原油：市场情绪有所好转，国外成品油裂解上升，推动原油上涨
【原油收盘】截至5月17日收盘： 2023年6月WTI72.83美元涨1.97美元涨2.8%；2023年7月布伦特76.96美元涨2.05美元涨幅2.7%.
【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA商业原油库存上升504万桶，战略原油库存减少242.8万桶，产量下降10万桶至1220万桶/天，炼厂开工率上升1%至92%，汽油库存减少138万桶，精炼油上升8万桶。二是，欧洲央行副行长金多斯表示，货币紧缩行动已经完成大部分，但仍有一些路要走。未来决策将取决于经济数据，基础通胀压力比预期更顽固。三是，美国能源部长格兰霍姆：美国将在6月底国会规定的出售结束后，寻求购买石油作为战略石油储备。首次补库计划在300万桶左右。四是，美联储博斯蒂克：不认为通胀会迅速下降，如果通胀比预期的更加顽固，可能不得不进一步加息；预计在2024年之前不会降息；考虑到加息过度的风险，美联储应该谨慎行事；控制通胀较为容易的部分已经实现，从现在开始，进展会比较缓慢；倾向于在6月FOMC会议上暂停加息。
【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。
【策略观点】维持观望
燃料油：跟随原油波动
【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2979元/吨升水新加坡8月纸货14.8美元/吨，LU08报3859元/吨，升水新加坡24.7美元/吨。
【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降22.4万吨，至302.27万吨。ARA燃料油库存增加0.9万吨至141.5万吨。国内高硫仓单库存下降至29870吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨不变
【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。
【策略观点】多LU09空FU09
沥青：市场对原料的担忧再起，沥青走强
【盘面回顾】BU07报价3754元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3700元/吨，华东地区价格3870
【基本面情况】截止2023年5月19日，山东沥青开工率下降8.2%至37.3%，中国沥青开工率下降3%至30.9%，山东沥青产量下降3.7万吨万吨至19.72万吨，中国沥青产量下降4.5万吨至50.9万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存上升1.3万吨，中国炼厂库存上升1.3万吨，中国社会库存上升1.3万吨。
【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，提振市场情绪，需求端尚未启动，库存变化不大，短期原油端提振，沥青短期有所好转。
【策略观点】观望
LPG：弱势在持续
【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，中国、美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，短期美国或很快达成债务上限的预期提振市场风险偏好，预期提振力度有限，布油上方阻力位77.5和80。
【外盘丙烷】6月FEI至526美元/吨附近。近期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月11日，国内PDH开工率环比+5.75%至78.46%。至5月12日，美国丙烷库存+225万桶，产量高位、消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。
【现货市场】上周末山东异辛烷税收问题继续发醇，京博醚后碳四降至4500元/吨附近，一周内跌1500元/吨，后期成为最便宜可交割品并注册仓单的概率大增。同时，山东民用气价格跌至4100元/吨附近，当前成为最便宜可交割品。现货市场大跌对市场信心和期货盘面形成压力。
【南华观点】海外丙烷供需维持宽松，美国丙烷继续超预期累库。短期市场关注焦点是山东醚后碳四价格持续大跌后是否会成为期货最便宜可交割品及醚后仓单注册的可能性，目前来看这一概率大增。山东民用气和醚后碳四价格大跌后，对盘面形成压力，LPG期货下行在持续，上方强阻力4400附近。同时，考虑仓单的影响，预期内外价差将逐步走弱，期货月差逐步走强。
聚烯烃：偏弱震荡，LP持有
【价格回顾】聚烯烃继续震荡，L09收于7778，PP09收于7133。
【南华观点】供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。
PVC：弱势延续
【盘面动态】：重心继续逐步走低
【现货反馈】：成交延续弱势，本周周内没有一天放量。基差弱势维持。
【库存】：受五一假期影响，之前厂库社库双双积累，本周社库基本走平，华东小累，华南小去，厂库方面去库大约2万吨，预售小幅提升大约2万吨，总体压力仍然很大。
【南华观点】：本周商品情绪很糟糕，PVC本周也跌出了新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，近端随着电石山东价格小幅反弹，氯碱双双走弱，山东氯碱综合利润又快速来到了接近历史低位的水平。下方未来随着煤炭的继续走弱可能煤炭能可以给出少许的空间，但是也要看碱那端的反馈，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。
甲醇：宏观产业共振，甲醇弱势下行
【盘面动态】：上周甲醇弱势下行，再创新低
【现货反馈】：随着近两周的到港放量逐步兑现，港口基差缓缓走弱，本周5月中基差维持09+70附近。
【库存】：港口开始累库，后续到港计划仍然不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现，6月之后累库可能加速。内地由于宝丰的检修和新疆的意外，西北目前看5月累库概率不大。
【南华观点】：大化故障停车，新疆接近回归，同时山西有降负荷行为，马油回归有所滞后。上周社融数据很糟糕，叠加工业品供需的孱弱，商品情绪很糟糕，化工总体延续着下跌的趋势，不少品种跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累库开始如期兑现。目前看伊朗的装船量仍然十分高，后续看整体整体的港口累库趋势很难扭转，抄底的意义很低，且一旦兴兴停车后整体港口大概率是需要兑现倒流的，因此整体锚定在港口标的物均会表现得非常弱势。本周内地也开始松动，北线跌到了2100以下，由于新疆的问题，关中和宁夏等地区价格暂时偏强，但大概率不可持续，且随着煤炭的进一步下跌，新的下方空间仍然可能开拓。近端关注兴兴的驱动，即将在近期试车，运行稳定后mto停车概率较大。
