构走缩趋势，现货市场维持走弱趋势。下游轮胎继续累库，同时内销疲软，海运价格走低外贸略有好转。基本面持续关注夏季台风情况以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶基本面边际走弱，现货成交偏弱。据闻盛虹乙烯裂解装置因意外停车，下游配套装置影响未知。目前顺丁加工利润倒挂收窄，丁苯加工利润转正，预计合成胶成本支撑走弱，盘面关注宏观情绪。
策略：单边建议暂时观望，套利建议多NR空RU。
尿素：延续震荡
【盘面动态】：周二尿素09收盘2046
【现货反馈】：周二国内尿素行情偏弱松动为主，跌幅10-80元/吨不等，河南局部反弹10元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2110-2280元/吨。
【库存】：截至2024年7月10日，中国尿素企业总库存量24.9万吨，较上周增加1.8万吨，中国主要港口尿素库存统计 14.1 万吨，环比持平。
【南华观点】：从供应面来看，本周国内尿素日产预期在 17-18 万吨附近，日均产量或较本周变化不大。需求面来看，复合肥尿素企业开工率低位波动，逢低少量采购为主。本周局部预计迎来追肥刚需，但前期部分经销商分批采购，虽然本周刚需采购有增加预期，但对行情支撑强度预计有限。目前阶段国内尿素供需格局依旧偏弱，近两日上游仍有待发执行，情绪端若无新利好提振，预计尿素行情弱势僵持过后，上游工厂将面临新一轮降价收单。预计，本周尿素市场现货成交重心将下移，期货盘面或延续震荡。
玻璃：窄幅波动
【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1454，跌0.14%
【基本面信息】截止到20240711，全国浮法玻璃样本企业总库存6358.3万重箱，环比+110.2万重箱，环比+1.76%，同比+21.47%。折库存天数27.1天，较上期+0.4天；本周华北市场产销情况由强转弱，市场情绪降温下，业者采购谨慎，加之市场低价货源影响，厂家出货减缓，库存增加。华东市场企业间出货情况不一，小部分企业库存下降，多数企业库存保持上涨趋势。华中市场周内个别企业产销阶段性过百，库存下降，多数保持垒库趋势。华南市场个别企业让利优惠下，企业出货有所好转外，多数企业出货偏弱，库存仍呈增加态势。西南西北区域周内产销放缓，导致行业库存增加，其中西南四川库存本期也转为累库，但力度相对于其它区域较缓。
【南华观点】供应端日熔17+仍在高位，暂无变动。现货大偏弱，市场情绪一般。目前从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，趋势上保持小幅累库，外围弱现实持续，绝对值上沙河地区处于相对低位，华东华南地区则库存压力偏大。关注产销能否有持续改善。
纯碱：低位震荡
【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1941，跌1.07%
【基本面信息】截止到2024年7月11日，国内纯碱厂家总库存90.36万吨，较周一下降2.16万吨，降幅2.33%。其中，轻质库存53.40万吨，重质库存36.96万吨。本周纯碱产量72.80万吨，环比增加2.13万吨，涨幅3.01%。轻质碱产量30.32万吨，环比增加1.35万吨。重质碱产量42.48万吨，环比增加0.78万吨。
【南华观点】
供应端夏季检修继续，唐山三友开始停车检修，5-7天，周内日产或维持在10万吨附近。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。轻碱端表需略有改善，但仍需要持续观察轻碱下游订单好转程度。目前纯碱库存整体仍处于高位，市场货源不缺，现货处于偏弱局面。后续看，虽然今年纯碱过剩预期较为一致，但进入夏季随着高温天气到来，不排除供应端仍有意外，保持警惕；其次，关注光伏端走弱情况。
纸浆：价格持稳
【盘面回顾】截至7月16日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌16元至5720元/吨。夜盘下跌6元至5714元/吨。
