3月25-29日这一周铁矿石价格反弹受阻后大跌，09合约从819跌到741，一周跌掉近9.5%。基本面上，铁矿石维持供应偏多，需求走弱的累库弱势。
（1）发运端，全球发运量稳在2912万吨。非主流发运仍在增加。力拓和FMG发运在增加。第一季度末发运冲量。澳洲和巴西处于拉尼娜天气，降水偏少，发运上的干扰或减少。
（2）需求端，铁水产量下滑，目前只有221.3万吨的日均铁水产量了。钢厂复产意愿不强，仍在消耗之前买的高价库存。虽然钢厂理论上的吨钢即期利润回升的较快，但钢厂并没有额外补库。钢厂年前近1000元补库的铁矿石库存仍在消耗，但此时的钢材价格已经大幅下跌，钢厂利润大幅收缩。预计4月铁水产量小幅回升，但上限仍然受到钢厂利润和钢材需求的约束。
（3）本周钢联的螺纹钢表需超预期增长，周环比增长了34.82万吨至281.26万吨。这可能是数据上的毛刺，钢厂在在途运输量较多导致的，并不能说明钢材需求大幅回暖。钢材的库存去化压力仍比较大，目前也看不到需求大幅增长的点。出口目前还可以，但没有大幅的同比增量，同比增速在缩窄。
（4）在钢材产量和铁水产量都同比下降的情况下，钢材库存累积速度却远超往年。目前五大材的总产量为847万吨，同比去年同期的959万吨下滑12%。而表观需求量上，五大钢材的表需目前为913.47万吨，同比2023年同期下滑了10.9%。因此，库存大幅累积，目前五大材的总库存量为2454.41万吨，同比2023年的2117.34万吨上升了15.9%。值得注意的是，去年需求较好的中厚板，目前累库严重，库存水平创下历史新高。虽然中厚板的消费量维持在高位，并没有大幅下降，但中厚板的产量大幅增加，创下了历史同期的最高值。而目前看不到新增需求较好的点，使得高库存难以去化，铁水产量增量无的放矢。预计钢材累库和弱去库的局面维持，钢厂减产并没有到位，钢厂仍需要再减产10%才能使得钢材达到供需平衡的状态。
（5）库存端，铁矿石港口仍继续累库，累库了66万吨。港口库存已经到了1.44亿吨的水平，库存水平处于历史同期较高水平，累库速度也比较快。由于钢厂减产，需求疲弱，而发运仍在增加，港口库存预计继续累积。
（6）估值层面，连铁>普氏>掉期>港口现货。从估值角度连铁期货仍有下跌的空间。
（7）盘面和技术层面上，本周铁矿石2409合约开盘809，收盘740，跌幅8.6%。技术上看，2409合约上方在30日均线处阻力明显，上方阻力位在800，下方已经跌破前低，支撑并不显著，支撑位或在整数位700。操作上继续追空性价比一般，等待反弹至阻力位布空。
以上评论由南华期货分析师周甫翰（Z0020173）提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。