PTA:反弹空
【盘面动态】芳烃反弹，09小幅反弹至5288
【库存】社会库存-219w，较节前累库20万
【装置】逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升。韩国100wPX6月检修
【观点】反弹空
本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。
MEG：逢低买入
【盘面动态】09夜盘震荡走弱至4300
【库存】华东港口去库至95万吨
【装置】浙石化75万装置停车，新疆天业月中停车，陕西榆林一线故障停车
【观点】本周乙烯走弱明显，动力煤小幅下跌，成本端下移，乙二醇利润修复显著。本周乙二醇表现强势，主要在于确定性的去库预期，以及低估值低价的多头配置属性。本周港口库存去化显著，下游整体备货量有所增加，且聚酯需求有所回升，去库预期强化。成本价格皆下移，各工艺利润都处于修复状态，美亚，欧亚价差走弱，EO-EG价差走弱，EO利润有所修复。当前需要关注的是，乙烯制乙二醇的供应量在利润修复显著的情况，供应缩量是否能够充分兑现，其二，目前煤制在年中有检修预期，但是当前煤制有成本崩塌的可能性，若检修延后，整体去库或不及预期。在转产没有落地之前，以当前供需估值评估，乙二醇仍处于4200-4500区间震荡。
苯乙烯：部分利好致反弹
【盘面动态】周三苯乙烯日内反弹，06收于7827点
【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货7900 / 7920（↑60），基差06+110；纯苯现货6610 / 6660（+10/+10），EB-BZ价差在1240。
【库存】卓创口径，本期苯乙烯华东港口库存12.1wt，较上期增加0.1wt；企业库存11.07，较上周减少0.94wt。
【装置变动】广东石化80wt5月16日停车，预计时间9天左右。
【南华观点】昨日美国债务上限问题传来利好消息，原油出现反弹，带动油化工上行。结合昨日提到的苯乙烯产业链中出现的几点利好，我们判断苯乙烯会有小幅反弹，在于几点，一，纯苯现货端买盘氛围转好，在纯苯6600价格下，纯苯下游企业目前已经有所利润，就会有买纯苯锁定单的行为出现，带动纯苯现货价格转好；二，美国又出现炼油装置着火问题，后续停车时间以及影响持续性暂时不好评估，但是影响纯苯量的情况下，确实带动了FOBK价格的上行，那对国内纯苯价格也有所反映。三，苯乙烯自身本周开始不少装置停车，市场对5下苯乙烯量有所紧张看待，近端还是有所走强。上述是短期几点利好，那么中期来看，反弹有没有高度以及持续性呢，我们判断还是难有太大上行空间，一方面，在苯乙烯大量停车后，纯苯需求还是会明显减少一部分，而也是由于终端表现较差的原因，纯苯下游到终端的传导也并不顺畅，就会导致纯苯下游的补货也是暂时的；另一方面，苯乙烯下游也是进入季节性淡季，开工存走弱风险。另外风险点我们又看到，昨天美国汽油库存数据仍在走弱，那么到6月份的调油变动因素或将重启。策略上而言，短期可以保持一下轻仓观望。
尿素：小幅反弹，但无驱动
【盘面动态】周三尿素小幅反弹，09合约收于1871点
【现货反馈】5月17日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2350-2350；河南地区中小颗粒报价稳定，当前价格2280-2310。
【库存】企业库存100.57wt，较上期增加3.18wt
【南华观点】当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。
橡胶：震荡调整
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12255（-25），涨幅-0.25%，最高12290，最低12165。9-1价差较上一交易日扩大-1395（-45）。NR07- RU09主力价差持稳-2650（0）。
【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期原料产出减少，预计本周末或下周开始有降水，制全乳价格11700（400），制浓乳胶价格11800（200），二者价差300（-200）。云南产区近一周预计持续高温无降水，原料产出减少，制全乳价格10600（300），制浓乳胶价格10600（300），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出正常，上一交易日胶水价格43.1（0），杯胶38.65（-0.1），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率处于季节性高位，全钢胎开工率较往年同期偏低。近日广饶召开轮胎展，市场两极分化严重，低价货源市场需求较好，部分性价比高的中高端产品市场需求也较好，其他品牌整体表现相对一般。目前大厂订单正常运转，小厂订单表现较差，整体订单情况比一季度会差一些，下游需求仍然疲软。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.9万吨，较上期增加0.44万吨，环比增幅0.6%。保税区库存环比增加0.17%至11.46万吨，一般贸易库存环比增加0.68%至62.4万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率下降1.25个百分点；出库率增加1.62个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.07个百分点，出库率增加2.41个百分点。
【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，9-1月差略扩、RU-NR价差持稳。在未出现确定性的轮储消息前，盘面整体走势会被资金炒作带动上行，一旦消息落地，09合约将快速回调，01、03合约走势则由轮储与否决定。需要注意轮储影响的是明年交割品的数量，对01、03合约影响较大，但对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，防止冲高回落风险。建议观望静待消息落地。
以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡紫阳F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。