【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5700元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5125元/吨。
【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收较小阴线实体，涨跌动能犹豫，价格重心底部持稳。据UTIPULP数据显示2024年6月欧洲木浆库存63.78万吨，同比-5.6%；欧洲木浆消费量85.64万吨，同比+15.4%。加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌报价下调，其中金狮报840美元/吨，雄狮报820美元/吨，对比上一轮每吨下调30美元。市场提前交易外盘报价下调预期，进口利润继续为负，进口成本高位，纸浆价格下行弹性减弱，短期终端需求仍弱，预计纸浆价格稳定为主。
【策略观点】SP2409主力合约观望。
以上评论由分析师褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。
农产品早评
生猪：正套延续
【期货动态】09收于18225，跌幅0.11%
【现货报价】昨日全国生猪均价19.31元/斤，上涨0.23元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为19.18、19.45、19.20、18.65、20.63，分别上涨0.32、0.25、0.25、0.20、0.20元/公斤。
【现货分析】
1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；
2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差；
3.从现货来看：看涨情绪浓厚，产业偏谨慎，散户偏乐观；
【南华观点】进入夏季标肥价差不仅没有扩大，反而出现了倒挂，肥猪价格略微高于标猪，如果持续倒挂二育的积极性会逐渐上升，本轮如果入场其持续时间和信心都将超过5月，三季度行情的启动点或始于二育；需求端今年生猪走货基本无特别利好，夏季的需求或对持续上涨的猪价高度造成制约，但目前主导权在于养殖端，压栏惜售情绪在北方较为浓厚，另外从仔猪、饲料、能繁等数据来看远月压力增大的概率逐渐上升，前期推测逐渐兑现，近强远弱是正套的底层逻辑，至于是否会均值回归，我们还是认为得让位于底层逻辑。近期北方暴雨以及育肥栏舍率的偏高，注意短期回调风险
油料：反弹情绪主导
【盘面回顾】菜粕由于市场资金情绪炒作而触底反弹，豆粕被带动减仓上行，豆菜粕价差修复，但各自看基本面背景未变。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，近月巴西贴水与美豆价差逐渐缩小，但由于整体榨利较差，且不断走弱，下半年买船并未有明显增速。但对于明年巴西新作的采购由于榨利性价比较高，2-4月船期采购继续保持增速。到港方面看，7-9月的到港压力依旧，但由于近月买船偏慢，后续9月后可能迎来库存拐点。后续美豆丰产可能会在美豆盘面上展现压力，但美豆与巴西豆的贴水预计都将保持坚挺。
对于国内豆粕，本周大豆到港依旧维持较高水平，港口卸货压力依旧，油厂大豆库存继续上行。华北地区到港小幅减少，部分油厂胀库压力依旧，或出现停机现象；其他地区到港量较大，山东豆粕库存继续上行，多数油厂胀库停机，单开降产；东北地区也在7月出现部分检修计划。整体看目前全国油厂胀库压力持续，催提催保仍是主旋律，主动去库效果不明显。当前饲料企业物理库存依旧维持低位，并且即将处于历年新低，合同库存同样维持低位。厂库与饲料端运输顺利，基本处于随用随买的状态。养殖方面临生猪近育肥旺季，但终端需求并未出现明显拐点；禽料端消费由于存栏量保持，预计短期内维持刚需。
【后市展望】美豆天气改善预期下空头投机资金不断加注，利多驱动有限，豆系继续关注美豆种植天气与新作采购情况。菜粕当前走势由资金主导，属于脱离基本面行情，观察超跌后的修复力度。
【策略观点】等待后续可关注豆菜粕价差做扩。
油脂：分化延续
【盘面回顾】前期盘面受到植物油安全生产的不利舆情影响，预计豆油的短期提货消费会明显疲弱，豆油库存的短期积累打击其价格表现，但棕榈油及菜油由于在其他区域对豆油有消费替代的增量预期，尤其棕榈油当前产地价格表现良好，洗船不时发生的情况下，其后续的国内供给预期愈发向偏紧状态发展，油脂间价格走势持续分化。
【供需分析】棕榈油：供给方面当前产地的棕榈油虽然处在季节性丰产期，但由于前期降水不足令产地的产量表现相对有限，价格支撑下国内的 进口成本相对较高，且由于国内的棕榈油走货情况整体情况表现并不良好，前期的订单有重新洗出的现象令后续的国内供给由松转紧，且后续产地的出口税走高预期下，国内的进口成本也有不断攀升的预期，对未来国内棕榈油的供给并不有利。消费端由于豆棕相对价差性价比不佳，棕榈油消费增量有限，但短期因为豆油的提货进度较慢，存在棕榈油对其的提货替代，豆棕价差在短期因为豆油的提货缘故而考虑持续弱势运行。但后续考虑随着豆油提货逐步恢复走上正轨的情况下，该部分棕榈油的增量消费有退出的可能，豆棕价差考虑或将从当前的疲弱状态逐步走出。短期在后续产地出口成本预期上涨，产地产量表现不佳，国内进口表现不足的情况下，棕榈油在技术支撑确认的情况下存在回调买入机会。
豆油：供给方面，由于大豆的持续大量到港，国内油厂需要始终保持较高的压榨来稳定原料库存，放止涨库风险。因此考虑豆油供给在压榨高企的情况下会持续保持宽松，直至三季度末。短期由于豆油的不利舆情，提货更加严格的情况下其出货能力相应走弱，表观提货消费走差的预期下，供给增长会导致库存的明显增加，令豆油继续疲弱，但由于豆棕价差当前已经走至历史极端低位，后续考虑随着豆油的出货能力重新转好，豆油消费回归的预期情况下，豆棕价差有望恢复，豆油价格后续会相对转好。
菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，但由于减产量级表现有限，对国际菜籽价格提振能力暂时表现不佳，更重要的是，由于后续的国内菜籽及菜油的进口稳定且充裕，国内菜油的供给依旧是稳定宽松的状态。消费方面，当前并非菜油消费旺季，国内菜油的消费情绪表现平淡。后续库存考虑在前期买船稳定到港的情况下，虽然进口增量逐步有限，但国内菜油消费能力偏弱依旧是无可争议的事实，库存积累预期延续。当前来看，由于菜油同样有一部分对豆油消费退出的替代，且当前菜油价格已经行至区间下沿，性价比支持下菜油存在了良好安全边际带来的买入机会。
【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，由于当前油脂供需矛盾有限，油脂整体走势依旧以区间震荡为主。根据当前的绝对价格来看，由于三大油脂的买入性价比表现良好，后续存在买入的机会。但需要警惕宏观经济风险，如衰退预期之下对整体商品价格的向下冲击。
【策略观点】棕榈油及豆油多单继续持有，棕榈油存在回调加仓的机会，菜油存在介入多单的机会。
玉米&淀粉：新作不确定风险犹在
【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周二上涨，在上日几个月份合约创下合约新低后，交易商低吸买盘，且全球部分地区的收成预估遭下修。
大连玉米、淀粉整下跌走势未改。
【现货报价】玉米：锦州港：2425元/吨，-5元/吨；蛇口港：2460元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2300元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2930元/吨，-10元/吨；山东报价3040元/吨，-20元/吨。
【市场分析】东北地区市场价格偏弱调整，饲料企业销量较差，采购需求不旺，深加工企业仍以合同粮为主，门前散收积极性不高，价格陆续下调。华北地区玉米价格整体维持稳定，个别企业窄幅调整，主流价格维持不变。深加工企业早间剩余车辆较昨日下降，但整体到货量尚可。销区玉米市场仍旧偏弱运行，市场购销清减，下游需求疲软，贸易企业报价继续下调。内陆饲料企业目前库存充足，替代品多样，对内贸玉米采购需求疲软，随用随采为主。
淀粉方面：华北地区下游采购签单价格仍未到预期，玉米淀粉企业下调出厂报价吸引签单。华南地区:港口玉米淀粉供应相对宽松，下游采购节奏一般，集中拿货的动作暂无，短期内价格跟随产区偏弱调整。
【南华观点】远月合约破位下行，整体走势偏弱，但天气不确定因素依旧贯穿生长期。
棉花：关注政策变化
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1.5%，美元走强，美棉优良率环比持平。隔夜郑棉下跌近1%。
【外棉信息】6月孟加拉棉花进口约15.3万吨，同比增加47.5%，同期越南棉花进口量8.7万吨，环比减少42.4%，同比减少25.8%。
【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至7月4日，全国皮棉销售率为84.3%，同比下降13.3%，较过去五年均值下降2.6%。新疆新棉陆续进入花铃期，打顶工作已到中后期，前期部分地区的冰雹降雨影响有限且高温持续时间较短，棉花整体长势良好；截至 6 月底我国棉花商业库存 327.35 万吨，环比减少 50.06 万吨，工业库存83.75万吨，环比减少 4.84 万吨。6月我国国内服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1237亿元，同比减少1.9%，环比增加7.8%，目前需求端淡季特征持续，整体成交仍较为清淡，但织厂原料库存处于历史偏低水平，随着“金九银十”旺季临近，织厂打样订单及学校床品订单略有增加，对原料进行少量补库，纺企在减产与抛货后，成品库存略有下滑，但幅度尚且有限。
【南华观点】目前国内棉价驱动有限，关注下游走货边际变化情况及进口棉配额增发情况，短期棉价或维持低位震荡，操作上建议短线操作，暂时观望为主。
白糖：承压波动
【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二收跌，受累于周一大涨之后的获利了结。
昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大。
【现货报价】南宁中间商站台报价6470元/吨，上涨30元/吨。昆明中间商报价6220-6270元/吨，持平。
【市场信息】1、Unica周四数据显示，6月下半月巴西糖产量同比增加20%至325万吨，因晴好天气有助于收割进行，同时甘蔗品种优势提升。6月下半月巴西中南部压榨甘蔗4880.55万吨，同比增加12.99%，产糖324.75万吨，同比增加54.37万吨，制糖比49.89%，同比增加48.85%。
2、印度制糖业正倡导提供乙醇的采购价格，并为糖的进出口和乙醇生产制定更长期的政策。内阁经济委员会已经将24/25榨季糖厂向蔗农支付的公布和有报酬价格（FRP）设定为每公担340卢比，这比上榨季高出近8%。
【南华观点】反弹沽空为主。
苹果：弱势徘徊
【期货动态】苹果期货昨日小幅上涨，整体仍维持低位震荡。
【现货价格】山东栖霞80#一二级条3元/吨，一二级片2.9元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品4.1元/斤。
【现货动态】全国市场主流行情稳定，山东果农余货量仍大，整体走货速度偏慢，实际以质论价，陕西库内货源陆续扫尾，客商基本以自存货源为主，实际成交有限。广东批发市场昨日早间到车减少，槎龙批发市场早间到车15车左右，近期时令水果仍占据交易主流位置，苹果整体成交速度偏慢。有消息显示，产区新果受此前高温干旱影响，整体个头偏小，长势偏慢。早熟果方面，富平纸袋早红白果嘎啦供应上市，70#起步3.1元/斤，价格与去年持平。
【南华观点】短期苹果价格维持低位震荡。
红枣：供强需弱
【产区动态】当前新疆温度适宜，头茬坐果情况同比普遍改善，关注后续二茬三茬坐果情况。
【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货8车，广州如意坊市场到货2车，整体到货量较多，但下游刚需补库为主，采购积极性不高，整体成交一般，价格暂稳。
【库存动态】7月16日郑商所红枣期货仓单录得12014张，环比减少528张。据统计截至7月11日，36家样本点物理库存在5830吨，周环比减少71吨，环比减少1.20 %，同比减少48.99%，销区周度到货量环比增加。
【南华观点】下游消费持续偏弱，新季挂果情况良好，短期价格偏弱运行。
以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。
重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。